华利集团机构调研纪要

华利集团机构调研报告 调研日期:2025-05-29 中山华利实业集团股份有限公司是一家全球领先的运动鞋专业制造商,主要为Nike、Converse、Vans、Puma、UGG、UnderArmour、HOKAONEONE等知名运动品牌提供鞋履开发设计与制造服务。公司管理总部位于广东中山,开发设计中心位于越南、多米尼加、缅甸及印度尼西亚等地,生产制造工厂位于越南、多米尼加、缅甸及印度尼西亚等地,贸易中心设于香港及中山。集团拥有超过50年的鞋业经历,拥有经验丰富的开发设计及技术团队,技术水平在鞋履开发和制造方面处于行业领先地位。集团凭借良好的产品品质、突出的开发设计能力、快速响应能力和优质的服务成为客户的策略性联盟和伙伴。展望未来,中山华利实业集团股份有限公司将继续秉持“以人为本、快乐制鞋、科技管理、创造利润、代代相传、永续经营”的理念,在强化制鞋核心技术、改善生产制造过程、提供优势服务的同时,更肩负保障员工利益,有效利用地球资源的责任,以增进企业与员工、企业与环境的平衡和谐,打造最值得信赖的鞋类生产制造典范,成为全球鞋履制造业的领航者。 2025-06-02 董事长张聪渊,董事、总经理刘淑绢 ,董事会秘书方玲玲 2025-05-292025-05-30 特定对象调研,现场参观四川峨眉山 广发证券 证券公司 糜韩杰 摩根基金 基金管理公司 刘健 旌安资管 - 周炯道,李牧恒 信璞投资 基金管理公司 欧阳荣 煜德投资 投资公司 孙佳丽,李贺 天风证券 证券公司 孙海洋 华福证券 证券公司 李施璇 浙商证券 证券公司 邹国强 大家资产 其它 张萌 浦银安盛基金 基金管理公司 李俐璇 中金公司 证券公司 陈婕 光证资管 资产管理公司 徐亦钦 才誉资产 资产管理公司 王珏帆 麦星投资 投资公司 林华强 君和资本 - 刘坚,张玉洁 国金证券 证券公司 杨欣 交银施罗德基金 基金管理公司 高逸云 高盛亚洲 其它 陈芷茵 国信证券 证券公司 刘佳琪,丁诗洁 永赢基金 基金管理公司 安慧丽 中欧基金 基金管理公司 刘占洋 工银瑞信基金 基金管理公司 万力实 东方证券 证券公司 王树娟 国君资管 资产管理公司 冯自力,朱晨曦 富国基金 基金管理公司 毛联永 银河基金 基金管理公司 于嘉馨 鹏扬基金 基金管理公司 袁天娇 华泰证券资管 资产管理公司 朱南钰 泓德基金 基金管理公司 秦臻 中金资管 其它 张敏琦 博时基金 基金管理公司 赵宪成 长江证券 证券公司 魏杏梓 申万宏源 证券公司 王立平,求佳峰 华能贵诚信托 信托公司 郭宝运,刘匀召,戴小西 施罗德投资 投资公司 陈健骥 中信建投证券 证券公司 叶乐,张舒怡 汇丰前海 证券公司 薛丹彬 DymonAsia - 王静 之柱资产 其它 苟梦秋 中睿合银 投资公司 杨坤山 中泰证券 证券公司 张潇,邹文婕 东北证券 证券公司 刘家薇,苏浩洋 兴业证券 证券公司 赵宇 金鹰基金 基金管理公司 汪达 深圳市巾凡咨询有限公司 其它 李嘉峻 阳光资产 保险资产管理公司 朱禹桥 前海禾丰正则 资产管理公司 汪亚 山西证券 证券公司 孙萌 国联民生证券 证券公司 华思怡 华鑫证券 证券公司 娄倩 海通国际证券 证券公司 寇媛媛 华源证券 证券公司 周宸宇 华西证券 证券公司 唐爽爽,王鹤锟 东吴证券 证券公司 赵艺原,汤军 太平洋证券 证券公司 郭彬 永诚资本 资产管理公司 王子森 国泰海通 证券公司 盛开,曹冬青 长信基金 基金管理公司 陈彦良 光大证券 证券公司 朱洁宇 开源证券 证券公司 张霜凝 方正证券 证券公司 陈佳妮 银河证券 证券公司 郝帅,艾菲拉 东方财富证券 证券公司 赵树理 银华基金 基金管理公司 李旻,贲兴振 兴全基金 基金管理公司 刘琦 西部证券 证券公司 高林峰 中信资管 资产管理公司 李有为 华创证券 证券公司 周星宇 红筹投资 投资公司 刘健阳 泰信基金 基金管理公司 王冰倩 平安养老 寿险公司 唐宋媛 信达澳亚基金 基金管理公司 刘维华 参加四川峨眉山工厂调研人员按深交所规定的要求签署了《承诺书》。 2025年5月29日和2025年5月30日,投资者参观了公司位于四川峨眉山的阿迪达斯工厂。期间,公司向投资者详细 介绍了鞋类生产的主要工艺流程,包括电脑针车、自动裁断、中底、大底和成型等环节。此外,投资者与公司管理层就行业的发展趋势、公司的战略和业务情况等进行了交流。 投资者与公司的交流情况: 问:美国对东南亚国家的关税政策目前有什么新的进展,对公司的影响如何? 答:第一,对等关税政策怎么落地待观察,目前越南等国家与美国在积极沟通、谈判,具体的关税落地还需等后续的信息。目前没有出现客户因为关税大幅取消、减少订单的情况。从公司整体的出货节奏看,没有发生大的变化。公司目前是生产旺季,订单比较饱满,各工厂均正常生产,保证按期交付。第二,以往关税都是由品牌客户(进口商)承担。目前大多数客户还没有与公司商讨关税成本问题。制造商的净利润空间有限,不同盈利能力的制造商面临的压力会有差异。第三,公司根据美国对越南、印尼的关税加征假定了不同情况,拟定了不同的应对 方案,并与客户保持密切的沟通。第四,短期内公司不会对公司整体产能建设规划做大的改动,公司今年将在越南、印尼继续建设新工厂,新工厂前期的买地、建设的审批流程比较长,越南、印尼新工厂建设仍会保持既定节奏,具体的工厂投产节奏会根据订单情况调节。 问:公司2025年一季度毛利率有所下滑,怎么看未来毛利率的发展趋势? 答:2025年第一季度,新客户订单量同比显著增长。为匹配快速增长的产能需求,公司加速了新工厂的建设和投产节奏,同时为新工 厂的产能爬坡招聘了不少新员工。新工厂投产初期,新员工技能尚不熟练,新工厂的各项业务流程也需要磨合,处于效率爬坡阶段的新工厂对公司整体的毛利率造成一定的影响。公司将通过优化培训机制、加快推进智能化生产设备和生产管理系统部署等措施助力新工厂的运营效率提升。今年第二季度,新员工招聘的节奏会放缓。通常第二季度也是订单旺季。当前是阶段性的效率波动,随着新员工的熟练度提升和新工厂的运营更熟练,公司预计集团的运营效率将逐步提升。 问:印尼工厂已经投产一段时间,其爬坡进度如何?一旦印尼工厂进入成熟期,是否能够与越南工厂进行对标? 答:印尼是制鞋业大国,很多运动鞋制造商在印尼开设了工厂。公司实控人之前在印尼也开过制鞋工厂,公司也有在印尼工作过的工厂管理 人员,所以印尼对公司不是陌生的环境。目前印尼的新工厂还在投产初期,新工厂均还没有实现盈利。印尼工厂的管理团队是公司经验丰富的团队,目前的投产进度、前期运营情况符合公司的预估。在用工成本方面,综合考虑工资水平和员工效率,印尼工厂和越南工厂用工成本预计不会有特别大的差别;在利润率方面,根据报价规则,公司向客户提供的报价往往基于属地化原则(会根据当地的成本效率报价),预计 印尼工厂运转成熟后和越南工厂不会有特别大的差异,具体的数据分析还需等印尼工厂运营成熟后。问:未来公司平均单价趋势如何? 答:平均单价的变化与客户组合、产品组合的变化有关。公司服务的品牌,销售单价差距比较大,不同品牌占比的波动,会直接影响公司的平均单价的波动。同时,公司在某个品牌订单的增加或减少,导致不同价格区间产品占比的波动,也会导致平均单价的波动。公司执行的是多元化的品牌策略,不断在引进新的客户,同时在优化客户结构,这些都会影响公司的平均单价。平均单价的变动趋势跟公司营业收入的变动趋势、毛利率的变动趋势相关性很小。 问:公司自动化的推广在人工、设备或成本方面能带来多大提升空间? 答:运动鞋制造业是个劳动密集型的产业,随着经济的不断发展,人工工资会不断提高,劳动力的供给不会像过去那么充足。但运动鞋款式多、码数多,工序多,材料种类多,并且主要材料都比较柔软,这些特点让运动鞋生产的全自动化有一定难度。随着客户设计和公司产品开发更适应自动化,以及设备商的技术能力改进,自动化水平提升是一个不断完善的过程。公司也一直持续推进产线自动化升级,与智能化设备厂商密切合作,比如2024年,我们引进了超过500台龙门式智能裁切机,同时引进了4条自动化成型线。未来公司会持续加 大自动化的投入,通过定制化设备、夹制具的改进等,减少人工,减少对熟练工的依赖,提高生产效率和生产品质。问:公司原材料采购模式的优势如何? 答:对于原材料供应商来说,公司属于采购规模大、付款及时的优质客户,所以公司能快速完成原材料采购备货。公司主要采取"以产定购"的原材料采购模式,根据交期进行原材料采购,避免因等料导致的资源浪费,同时也对用量较大的通用型原材料如橡胶等建立了少量的常备库存。公司对采购人员有完善的培训机制,材料的齐套情况是采购人员的重要考核指标,同时对材料公司非常重视反贿赂与反贪污,公司 采购人员与供应商接触必须要遵守公司的廉洁纪律,严格按账期对供应商付款,公司的良好的口碑获得了供应商的支持。公司采购部门的高 效运作也是公司运营效率提升的重要保障。 问:公司业务在持续扩张,随着印尼工厂、中国工厂的投产,公司的管理范围也在不断扩大。未来多地经营的模式是否会影响集团的运营效率? 答:随着公司业务规模的扩大,包括公司在每个客户订单规模的扩大,在多个国家或地区开设工厂是分散风险的必然要求。越南、印尼和中国三地在文化传统、员工工资、员工效率上有差异和特点,品牌对不同的生产基地的管理模式和要求也存在差异。公司不断优化管理模式和运营流程,形成了一套标准化且有效的管理运营系统。事业部(群)会设定绩效指标,同时公司按照业务规模拟定预算安排,对成本、费用进行管控,每个月对每家工厂都会检视成本、费用的实际执行情况,了解每家工厂的生产效率波动情况,及时发现问题、及时解决问题,并不断改善优化。公司内部管理扁平化、对接畅通。公司未来将持续推进客户结构的优化和运营效率的提高,希望未来在实现稳定的营收增长的同时,能够保持投资回报率在行业中的领先水平。 问:实控人家族成员在公司的分工情况? 答:张志邦先生为公司副董事长兼执行长,系集团创始人之一,全面负责公司战略决策与日常运营管理;张文馨任副总经理,主要负责部分财务工作以及成本工作;张育维任副总经理,主要负责材料采购方面的工作。 问:根据公司3月28日披露的《控股股东减持股份预披露公告》,本次减持计划的时间区间即将过半,但截至目前尚未发生实际减持行为,后期是否存在调整计划的可能性? 答:公司控股股东目前还没有减持,本次减持也是希望优化股东结构,公司非常欢迎长期股东。关于后期的减持进度及安排,公司将严格按照监管要求履行信息披露义务。 问:公司未来的分红比例会进一步提高吗? 答:公司重视股东投资回报,2021年度进行了两次分红(2021年中期及2021年年度),现金分红合计占全年净利润比例约89 %;2022年年度现金分红金额占净利润比例达43%;2023年年度现金分红金额占净利润比例约44%;2024年度 现金分红金额占净利润比例约70%。公司利润分配政策,会兼顾股东利益和公司发展的需要,未来几年还是资金开支的高峰期,但是公 司已经积累了较高的未分配利润(2024年末合并报表未分配利润金额约104亿人民币),公司现金流也非常好。在满足资本开支、合理日常运营资金外,公司会尽可能多分红。