华利集团机构调研纪要

### 核心观点与关键数据
中山华利实业集团股份有限公司是全球领先的运动鞋专业制造商，主要为Nike、Converse等知名品牌提供鞋履开发设计与制造服务。公司拥有超过50年行业经验，技术水平处于行业领先地位，是客户的策略性联盟和伙伴。

### 业务与运营
- **开发与制造**：公司管理总部位于广东中山，开发设计中心位于越南、多米尼加等地，生产制造工厂分布在全球多个国家，贸易中心设于香港及中山。
- **客户关系**：凭借良好的产品品质、开发设计能力、快速响应能力和优质服务，公司成为客户的重要合作伙伴。
- **未来展望**：公司将继续秉持“以人为本、快乐制鞋”等理念，强化核心技术，改善生产制造过程，保障员工利益，并有效利用地球资源。

### 订单与业绩
- **2024年下半年订单**：随着2023年下半年运动品牌库存缓解，订单已开始恢复增长。公司上半年订单情况良好，下半年对业绩有较高信心，主要得益于新客户拓展。
- **毛利率表现**：只要订单稳定，公司毛利率将保持稳定。公司拥有成熟的预案应对经济周期波动，保障订单稳定。
- **印尼工厂毛利率**：印尼工厂上半年刚开始投产，运营管控指标尚未出台。预计与越南工厂毛利率差异不大，报价基于属地化原则。
- **印尼工厂产能爬坡**：印尼工厂投产初期爬坡进度符合预期，未发生异常情况。

### 资本开支与分红
- **资本开支**：未来几年公司仍将保持积极的产能扩张，计划在印尼及越南新建工厂。过去三年资本开支约11-17亿人民币，预计未来几年基本持平。
- **分红政策**：公司重视股东回报，2021年现金分红占净利润比例约89%，2022年达43%，2023年约44%。未来将兼顾股东利益和公司发展，随着规模扩大，资本开支占净利润比例预计减少，在满足开支和运营需求后，将尽可能多分红。