国债月报：6月长端或有博弈机会

2025-06-05 建信期货杨框子

5月债市震荡，长端利率上行幅度更大，曲线呈现熊陡。
5月基本面：出口短期风险缓解但长期压力仍存，内需端未见明显改善，政策端利好落地，资金端降息落地，短端资金保持平稳宽松，中长端资金因银行负债压力面临提价，但大幅走高的可能性不大。
6月展望：基本面仍有韧性，政策真空期，或围绕海外贸易环境变化和资金面短期因素交易。贸易环境方面，关税冲突可能边际升温，或提振市场对7月政策加码预期；资金方面，年中季节性走高、同业存单到期规模较大，但政府债供给边际减弱，央行呵护概率不低。整体来看，6月债市调整风险有限，利率下行的催化动力或在累积，关注长端博弈机会，短端需等待存单资金利率见顶回落的明确信号。
套利策略建议：
- 期现策略：（1）IRR策略：中短端存在正套机会，反套谨慎参与。（2）基差策略：关注做多09合约基差。
- 跨期策略：次季合约流动性较差不建议参与。
- 跨品种策略：短期关注做平。