利率周记（6月第1周）：时间还是利率的朋友

核心观点与关键数据

• 短期利率走势：当前10年国债在1.65%-1.70%区间横盘震荡，短端1年国债维持在1.45%附近，市场进入“垃圾时间”，短期应持券拿稳或进行交易。
• 期限利差：当前10Y-1Y期限利差仅为20bp，位于历史极低分位，曲线极平。
• 曲线形态变化：曲线形态变化大概率在货币政策预期端，当前DR007-1YFR007隐含降息预期水平不到10bp，较此前30-40bp已修正。

货币政策预期

• 宽货币预期：市场对宽货币预期不强，主要因一季度过度抢跑的经验教训。
• 关键节点：6月可能是货币政策预期出现分歧的时间点，陆家嘴论坛（6月18-19日）或有大额短债到期。
• 潜在影响：若陆家嘴论坛货币政策表述偏利好，利率曲线可能整体向下平移或牛陡；大行重启短债买入可能带动中短端下行。

资金面与利率债供给

• 资金面压力：6月同业存单大量到期，资金面季节性收紧，央行呵护流动性。
• 利率债供给：5月-7月政府债供给压力逐步减少，7月为年内利率债供给低点。

研究结论

• 时间还是利率的朋友：当前资金利率与多数信用债及部分利率债形成正Carry，持券体验改善。
• 短期利率下行推手：货币政策端预期改善是主要推手，关键节点在6月中旬。
• 下行空间：整体下行空间可能有限，存在利好落地后止盈行情出现的可能。

风险提示

• 流动性风险，数据统计与提取产生的误差。