应对美国可再生能源的不确定性

摘要

核心观点：美国最新预算协调法案中针对清洁能源的税收抵免政策大幅削减，可能导致欧洲开发商暂停未来在美国的投资，但市场已基本消化此风险。行业初步讨论显示，2025-2026财年的资本支出（capex）总体安全，关税和Section 899带来的风险可控。

关键数据：

• 45Y/48E（技术中立PTC/ITC）税收抵免资格要求项目在法案生效后60天内开始建设，并在2028年12月31日前投入运营。
• 新法案中对外国实体关注公司（FEOC）的限制更加严格，2025年12月31日后投入运营的项目，如果包含来自FEOC国家（中国、俄罗斯、朝鲜、伊朗）的组件或设备，将无法获得税收抵免。这将严重限制太阳能和储能项目的开发。
• Section 899规定美国可以对从美国子公司汇回母公司的收入征收5-20%的额外税，涵盖大多数欧洲国家。

研究结论：

• 欧洲开发商普遍认为，税收抵免政策的变化只会带来轻微的财务影响，并存在潜在的规避方法。
• 由于税收抵免资格的严格限制，公司不太可能在美国支出未分配的capex。
• 在建项目虽然总体安全，但仍会受到关税的影响。
• 具体公司影响：
  • RWE：在建项目容量3.9GW，基础capex约70亿欧元（不含关税，截至2025年第一季度已支出29亿欧元），大部分项目安全，但面临约1亿欧元的关税影响。
  • EDPR：2025年和2026年的项目均安全，2025年关税影响有限（不到2500万美元），2026年由于使用First Solar的太阳能设备，关税影响也有限。
  • Orsted：税收抵免语言目前不会影响在建项目，但基于管理层的评论，Revolution和Sunrise风电项目可能面临高达15亿丹克克的关税影响。
  • Engie：截至2025年第一季度，在建容量约2GW，其中1.3GW为电池，0.5GW为太阳能，0.2GW为陆上风电，大部分项目安全，公司已暂停未做出最终投资决策的美国项目开发。

下一步：法案将提交美国参议院，可能进行进一步修订。预计参议院投票日期可能在2025年7月4日或8月，具体时间待定。