利安德巴塞尔（LYB）：近期定价挑战持续，需求趋势可能依然波动

美国化学行业公司 LyondellBasell (LYB) 的研报显示，受软性出口需求影响，聚乙烯价格近期下跌，预计夏季将出现疲软，因为耐用消费品、汽车和建筑终端市场需求疲软。分析师认为，由于对较弱的圣诞节季节的担忧，补库存周期可能比平时更弱。EBITDA反弹似乎至少要到2026年中期才会出现。由于原料成本下降1美分/磅，但聚乙烯加工费下降3美分/磅，利润率将低于预期。截至5月，与第一季度相比，年度化利差约低30亿美元，或约0.77美元/股。对中国的出口仍然疲软，似乎在获得中国进口豁免之前不太可能反弹。更广泛地说，耐用消费品和建筑需求仍然疲软，可能需要持续的消费信心反弹才能触发反弹。尽管最近的数据显示消费者信心有所改善，但可能需要更宽松的信贷环境才能触发有意义的反弹需求。除非货币政策变得更加激进，否则我们预计低利率的益处不会在2026年第二季度至2027年期间传导到终端市场需求。分析师下调了2025年和2026年的EBITDA预期，但上调了2017年的预期。他们认为，新的预测准确地反映了2026年大部分时间可能持续疲软，但也假设2027年会出现反弹。需求复苏的杠杆作用可能很大。预计到2027年EBITDA将提高约40%，这假设需求恢复到趋势水平，并且产能扩张的速度放缓。投资建议为“持有”，目标价为63美元，基于2027年预期每股收益8.2倍的市盈率，并基于同行市盈率和原料优势。主要风险包括需求恶化、乙烷/石脑油利差收窄、新产能或收益率曲线收窄对情绪的影响，或并购管理不善。