核心观点与关键数据
- 宏观面：5月财新中国制造业PMI录得48.3，首次跌至临界点以下，显示经济下行压力。
- 期货市场：
- 纯碱主力合约收盘价1225元/吨，持仓量1377454手，前20名净持仓-19691547手，基差5014元/吨。
- 玻璃主力合约收盘价9883元/吨，持仓量1444272手，前20名净持仓-2061605691手，基差11424元/吨。
- 纯碱与玻璃价差2376元/吨，9月-1月合约价差103元/吨，玻璃9月-1月价差-601元/吨。
- 现货市场：
- 纯碱：华北重碱12350元/吨，华中重碱1350元/吨，华东轻碱1340元/吨，华中轻碱1285元/吨。
- 玻璃：沙河大板1068元/吨，华中大板1070元/吨。
- 产业情况：
- 纯碱装置开工率78.57%，浮法玻璃开工率75.68%，玻璃在产产能15.63万吨/年，纯碱库存162.43万吨，玻璃库存6766.2万重箱（-10.7万重箱）。
- 下游情况：
- 房地产新开工面积17835.84万平米，竣工面积15647.85万平米，显示行业持续低迷。
研究结论
- 纯碱：
- 供应端：天然碱项目利润较高，产能扩张导致产量和利用率上升，整体供应压力较大。
- 需求端：期现商补库积极，但现货下跌预示需求下滑，玻璃行业（浮法玻璃和光伏玻璃）需求疲软，光伏玻璃库存压力较大。
- 操作建议：纯碱主力待反弹后逢高空。
- 玻璃：
- 供应端：部分地区产线复产，但利润不佳导致挺价意愿有限，后续复产力度或下降。
- 需求端：地产低迷、传统淡季及深加工订单不稳定，汽车玻璃备货难以抵消地产需求疲软，光伏玻璃库存压力大。
- 操作建议：玻璃基差回归交易可能，短期反弹后逢高空，下方历史底部在854元/吨。
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