热水器龙头再起航，管理改善控费效果明显

请务必阅读正文后的重要声明部分[Table_StockInfo]2025年05月28日证 券研究报告•公司研究报告万和电气（002543）家 用电器投资要点一步助力万和在国际市场的业务拓展。分别为不低于6.36亿元/6.67亿元/7.01亿元。[Table_MainProfit]指标/年度2024A营业收入（百万元）7341.99增长率20.29%归属母公司净利润（百万元）657.63增长率15.73%每股收益EPS（元）0.88净资产收益率ROE13.83%PE13PB1.81数据来源：Wind，西南证券 西 南证券研究院[Table_Author]分析师：龚梦泓执业证号：S1250518090001电话：023-63786049邮箱：gmh@swsc.com.cn联系人：方建钊电话：18428374714邮箱：fjz@swsc.com.cn[Table_QuotePic]相 对指数表现数据来源：聚源数据基 础数据[Table_BaseData]总股本(亿股)流通A股(亿股)52周内股价区间(元)8.37-13.13总市值(亿元)86.18总资产(亿元)86.56每股净资产(元)相 关研究[Table_Report]9-24%-14%-5%4%13%22%24/524/724/924/1125/125/3万和电气沪深300 7.446.626.64 目录1热水器龙头再起航，收入规模重回增长...............................................................................................................................................11.1燃热龙头聚焦厨卫空间，实现多元化发展..................................................................................................................................11.2规模重回增长，效率不断增长.........................................................................................................................................................21.3燃热替代空间仍存，厨电行业整体承压.......................................................................................................................................42家族企业引入职业经理人，股权激励绑定利益..................................................................................................................................83积极布局海外基地，推进海外发展......................................................................................................................................................114盈利预测与估值..........................................................................................................................................................................................125风险提示.......................................................................................................................................................................................................13 请务必阅读正文后的重要声明部分 图目录图1：公司产品及业务情况...........................................................................................................................................................................1图2：万和电气发展历程................................................................................................................................................................................2图3：2019-2024年公司营业收入及增速..................................................................................................................................................3图4：2019-2024年公司归母净利润及增速..............................................................................................................................................3图5：2020-2024年公司期间费用率...........................................................................................................................................................3图6：2020-2024年公司毛利率及净利率..................................................................................................................................................3图7：2017-2024年公司公允价值变动情况（亿元）............................................................................................................................4图8：2017-2024年公司归母净利润及扣非净利润（亿元）...............................................................................................................4图9：2017-2024年可比公司存货周转率..................................................................................................................................................4图10：2017-2024年可比公司扣非后销售净利率...................................................................................................................................4图11：万和生活热水及厨电主要产品.......................................................................................................................................................5图12：2020-2024年公司分产品营收结构................................................................................................................................................5图13：2020-2024年公司分地区营收结构................................................................................................................................................5图14：2020-2024年公司分产品毛利率情况............................................................................................................................................6图15：2020-2024公司分地区毛利率情况................................................................................................................................................6图16：近十年热水器行业规模.....................................................................................................................................................................6图17：燃气热水器表现优于电热水器.......................................................................................................................................................7图18：燃气热水器占比提升至55.6%...................................................................................................................................................