最终持仓限额平衡风险控制与增长空间

SEBI 计划从 Delta 基于的 OI 限制过渡到新的市场，包括市场范围的持仓限制和其他举措，以更好地管理期货和期权市场。主要变化包括：

1. OI 限制提升：OI 限制已从草案中的 150 亿卢比（EOD 基础，无日内限制）和 50 亿卢比（EOD 基础，无日内限制）提高到 1000 亿卢比（EOD 基础，无日内限制），适用于每个交易头寸的两侧。这符合最近媒体报告，对交易所、清算成员（Nuvama）和自营交易员有利。

2. 市场范围持仓限制（MWPL）：MWPL 现在将调整为新的 OI 测量方法，并与现金市场活动挂钩。MWPL 将是 15% 的自由浮动市值和 65 倍平均每日交割价值（ADDV）中的较低者，最低限制为自由浮动市值的 10%。将 MWPL 与现金市场交割量挂钩将减少潜在的操纵，并更好地使衍生品风险与基础现金市场流动性保持一致。

3. 单只股票在禁令期间的持仓创建：在禁令期间之后，任何实体在衍生品合约中的交易都应导致 EOD 基础上的 FutEq OI 减少。例如，如果 Delta 头寸在第一天结束时为 (+10) 或 (-10)，那么它可以在第二天结束时减少到 0。

4. 单只股票 MWPL 利用率的日内监控：为了维护市场完整性并限制由于日内 FutEq OI 的波动而导致的结算风险，交易所将在交易会话中至少四次随机监控 MWPL 利用率，并在 OI 利用率突破某些限制时采取适当措施，例如征收额外的监控保证金、监控实体层面的集中度、进行额外的监控检查等。

5. 指数期货持仓限制：为了使市场参与者能够进行有意义的广泛市场敞口并进一步发展指数期货部门，规定了以下指数期货持仓限制：

   • FPI 类别 I / 基金 / 交易成员（自营）/ 客户：指数期货 OI 的高者或 500 亿卢比
   • FPI 类别 II（不包括个人、家族办公室和公司）：指数期货 OI 的高者或 500 亿卢比
   • FPI 类别 II（个人、家族办公室和公司）：指数期货 OI 的高者或 500 亿卢比
   • 上述指数期货持仓限制将按名义基础上限衡量。

6. 非基准指数衍生品的资格标准：

   • 成分股数量：至少 14 只
   • 最重成分股的权重：≤ 20%
   • 前三只成分股的合计权重：≤ 45%
   • 其他成分股：必须个别低于权重较高的成分股。

Jefferies 对 BSE 和 Nuvama Wealth Management 的估值和风险评估：

• BSE：以 2027 年 6 月的市盈率 40 倍估值，目标价 7000 卢比。主要风险包括对期货和期权市场的进一步监管收紧、由于监管行动导致清算成本增加而损害利润率，以及其他影响交易所运营利润率的监管行动。
• Nuvama Wealth Management：使用 DDM 以 8800 卢比/股估值，市盈率 23 倍（2027 年预期）。主要风险包括不利监管、竞争加剧和 prolonged 市场下行周期。