ism制造业：逆风转变为逆风

May 的 ISM 制造业 PMI 降至 48.5，主要由于库存指标疲软和工厂快速削减库存，反映出贸易量大幅下降和供应链成本压力逐渐加剧。库存指标下降 4.1 个百分点至 46.7，抵消了其他指标的部分回升，其中生产指标上升 1.4 个百分点至 45.4，供应商交货时间指标上升 0.9 个百分点至 56.1。尽管供应商交货时间指标上升，但分析师认为这更反映供应链约束加剧而非需求改善。排除供应商交货时间指标后，PMI 从 47.1 降至 46.6，仅 18 个行业中 7 个报告增长。

May 的进口指标降至 39.9，较 April 下降 7.2 个百分点，为 GFC 以来第二大单月降幅。出口订单指标降至 40.1，为 GFC 和 2020 年 COVID-19 疫情封锁期间以来的最低水平。这些数据表明，即使在与中国贸易紧张局势缓和后，贸易在 May 大部分时间仍保持低位。

分析师认为，当前数据指向供应链压力逐渐加剧，这与我们预期未来几个月消费者价格因关税而上涨的趋势一致。根据库存指标，工厂已从库存积累转向库存削减。同时，价格支付指数仍然较高，未完成订单积压下降，交货时间增加。这些都表明，随着制造商处理关税之前积累的原材料和成品库存，价格压力将逐渐加剧。

受访者指出，关税导致供应链中断、混乱和不确定性加剧。报告中所有受访者都对前景持负面看法，许多人指出对关税最终会落在哪里存在高度不确定性。一位电子行业受访者将供应链中断的程度与 COVID-19 疫情封锁后的情况进行了比较。其他人警告说，某些产品（如纸张）的零售货架将空空如也，金属的输入成本将完全转嫁给下游，汽车行业供应商将因制造商压力而面临财务困境。