欧洲主权供应月度报告
预计 6 月份欧元区主权债券（EGB）的总体供应将大幅下降至约 970 亿欧元，其中净发行量略低，约为 390 亿欧元，因为赎回量也放缓。进入 6 月份，根据我们的估计，欧元区主权债券已发行约 7460 亿欧元，占 2025 年预计总额的 55%，比去年同期提前 2 个基点。预计 6 月份欧元区主权债券的总体供应将下降至约 970 亿欧元，而 5 月份为 1360 亿欧元。5 月份的承销计划包括来自西班牙、德国和比利时的交易（意大利也推出了 BTP Italia），而 6 月份的承销管道预计将更加有限（我们只 pencil 了一笔来自斯洛文尼亚的 10 年期交易）。意大利的承销是有可能的（尤其是在目前的利差水平下），但我们目前继续 pencil 9 月份意大利的下一笔交易（推出新的 30 年期 BTP）。欧元区主权债券的赎回速度将在 6 月份放缓至约 580 亿欧元，而 5 月份为 950 亿欧元。因此，即使总体供应大幅放缓，欧元区主权债券的净供应也将仅小幅下降至约 390 亿欧元。在德国和意大利，德国和意大利将支付总额约为 180 亿欧元和 190 亿欧元的赎回款项，而法国和西班牙将不会支付任何有意义的赎回款项。法国、西班牙、意大利和德国的净供应预计都将为正（分别为约 290 亿欧元、110 亿欧元、70 亿欧元和 20 亿欧元）。按 DV01 计算，我们预计未来四周欧元区主权债券的总体供应负担将平均约为 1700 万欧元/基点。这将是自年初以来观察到的平均每周速度的明显放缓（约为 2700 万欧元/基点），这反映了承销发行量的缺乏。此外，我们已将我们的 OAT 发行目标从 3400 亿欧元修订为 3600 亿欧元，这反映了我们在《鲸鱼、关键洞和欧元曲线》中讨论的 OAT 发行/回购分析。在英国，债务管理办公室（DMO）计划在 6 月份的第一周举行六次金边债券拍卖、一次金边债券招标，并将举行一次新的指数债券的承销。我们估计 6 月份的总供应量为 204 亿英镑，但赎回（总体为 44.3 亿英镑，但仅向市场支付 14.7 亿英镑，其余支付给英格兰银行自动购买基金）和息票流（7.6 亿英镑）将提供大量支持，基本与总供应量相匹配。
