- 行情回顾：上周双焦整体下跌，焦炭给出四轮提降预期，并讨论回归湿熄定价，焦煤价格下跌。引发下跌的原因包括“需求见顶担忧”和07价格意外下行引发的“接货担忧”。钢材表需未提供支撑，焦煤高位流拍、减产垒库、现货羸弱，“负反馈”的土壤依然存在。
- 宏观：美国提高钢铁关税，蒙古政坛动荡。
- 动力煤：南方降雨仍多，动煤供减需弱，沿海电厂去库，北港库存下滑。未来10天南方多地降水较常年偏多，预计气温中性偏凉、水电出力增加，日耗季节性攀升但同比偏弱，库存足够度夏，电厂补库行为并非趋势反转。中长期看跌方向不变。
- 黑色系：现实仍羸弱，关注急跌扩基差的风险。黑色系主要矛盾集中在“成本坍塌”逻辑，钢材需求见顶概率不低，原料端缺少需求端助力，放大了供给端压力，焦煤库存垒库，供给维持，焦化中性利润维持，双焦承压。但盘面下跌过快，基差扩大，一旦有边际变化，不排除反弹修复可能。操作上建议短期谨慎，中长期升水空配不变。
- 风险点：终端需求超预期、进口不及预期、宏观波动加大等。
- 关键数据：
- 30城房屋销售环比持平，同比小幅负增长；二手房销售环比增加，同比正增长。
- 澳洲发中国环比增加，中国进口环增；美国经济指数环比小幅减少，同比持续负增长。
- 日照港-吕梁准一价差环比+5，贸易环节利润环比微增。
- 70012001700220027002023/1/292023/2/282023/3/312023/4/302023/5/312023/6/302023/7/312023/8/312023/9/302023/10/312023/11/302023/12/312024/1/312024/2/292024/3/312024/4/302024/5/312024/6/302024/7/312024/8/312024/9/302024/10/312024/11/302024/12/312025/1/312025/2/282025/3/312025/4/30CCI山西低硫CCI山西高硫CCI柳林低硫CCI灵石肥煤CCI济宁气煤CCI长治喷吹煤1,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2002,400山东日照准一级焦山西吕梁准一级焦-400-300-200-1000100200300400500150160170180190200210220230240250焦炭贸易商利润（测算，右轴）焦炭港口库存
- 247家钢厂日均铁水产量241.85，环比-1.68万吨，同比+2.57%。
- 主流贸易商钢材7日成交均值9.82万吨，环比再度下滑，同比季节性明显走弱。
- 钢厂钢材库存433.06吨，环比-4.92，同比8.827%；社会库存932.54万吨，环比-28.02，同比-27.09%。
- 高炉（247家）-焦炉（230家）产能利用率为30.9，环比-0.55。
- 华东螺纹成本利润率7.5%，环比-1.04%；华东热卷成本利润5.56%，环比-1.97%；山西焦企成本利润率3.05%，环比-3.64%。
- 研究结论：双焦依旧承压，但盘面下跌过快，基差扩大，一旦有新的边际变化，不排除反弹修复的可能。操作上建议短期谨慎，中长期升水空配不变。
