Sasol (SASOL)：进一步财务自律，专注运营改进 - 买入2028年债券

核心观点

• 巴克莱将 Sasol 2028s 评级上调至“增持”，认为公司正在实施一系列措施来改善运营表现和财务状况。
• Sasol 计划提高国际化工部门的利润率，增加塞库纳的产能，并降低南非业务部门的盈亏平衡点。
• 公司降低了净债务阈值以支付股息，并优先偿还债务，这表明了其财务纪律。
• 然而，对煤炭的长期依赖对环境投资者来说是一个负面因素。

关键数据

• 预计 Sasol 国际化工部门到 2028 年的 EBITDA 将提高 350-400 亿美元，总 EBITDA 将达到 750-850 亿美元。
• Sasol 计划到 2028 年将塞库纳的产能提高至 7.4 兆吨，并将南非业务部门的盈亏平衡点降至每桶 50 美元。
• Sasol 将净债务阈值从 40 亿美元下调至 30 亿美元（不包括租赁）。

研究结论

• 巴克莱认为 Sasol 2028s 是曲线上最具吸引力的债券，因为它有可能受益于公司解决短期到期债务，而长期限债券将因宏观疲软和对煤炭的依赖而保持较高溢价。
• 尽管评级风险仍然是一个悬顶之剑，但债券已经定价在较低的评级上。
• 巴克莱维持 Sasol 的“市场权重”评级，认为其当前状况合理。