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核心观点与关键数据

2025年端午节假期交通出行情况：

• 总跨区域客运量达6.75亿人次，同比增长3.0%，低于交通部初步预测的+7.7%，也低于五一假期(+7.9%)和春节(+5.8%)。
• 空气出行受假期时长限制，日均客运量增长1.22%，低于铁路(+2.3%)和公路(+3.1%)。
• 公路出行受雨雪天气影响，自驾游需求增长强劲，日均客运量增长3.14%。
• 铁路出行初期强劲，但后期受天气影响，日均客运量出现负增长。

各交通板块表现：

• 航空： 端午假期航空出行受假期时长限制，增速放缓，国际/区域航线表现优于国内航线。
• 公路： 自驾游需求强劲，但受高速公路收费和雨雪天气影响，整体出行需求不及预期。
• 铁路： 初期出行需求强劲，但后期受天气影响，出行需求回落。
• 高速公路： 端午假期高速公路车流量增长，但受天气影响，出行需求不及预期。

研究结论与投资建议

投资建议：

• 航空公司： 维持对国航（A+H股）的“买入”评级，预计2025/2026/2027年归属于母公司股东的净利润分别为53.98亿/83.54亿/103.79亿元。
• 高速公路： 维持对安徽交控（A+H股）、浙江交控和广东交控的“买入”评级，预计2025/2026/2027年归属于母公司股东的净利润分别为57.1亿/58.8亿/62亿元，广东交控预计2025年股息率将达4.7%。

风险提示：

• 经济增长和出行需求不及预期
• 贸易摩擦
• 油价和汇率波动
• 行业竞争加剧

目标价与估值：

• 国航A/H股目标价分别为10.20元/6.90港元。
• 安徽交控A/H股目标价分别为18.60元/15.80港元。
• 浙江交控目标价7.82港元。
• 广东交控目标价15.59元。