商品日报

商品日报20250604 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美国就业需求偏强，中美领导人会晤预期发酵 海外方面，美国就业市场需求维持，4月JOLTS职位空缺数超预期，其中招聘、裁员人数增加，自主离职人数减少。特朗普宣布6月4日钢铝关税提高至50%，以强化对外谈判筹码；白宫已致信主要贸易伙伴，要求其在期限前提交“最佳方案”，否则将面临更高惩罚性关税。市场风险偏好提振，美股走高，10Y美债利率在4.4%上方震荡，美元指数走高至99.1，金价高位回落，油价受地缘关系紧张上涨，铜价企稳走平。预计Q2美国经济基本面尚有韧劲，关税对就业、通胀、消费的影响尚未显著体现，关注本周非农就业及特朗普关税谈判进展。 国内方面，5月财新制造业PMI录得48.3，较4月下降2.1%，自去年10月来首次跌入收缩区间，财新调研口径主要为出口导向的中小企业，受关税预期影响更大。节后首个交易日，在中美领导人通话的预期下股市风险偏好走高，日用品、贵金属、银行板块领涨；债市在无视资金面、基本面的利好继续下跌，市场担忧6月银行负债端缺口、政府债供给扰动。预计国内经济Q2延续弱复苏，内需低迷掣肘物价回升，国内政策等待7月会议窗口期，外交政策或为6月的主要看点。 贵金属：市场保持谨慎，金银冲高回落 周二国际贵金属期货价格先扬后抑小幅收跌，COMEX黄金期货跌0.60%报3376.90美元/盎司，COMEX白银期货跌0.05%报34.68美元/盎司。美国关税政策调整带来的不确定性推动避险资产需求，早盘金价一度触及近四周高点，随后在美元指数反弹和获利了结的压力下震荡走低。特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，该关税政策自美国东部时间2025年6月4日凌晨起生效。美国从英国进口的钢铝关税仍将维持在 25%。美国4月JOLTs职位空缺739.1万人，预期710万人，前值从719.2万人修正为720万人。职位空缺增加表明企业用工需求健康，强化了美联储对就业市场“状况良好”的判断。美国4月工厂订单环比降3.7%，预期降3.1%，前值从升4.3%修正为升3.4%。欧元区5月 CPI初值同比升1.9%，低于市场预期的2%，前值为2.2%；5月核心CPI初值同比升2.4%，也低于市场预期的2.5%，前值为2.7%。 当前特朗普关税政策依然反复不定，投资者在变幻莫测的贸易政策环境中保持谨慎。关注本周五发布的美国非农就业数据，以及美联储官员的讲话，以进一步了解美联储利率走势的线索。 铜：基本面支撑较强，铜价偏强震荡 周二沪铜主力偏强震荡，伦铜站上9600美金偏强运行，国内近月B结构缩小，周二电解铜现货市场成交好转，下游逢低积极新一轮的补库，内贸铜反弹至升水220元/吨，昨日LME库存降至14.4万吨。宏观方面：美国白宫表示，特朗普已正式签署行政令将进口钢铁和铝制品的关税由25%提高至50%。美伊核协议披露最新细节，美国提议临时允许伊朗继续铀浓缩的活动，国际原油涨幅有所回落。美联储理事库克表示，尽管美国经济表现稳健，但贸易政策已对经济增长构成压力，当前限制性的货币政策为为应对各种经济情况提供了良好的基础，亚特兰大主席博斯蒂克表示，他不建议急于调整利率水平，抗通胀还有很长的路要走，在更多地了解关税和其他政策将如何影响整体经济之前，美联储没必要降息，目前最好的方法就是保持耐心。产业方面：泰克资源宣布，旗下位于智利的CDA铜矿发生机械故障，预计生产将因维修而中断一个月左右，而QB矿山和工厂的运营将照常进行，并有能力通过其他港口进行装船，预计此次停运不会对销售造成重大影响。 美铜关税溢价的不确定性令海外铜价存在上行预期，美联储官员表示当前限制性的货币政策为为应对各种经济情况提供了良好的基础，目前最好的方法就是保持耐心，此外市场预期中美两国领导人近期可能再次通话；基本面上，卡莫阿铜矿受地震活动部分暂停，推升LME0-3升水溢价走高，市场对原料短缺担忧加剧，国内电铜社会库存偏低，预计短期铜价将延续高位偏强震荡。 铝:宏观波动社库累库，铝价承压震荡 周二沪铝主力收19860元/吨，跌1.12%。伦铝收2470.5美元/吨，跌0.1%。现货SMM 均价20120元/吨，跌170元/吨，升水110元/吨。南储现货均价19970元/吨，跌170元/吨， 贴水40元/吨。据SMM，6月3日，电解铝锭库存51.9万吨，较上周四增加0.8万吨；国内 主流消费地铝棒库存12.77万吨，较上周四下降0.06万吨。宏观消息：美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，该关税政策自美国东部时间2025年6月4日凌晨00时01分起生效。经合组织下调美国及全球经济增长预期，美国2025年增速从此前预测的2.2%降至1.6%，并预计2026年为1.5%。美国4月JOLTs职位空缺739.1万人，预期710万人，前值从719.2万人修正为720万人。欧元区5月CPI初值同比升1.9%，低于市场预期的2%，前值为2.2%；5月核心CPI初值同比升2.4%，也低于市场预期的2.5%，前值为2.7%。。 特朗普提议将钢铝关税提高至50%，以及前期对其他国家对等关税恢复期仅剩五周，全球贸易不确定性加剧。同时美国经济前景迷雾重重，美联储决策者接连发声保持谨慎态度，增强市场情绪波动。基本面铝锭假日期间有小幅累库，消费淡季即将来临，市场信心稍弱，沪铝跌破2万关口，后续沪铝走势或有承压。 氧化铝：成本支撑供应压力，氧化铝震荡 周二氧化铝期货主力合约涨1.39%，收2998元/吨，现货氧化铝全国均价3306元/吨， 涨6元/吨，升水186元/吨。澳洲氧化铝F0B价格363美元/吨，持平，理论进口窗口略开 启。上期所仓单库存11.2万吨，减少14714吨，厂库1500吨，持平。 几内亚矿石不稳定因素加上交割库库存仍然连续大幅下行，市场现货货源偏少，氧化铝现货价格依旧坚挺。不过氧化铝复产预期强，同时由于国内氧化铝现货价格上行较快理论进口窗口略有开启，未来供应增加预期增加，氧化铝期货价格上方始终有压，短时氧化铝多空预计仍在三千关口做争夺。 锌：经济增长担忧缓解，锌价重心小幅上移 周二沪锌主力ZN2507合约日内震荡偏弱，夜间重心上移，伦锌震荡偏强。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22710~23100元/吨，对2506合约升水270元/吨，西班牙对2506 合约升水150元/吨。上海市场到货不多，贸易商报价再次上涨，但下游订单较差，询价接 受度偏低，现货成交不佳，贸易商交投为主。SMM：截止至本周二，社会库存为7.74万吨， 较上周四增加0.24万吨。 整体来看，美国就业数据向好，暂时抵消经济增长担忧，风险资产走好。市场到货不足，现货升水较为坚挺，端午假期小幅累库，低库存尚存支撑。但6月供应预计有较大量级修复，且消费面临出口订单边际减少及季节性回落预期，供需临近转向，锌价下行压力依旧较大。 铅：供需错配拖累，成本支撑有望显现 周二沪铅主力PB2507合约日内震荡偏弱，夜间横盘震荡，伦铅收涨。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅16530-16550元/吨，对沪铅2506/2507合约贴水平水。持货商随行报价，电解铅炼厂厂提货源报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水100元/吨出厂；再生铅散单 报价对对SMM1#铅价升水0-100元/吨出厂，少数贸易商报价贴水50-0元/吨出厂。节后下游企业陆续恢复市场，部分按需逢低采购，但更多偏观望，部分地区散单成交较节前稍好。SMM：截止至本周二，社会库存为4.99万吨，较上周四增加400余吨。 整体来看，端午假期下游电池企业集中放假1-3天，部分放假5天，目前部分企业尚处放假状态，节后采买不足，库存延续回升，累库压力不减。不过废旧电瓶价格跟跌缓慢，再生铅炼厂单吨亏损已至千元，成本支撑或有显现。短期供需错配下铅价震荡偏弱，下方关注 16500附近支撑。 锡：供需支撑尚存，锡价企稳反弹 周二沪锡主力SN2507合约日内震荡偏弱，夜间重心上移，伦锡收涨。现货市场：听闻小牌对7月升200-升水600元/吨左右，云字头对7月升水600-升水900元/吨附近，云锡对 7月升水900-升水1200元/吨左右。ITA数据显示，由于查封，印尼2024年精炼锡产量下滑30.7%，至49,900吨，创20多年最低产量水平。ITA预计，随着印尼政府的调查结束，印尼2025年精炼锡产量将升至5.7万吨。SMM：截止至5月30日，社会库存为9072吨， 周度减少1261吨。接孩子自5月30日，云南及江西炼厂开工率为54.58%，周度环比减少1.86%。 整体来看，目前缅甸佤邦锡矿复产不及市场预期，原料快速改善担忧降温。云南及江西地区部分炼厂原料库存告急，部分季节性检修部分减产，周度开工率延续回落。同时，锡价跌幅较大且下游端午假期备货，周度库存明显，减少1261吨。供需支撑尚存，短期锡价企稳反弹。 工业硅：社会库存上行，工业硅延续寻底 周二工业硅主力合约继续下跌，华东通氧553#现货对2507合约升水1130元/吨，交割 套利空间持续为负。6月3日广期所仓单库存持升至62960手，较上一交易日减少418手， 近期仓单库存下降主因各地主流牌号产量下滑，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系 货源成为交易所交割主力型号。周四华东地区部分主流牌号报价下调50-100元/吨，其中通 氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在8200和8150元/吨，#421硅华东平均价为8850 元/吨，上周社会库升至58.9万吨，需求预期转弱令现货市场短期难以止跌。 基本面上，新疆地区开工率恢复至6成左右，川滇地区开工率低迷，内蒙和甘肃产量下行，供应端反弹有限；从需求侧来看，多晶硅成交十分有限丰水期企业复产十分谨慎，硅片减产厂家居多价格逼近历史低点，光伏电池厂家排产偏紧需匹配下游存量需求，关注行业供需的边际变化，组件市场库存周转相对健康，原料成本坍塌后利润较为可观，关注组件企业被动跟随中上游减产的幅度，整体来看抢装潮后行业增长动能明显不足，社会库存小幅升至 58.9万吨，现货市场维持重心持续下移，预计短期将延续震荡探底走势。 碳酸锂：月间价差异动，短期观望 周二碳酸锂期价震荡偏强，现货价格下跌。SMM电碳价格下跌300元/吨，工碳价格下跌300元/吨。SMM口径下现货升水2507合约360元/吨；原材料价格小幅下跌，澳洲锂辉 石价格下跌7.5美元/吨至617.5美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌55元/吨至4485 元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌15元/吨至1185元/吨。仓单合计33397手；匹配交 割价59740元/吨；2507持仓25.97万手。盘中，主力合约收于5日均线压力位附近，多头 情绪有所升温，价格下跌后快速收复，收盘形成锤头线底部技术信号。空头持续向09合约移仓，空头移仓节奏较为克制，并未引发价格的大幅波动，盘中震荡区间较窄。截止收盘，仅09合约小幅收跌。产业上，储能市场在关税扰动降温驱动下有所修复，海外储能订单有所回升，三方预计三季度储能排产或仍有增量，基本面偏空预期边际改善。 虽然取消储能强配的政策已然生效，但中美贸易关系缓和，提振储能出口需求回暖，原本偏空的基本面预期边际改善。但产量低位背景下，现货库存大幅累库，下游采买力度依然较弱，需求预期的边际改善尚足以扭转基本面格局。近期仍处于空头移仓期间，7-9价差异动，产业逻辑效用较差，短期观望为宜。 镍：资源端偏紧，镍价震荡 周二镍价震荡运行，SMM1#镍报价122850元/吨，+525元/吨；金川镍报124050元/吨， +525元/吨；电积镍报121650元/吨，+750元/吨。金川镍升水2550元/吨，下跌50。SMM库存合计4.15万吨，较上期-836吨。美国4月JOLTs职位空缺人数739.1万人，高于预期的710