能源化工早报

2025-06-04行情方面：WTI主力原油期货收涨0.30美元，涨幅0.48%，报63.34美元；布伦特主力原油期货收涨0.49美元，涨幅0.75%，报65.61美元；INE主力原油期货收涨18.40元，涨幅4.14%，数据方面：富查伊拉港口油品周度数据出炉，汽油库存去库0.33百万桶至6.67百万桶，环比去库4.69%；柴油库存去库0.61百万桶至1.06百万桶，环比去库36.81%；燃料油库存去库1.92百万桶至8.68百万桶，环比去库18.14%；总成品油去库2.87百万桶至16.41百万桶，我们认为当前美伊谈判未见明确结果，且OPEC尚未体现出明确的增产数据，叠加页岩油的托底效应，我们认为即使美伊谈判顺利，考虑当前的风险收益比并不适合追空，短期观望为主。2025/06/04甲醇早评：6月3日09合约涨17元/吨，报2225元/吨，现货涨28元/吨，基差+50。内地价格走弱叠加煤炭有所企稳，企业利润大幅回落，后续随着前期检修装置的回归，国内供应将再度回到高位，6月国内进口将显著走高，后续供应压力依旧较大。需求端港口MTO装置重启，传统需求继续走弱为主，随着甲醇下跌，下游利润整体持续改善，后续来看，随着甲醇高估值的修复，现货下跌幅度或有所放缓，但后续预计到来，预计整体供需格局依旧偏弱，价格暂无上行驱动，单边建议关注逢高空配置为主。跨品种方面关注09合约PP-3MA价差的逢2025/06/04尿素早评：6月3日09合约跌12元/吨，报1761元/吨，现货持平，基差+79。供应端国内产量创下历史新高，短期预计高位维持，现货震荡偏弱，企业利润走低，整体利润水平不高。需求端复合肥夏季肥扫尾，成品库存压力较大，后续预计开工延续回落为主。农业需求后续夏季用肥逐步增多，出口方面，政策落地后厂检陆续开展，后续出口预计将所好转，但幅度或相对有限。总体来看，当前供应持续高位，需求不温不火，价格单边预计难有明显趋 原油甲醇尿素势，而盘面基差同期低位，做多缺乏安全边际，因此单边建议观望为主。 2025/06/04原油早评：报462.5元。环比去库14.88%。低做多的机会。 橡胶多空讲述不同的故事。涨因减产预期看多，跌因需求证伪。天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气和橡胶林现状和相关政策可能有助于橡胶减产。天然橡胶空头认为宏观预期转差。需求平淡，处于季节性淡季。胶价高会刺激全年大量新增供截至2025年5月30日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64.78%，较上周走低0.16个百分点，较去年同期走高3.91个百分点。全钢轮胎库存有压力。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为77.88%，较上周走高0.03个百分点，较去年同期走低2.40个百分点。截至2025年5月18日，中国天然橡胶社会库存134.2万吨，环比下降1.3万吨，降幅0.96%。中国深色胶社会总库存为81.8万吨，环比下降1.5%。中国浅色胶社会总库存为52.4万吨，环泰标混合胶13450（0）元。STR20报1650（-10）美元。STR20混合1650（-10）美元。江浙丁二烯9400（-100）元。华北顺丁11000（-200）元。胶价破位下跌。建议中性思路，短线操作，快进快出。PVCPVC09合约下跌19元，报4745元，常州SG-5现货价4670（-10）元/吨，基差-75（+9）元/吨，9-1价差-24（+15）元/吨。成本端电石乌海报价2250（-100）元/吨，兰炭中料价格655（0）元/吨，乙烯780（0）美元/吨，成本电石下跌，烧碱现货880（0）元/吨；本周PVC整体开工率78.2%，环比上升2%；其中电石法78.2%，环比上升3.4%；乙烯法78.1%，环比下降1.7%。需求端整体下游开工46.2%，环比下降0.8%。厂内库存38.5万吨（-0.2），社会库存59.8万吨（-2.6）。基本面上企业利润压力较大，但检修季逐渐接近尾声，后续产量预期回升，并且近期存在装置投产的预期，下游方面同比往年国内开工仍旧疲弱，且逐渐转淡季，出口方面签单转弱，受制于印度预计以及反倾销和BIS认证，存在转弱预期，成本端电石下跌，估值支撑减弱。整体而言，短期虽然库存下滑速度较快，但供强需弱的预期下，盘面主要逻辑仍为去库转弱，核心是产能投放和出口放缓导致基本面承压，短期预计PVC仍偏弱震荡，但谨防出口聚烯烃2025/06/04聚乙烯早评：期货价格上涨，分析如下：加拿大阿尔伯塔大火导致原油损失量弥 2025/06/04橡胶早评：NR和RU下跌延续弱势。应，减产幅度可能不及预期。行业如何？比降0.1%。现货方面：操作建议：关注多RU2601空RU2509的波段操作机会。2025/06/04PVC早评：弱预期没兑现导致的反弹。 徐绍祖（联系人）聚烯烃分析师从业资格号：F0311506118665881888xushaozu@wkqh.cn马桂炎（联系人）聚酯分析师从业资格号：F0313638113923915659magy@wkqh.cn 补OPEC+7月增产41.1万桶计划量。聚乙烯现货价格无变动，PE估值向上空间有限。二季度供应端新增产能较大，供应端或将承压。上中游库存去库，对价格支撑有限；季节性淡季来临，需求端农膜订单边际递减，整体开工率震荡下行。短期矛盾从成本端主导下跌行情转移至供应端投产落地主导下跌，6月无新增产能投产计划，聚乙烯价格或将维持震荡。基本面看主力合约收盘价6963元/吨，上涨3元/吨，现货7125元/吨，无变动0元/吨，基差162元/吨，走弱3元/吨。上游开工79.33%，环比上涨1.92%。周度库存方面，生产企业库存48.2万吨，环比去库1.64万吨，贸易商库存5.82万吨，环比累库0.11万吨。下游平均开工率39.3%，环比下降0.09%。LL9-1价差27元/吨，环比缩小10元/吨。2025/06/04聚丙烯早评：期货价格上涨，分析如下：加拿大阿尔伯塔大火导致原油损失量弥补OPEC+7月增产41.1万桶计划量。现货价格虽然无变动，但是跌幅较PE甚小；6月供应端存在220万吨计划产能投放，为全年最集中投放月。需求端，下游开工率伴随塑编订单阶段性见顶，后期或将季节性震荡下行。季节性淡季来临，预计6月聚丙烯价格偏空。基本面看主力合约收盘价6884元/吨，上涨9元/吨，现货7115元/吨，无变动0元/吨，基差231元/吨，走弱9元/吨。上游开工75.74%，环比下降0.01%。周度库存方面，生产企业库存55.33万吨，环比去库3.99万吨，贸易商库存13.61万吨，环比去库1.69万吨，港口库存6.49万吨，环比去库0.56万吨。下游平均开工率50.29%，环比下降0.43%。LL-PP价差79元/吨，环比缩小6元/吨，LL-PP底部已形成，6月投产错配或将支撑价差走阔加速。聚酯2025/06/04PX早评：PX09合约下跌94元，报6524元，PXCFR下跌18美元，报824美元，按人民币中间价折算基差302元（-53），9-1价差184元（-46）。PX负荷上看，中国负荷82.1%，环比上升4.1%；亚洲负荷72%，环比上升2.6%。装置方面，辽阳石化重启，浙石化负荷提升，海外中国台湾FCFC30万吨装置重启。PTA负荷76.4%，环比下降0.7%，装置方面，台化、能投、嘉通能源重启，独山能源检修。进口方面，5月韩国PX出口中国30.3万吨，同比下降8.7万吨。库存方面，3月底库存451万吨，月环比下降17万吨。估值成本方面，PXN为262美元（-22），石脑油裂差100美元（-5）。后续来看PX检修季逐渐结束，预期在6月去库放缓，但三季度因PTA新装置投产，重新进入去库周期。终端纺服在90天的关税窗口期内预期出口持续偏强，聚酯库存仍然偏低，聚酯负荷短期难以大幅下滑，原料端负反馈压力较小。短期估值上升至中性偏高水平，预期在目前估值高度震荡。2025/06/04PTA早评：PTA09合约下跌72元，报4628元，华东现货下跌30元/吨，报4915元，基差207元（-12），9-1价差136元（-50）。PTA负荷76.4%，环比下降0.7%，装置方面，台化、能投、嘉通能源重启，独山能源检修。下游负荷91.7%，环比下降2.2%，装置方面，三房巷20万吨甁片检修，盛虹20万吨长丝重启，部分长丝和切片工厂减产。终端加弹负荷上升2%至82%，织机负荷持平至69%。库存方面，5月30日社会库存（除信用仓单）220.8万吨，环比去库9.4万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费上涨66元，至437元，盘面加工费下跌10元，至348元。后续来看，供给端仍处于检修季，需求端聚酯化纤库存压力较小，预期不会大幅减产，前期负反馈预期瓦解，PTA将持续去库，PTA加工费有支撑。绝对价格方面，短期PXN在PTA投产带来 的格局改善预期下仍将偏强，PTA将在目前估值高度震荡。2025/06/04乙二醇早评：EG09合约下跌43元，报4306元，华东现货下跌16元，报4479元，基差147（-7），9-1价差53元（-17）。供给端，乙二醇负荷59.8%，环比上升0.1%，其中合成气制57.2%，乙烯制61.3%，合成气制装置方面，黔希煤化工重启，昊源、榆能化学降负荷，河南煤业、内蒙古兖矿检修，正达凯出料并提负；油化工方面，三江、盛虹负荷下降，中海壳牌、扬子巴斯夫重启。海外方面美国GCGV重启，加拿大两套装置停车。下游负荷91.7%，环比下降2.2%，装置方面，三房巷20万吨甁片检修，盛虹20万吨长丝重启，部分长丝和切片工厂减产。终端加弹负荷上升2%至82%，织机负荷持平至69%。进口到港预报10.8万吨，华东出港6月1-2日均1.1万吨，出库下降。港口库存62.1万吨，去库6.6万吨。估值和成本上，石脑油制利润为-256元，国内乙烯制利润-375元，煤制利润1177元。成本端乙烯持平至780美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至490元。产业基本面仍处于去库阶段，海内外装置检修，下游开工偏高，到港数量偏低，预期港口库存持续去化。终端上关税窗口期内出口表现持续偏强，聚酯化纤库存压力较小，难以形成负反馈压力。但与此同时由于估值修复幅度较大，并且供给端检修季将逐渐结束，存在估值回调风险。 能源图2：Brent原油主连（美元/桶）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图4：纽卡斯尔港煤价（美元/吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图6：SC原油M1-M2月差（元/桶）数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图3：秦皇岛港动力煤价格（元/吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图5：东北亚LNG（美元/百万英热）数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心图9：美国汽油裂解价差（美元/桶）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图11：环渤海九港煤炭库存（万吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图10：美国商业原油库存（千桶）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图12：波罗的海干散货指数（BDI）数据来源：WIND、五矿期货研究中心 燃料油图14：新加坡低硫燃料油现货价格（美元/吨）数据来源：钢联、五矿期货研究中心图16：低硫燃料油裂解价差（美元/吨）数据来源：钢联、五矿期货研究中心图18：低硫燃料油基差（元/吨）数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心图15：高硫燃料油裂解价差（美元/吨）数据来源：钢联、五矿期货研究中心图17：高硫燃料油基差（元/吨）数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心图21：高硫燃料油期货库存（吨）数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 沥青图23：沥青基差（元/吨）数据来源：钢联、五矿期货研究中心图25：沥青期货库存（吨）数据来源：钢联、五矿期货研究中心图27：沥青76家样本企业社会库存（万吨）数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心