汽车行业周报：关注乘用车价格战后续发展

请务必阅读正文之后的免责条款部分关注乘用车价格战后续发展——汽车行业周报（2025/5/23-2025/5/30）[table_Authors]刘一鸣(分析师)张予名(研究助理)021-38676666021-38676666登记编号S0880525040050S0880125042241本报告导读：乘用车价格竞争加剧，监管、产业、市场均在关注后续乘用车的格局演化。投资要点：[Table_Summary]投资策略与建议：1）人形机器人的运动控制存在较大提示空间，行业高速迭代中看好高附加值细分如动力链中主业实力雄厚的企业，推荐德昌电机控股、双环传动、中鼎股份，相关公司豪能股份。2）在目前乘用车激烈的竞争态势下，汽车科技较为领先的企业有望跑出alpha，推荐小鹏汽车、理想汽车；相关公司零跑汽车、吉利汽车、比亚迪。3）国内重卡市场国四以旧换新开始落地，AIDC柴发业务推动产业升级。看好国内重卡市场顺周期+高端装备转型机会，推荐中国重汽、福田汽车和潍柴动力，相关公司为玉柴国际。维持行业“增持”评级。近一周(2025/5/23-2025/5/30，下同)：申万汽车指数下跌4%，新能源整车指数下跌2%，汽车零部件指数下跌2%，商用车指数下跌1%。相对万得全A，近一周：申万汽车指数跑输4%，新能源整车指数跑输2%，汽车零部件指数跑输2%，商用车指数跑输1%。汽车行业近一个月(2025/4/30-2025/5/30，下同)：涨幅靠前的标的为成飞集成、通达电气、云内动力、万通智控和绿通科技。汽车行业近一个月跌幅靠前的标的为双林股份、美力科技、爱玛科技、肇民科技和浙江荣泰。乘用车：5月1-25日，全国乘用车市场零售135.8万辆，同比去年5月同期增长16%，较上月同期增长9%，今年以来累计零售823万辆，同比增长9%。新能源：5月1-25日，全国乘用车新能源市场零售72.6万辆，同比去年5月同期增长31%，较上月同期增长11%，全国新能源市场零售渗透率53.5%，今年以来累计零售405万辆，同比增长35%。近日工信部、中汽协相关发言人均就国内乘用车“内卷式”竞争发声呼吁改善目前的竞争态势。我们认为，目前乘用车市场“价格战”的成因包括产业此前普遍投入较大、亟待规模效应，也包括目前智能电动车产品迭代减慢，企业判断应抓住关键时机在市场中卡位等原因。工信部、中汽协在此时呼吁整治“内卷式”竞争，有望改善行业竞争格局。我们认为，在目前竞争态势下，汽车科技较为领先的企业有望跑出alpha。风险提示：经济发展不及预期，原材料价格大幅上涨。 目录1.行业一周行情回顾..........................................................................................31.1.汽车行业板块............................................................................................31.2.汽车行业标的............................................................................................31.3.公路物流运价............................................................................................51.4.乘用车周度销量........................................................................................52.工信部、中汽协呼吁解决“内卷式”价格战...................................................53.投资策略与建议..............................................................................................64.风险提示..........................................................................................................7 1.行业一周行情回顾1.1.汽车行业板块近一周(2025/5/23-2025/5/30，下同)：申万汽车指数下跌4%，新能源整车指数下跌2%，汽车零部件指数下跌2%，商用车指数下跌1%。近一月(2025/4/30-2025/5/30，下同)：申万汽车指数上涨1%，新能源整车指数上涨3%，汽车零部件指数上涨2%，商用车指数上涨3%。近一季度(2025/3/1-2025/5/30，下同)：申万汽车指数下跌1%，新能源整车指数持平，汽车零部件指数下跌2%，商用车指数上涨5%。今年以来(2025/1/1-2025/5/30，下同)：申万汽车指数上涨9%，新能源整车指数下跌1%，汽车零部件指数上涨11%，商用车指数上涨2%。表1：汽车行业主要板块近期绝对收益（截至2025年5月30日）近一周汽车（申万）新能源整车指数汽车零部件（申万）商用车（申万）数据来源：Wind，国泰海通证券研究相对万得全A：近一周：申万汽车指数跑输4%，新能源整车指数跑输2%，汽车零部件指数跑输2%，商用车指数跑输1%。近一月：申万汽车指数跑输1%，新能源整车指数跑赢1%，汽车零部件指数跑输1%，商用车指数跑赢1%。近一季度：申万汽车指数持平，新能源整车指数跑赢1%，汽车零部件指数跑输1%，商用车指数跑赢6%。今年以来：申万汽车指数跑赢8%，新能源整车指数跑输2%，汽车零部件指数跑赢10%，商用车指数跑赢1%。表2：汽车行业主要板块近期相对万得全A收益（截至2025年5月30日）近一周汽车（申万）新能源整车指数汽车零部件（申万）商用车（申万）数据来源：Wind，国泰海通证券研究1.2.汽车行业标的汽车行业近一个月涨幅靠前的标的为成飞集成、通达电气、云内动力、万通智控和绿通科技。表3：汽车行业近一个月涨幅较大的标的（截至2025年5月30日）证券简称近一周近一月近一季成飞集成-2%100%100% 近一月近一季今年以来-4%1%-1%9%-2%3%0%-1%-2%2%-2%11%-1%3%5%2%近一月近一季今年以来-4%-1%0%8%-2%1%1%-2%-2%-1%-1%10%-1%1%6%1%今年以来71% 汽车行业近一个月跌幅靠前的标的为双林股份、美力科技、爱玛科技、肇民科技和浙江荣泰。表4：汽车行业近一个月跌幅较大的标的（截至2025年5月30日）证券简称近一周近一月近一季今年以来双林股份-9%-25%39%114%美力科技-5%-23%34%107%爱玛科技-6%-16%-9%-12%肇民科技-5%-16%31%74%浙江荣泰-8%-15%-6%-13%-26%5%凌云股份-4%-12%1%42%-1%-12%-18%16%-8%-11%-14%73%福达股份-6%-11%44%101%香山股份-5%-11%-10%1%天龙股份-1%-10%11%12%星源卓镁-7%-10%-18%3%瑞鹄模具-4%-10%-19%1%上声电子-3%-9%-29%-30%冠盛股份-6%-9%0%35%宁波华翔-5%-9%4%20%日盈电子-8%-9%9%57%潍柴重机0%-9%10%86%川环科技0%-8%-29%3% 1.3.公路物流运价上周(2025年5月26日-2025年5月30日)，由中国物流与采购联合会和林安物流集团联合调查的中国公路物流运价指数为1049.77点，比前一周回升0.02%。分车型看，各车型指数环比涨跌互现。其中，整车指数为1055.37点，比前一周回升0.07%；零担轻货指数为1026.11点，比前一周回落0.03%；零担重货指数为1055.13点，比前一周回落0.06%。1.4.乘用车周度销量根据乘联会数据：乘用车：5月1-25日，全国乘用车市场零售135.8万辆，同比去年5月同期增长16%，较上月同期增长9%，今年以来累计零售823万辆，同比增长9%；5月1-25日，全国乘用车厂商批发138.9万辆，同比去年5月同期增长17%，较上月同期下降1%，今年以来累计批发985.8万辆，同比增长12%。新能源：5月1-25日，全国乘用车新能源市场零售72.6万辆，同比去年5月同期增长31%，较上月同期增长11%，全国新能源市场零售渗透率53.5%，今年以来累计零售405万辆，同比增长35%；5月1-25日，全国乘用车厂商新能源批发75.3万辆，同比去年5月同期增长26%，较上月同期增长0%，新能源厂商批发渗透率54.2%，今年以来累计批发473.4万辆，同比增长39%。2.工信部、中汽协呼吁解决“内卷式”价格战针对中国汽车工业协会5月31日发布的《关于维护公平竞争秩序促进行业健康发展的倡议》，工业和信息化部有关负责人表示，将加大汽车行业“内卷式”竞争的整治力度，坚决维护公平有序的市场环境，赞同并支持中国汽车工业协会提出的倡议，将加大对汽车行业“内卷式”竞争的整治力度，推动产业结构优化调整，加强产品一致性抽查，配合相关部门开展反不正当竞争执法，采取必要的监管措施，坚决维护公平有序市场环境，切实保障消费者根本利益。工业和信息化部有关负责人同时指出，企业之间无序“价格战”，是“内卷式”竞争的典型表现，不仅影响产品质量性能和服务水平，而且损害消费者权益，危及行业健康、可持续发展。可以说，“价格战”没有赢家，更没有未来。"我们认为，目前乘用车市场“价格战”的成因包括产业此前普遍投入较大亟待规模效应，也包括目前智能电动车产品迭代减慢、企业判断应抓住关键时机在市场中卡位等原因。工信部、中汽协在此时呼吁整治“内卷式”竞争，有望改善行业竞争格局。我们认为，在目前竞争态势下，汽车科技较为领先的企业有望跑出alpha，推荐小鹏汽车、理想汽车。 3.投资策略与建议我们维持行业“增持”评级，投资策略与建议如下：1）人形机器人的运动控制存在较大提示空间，行业高速迭代中看好高附加值细分如动力链中主业实力雄厚的企业，推荐德昌电机控股、双环传动、中鼎股份，相关公司豪能股份。2）在目前乘用车激烈的竞争态势下，汽车科技较为领先的企业有望跑出alpha，推荐小鹏汽车、理想汽车；相关公司零跑汽车、吉利汽车、比亚迪。3）国内重卡市场国四以旧换新开始落地，AIDC柴发业务推动产业升级。看好国内重卡市场顺周期+高端装备转型机会，推荐中国重汽、福田汽车和潍柴动力，相关公司为玉柴国际。重点覆盖公司业绩预测及财务估值EPS2024A2025E2026E13.2518.5623.391.311.451.261.49-3.06-0.633.796.19-2.110.291.651.310.010.202.192.591.241.720.290.51（1）收盘价小鹏汽车、德昌电机控股、理想汽车、零跑汽车、吉利汽车单位为港元，其余为人民币元；（2）EPS单位德昌电机控股为港元，其余为人民币元；（3）计算PE时，耐世特按1港元=0.13美元汇率换算，小鹏汽车、理想汽车、德昌电机控股、零跑汽车、吉利汽车按1港元=0.92人民币元汇率换算。 PE2024A2025E271.75111.61151.52-7.27271.51-1.81100.242472.907.22.27270.6939 评级2026E1915增持109增持1211增持-46增持1714增持17634增持129增持1311增持7.56.7增持1915增持2216增持 注： 4.风险提示经济发展不及预期，原材料价格大幅上涨。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专