医药生物行业报告：国产创新药密集获批上市，创新药关注度持续提升

医药生物行业报告实现加速放量。l本周细分板块表现板块上涨 0.7%。l推荐及受益标的：l风险提示：鹅事件。 市场有风险，投资需谨慎行业投资评级强于大市 |维持行业基本情况收盘点位52 周最高52 周最低行业相对指数表现2024-062024-082024-10-16%-12%-8%-4%0%4%8%12%16%资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:蔡明子SAC 登记编号:S1340523110001Email:caimingzi@cnpsec.com分析师:陈成SAC 登记编号:S1340524020001Email:chencheng@cnpsec.com近期研究报告《三生制药创出海交易新纪录，中国创新药企或迎 Lisence out 密集收获期》 - 2025.05.26 2025-012025-03医药生物 7699.758490.256070.892025-05沪深300 目录1一周观点：国产创新药密集获批上市，迎来收获期...............................................42一周观点：本周医药板块上涨 2.21%，药品板块涨幅居前 ......................................... 62.1本周医药生物上涨 2.21%，药品板块涨幅居前 ............................................... 62.2细分板块周表现及观点...................................................................73风险提示..................................................................................13 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 图表目录图表 1： 2025 年我国获批创新药（截至 5 月底） .............................................. 4图表 2： 本周医药生物上涨 2.21%，跑赢沪深 300 指数 3.3pct（单位：%）........................6图表 3： 本周医药生物涨跌幅在 31 个子行业中排名 2 位（单位：%）.............................6图表4： 本周医药生物细分行业多数实现上涨，药品板块涨幅居前 .............................. 7图表 5： 各子板块涨跌幅分化 ............................................................. 11图表 6： 20250526-20250530 各子板块个股涨跌幅（%） .......................................12 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 请务必阅读正文之后的免责条款部分1一周观点：国产创新药密集获批上市，迎来收获期本周多款创新药密集上市，恒瑞医药、百济神州、艾力斯、海创药业等创新药企陆续有产品成功获批，创新药板块关注度持续提升，我国创新药逐步迈入收获阶段。据药通社不完全统计，自 2025 年初至 5 月底，共计有 53 款新药在我国获批上市（不含中药创新药），其中有 30 款国产创新药、23 款进口创新药，广泛覆盖肿瘤、自身免疫性疾病、代谢等治疗领域，还涉及部分罕见病用药。按照药物类型划分，53 款新药中有 30 款化药和 23 款创新药。创新药板块近期具备较多催化，海外 BD、ASCO 大会等事件持续提高板块热度。国内创新药企迎来估值重塑，有望成为贯穿全年的投资主线。下半年国家医保谈判为重要事件，谈判前成功获批上市创新药有望通过国谈进入医保实现加速放量。图表1：2025 年我国获批创新药（截至 5 月底）企业名称适应症铂生卓越生物科技（北京）有限公司激素治疗失败的急性移植物抗宿主病（aGVHD）石药集团欧意药业有限公司2 型糖尿病广东恒瑞医药有限公司降血脂Janssen-Cilag International NV尿路上皮癌（二线）上海君派英实业有限公司上皮性卵巢癌、输卵管癌（二线）江苏奥赛康药业有限公司非小细胞肺癌（二线）上海银诺医药技术有限公司2 型糖尿病Sanofi Winthrop Industrie多发性骨髓瘤（二线）Janssen-Cilag International NV非小细胞肺癌（一线）广东东阳光药业股份有限公司联合英强布韦片，治疗成人多基因型慢性丙肝Merck Sharp & Dohme B.V.复杂性腹腔感染Janssen-Cilag International NV多发性骨髓瘤（三线）珠海泰诺麦博制药股份有限公司成人破伤风紧急预防Cumberland Pharmaceuticals, Inc.细菌性肺炎Ardelyx, Inc.高磷血症神州细胞工程有限公司头颈部鳞状细胞癌（一线）AbbVie Inc.克罗恩病Pfizer Inc.多发性骨髓瘤（三线）Roche Pharma (Schweiz) AG乳腺癌（二线）Epizyme, Inc.滤泡性淋巴瘤（三线） 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分62一周观点：本周医药板块上涨 2.21%，药品板块涨幅居前2.1本周医药生物上涨 2.21%，药品板块涨幅居前本周医药生物上涨 2.21%，跑赢沪深 300 指数 3.3pct，在 31 个子行业中排名第 2 位。 2025 年 5 月至今医药生物上涨 7.25%，跑赢沪深 300 指数 5.53pct。图表2：本周医药生物上涨 2.21%，跑赢沪深 300 指数 3.3pct（单位：%）资料来源：Wind、中邮证券研究所图表3：本周医药生物涨跌幅在 31 个子行业中排名 2 位（单位：%）资料来源：Wind、中邮证券研究所本周其他生物制品板块涨幅最大，上涨 4.65%；化学制剂板块上涨 4.27%，医疗研发外包板块上涨 4%，疫苗板块上涨 2.06%，原料药板块上涨 1.58%；线下药店板块跌幅最大，下跌 2.69%，医院板块上涨 0.14%，医疗设备板块上涨0.14%，中药板块上涨 0.62%，医药流通板块上涨 0.7%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：Wind、中邮证券研究所2.2细分板块周表现及观点6 月选股思路：近期受益于国家集采政策优化预计丙类医保目录扩容等政策支持、AI 赋能研发及出海加速仍是核心逻辑，CXO 及创新药龙头具备修复潜力，板块迎来中长期结构性投资机会。6 月我们重点推荐 Q1 高增长，以及基本面有望持续改善的标的。（1）医疗设备本周医疗设备板块上涨 0.14%。最新交易日 2025 年 5 月 30 日，医疗设备板块市盈率（TTM）为 37.55 倍，处于 10 年期历史分位点为 41.18%，历史最大值为 140.90，平均值为 43.02 倍，我们认为板块估值上涨空间较大，建议积极布局。24Q4 各省逐步落地以旧换新政策，相关院内招标启动，11 月份后，公开招标数量明显提升，设备厂家在 24Q4 开始受益于以旧换新订单落地。建议密切关注各地设备采购招标进展，预计 25Q2 有望迎来第二波以旧换新采购高潮。从交付周期维度考量，我们认为部分中小设备及上游元器件生产厂家有望在 25Q2 开始兑现政策红利，大型设备生产厂家预计在 25Q3 开始实现业绩高增长。叠加 24Q2医疗设备板块整体业绩低基数，我们认为 25Q2 开始板块有望进入业绩恢复区间。此外，财政部 4 月发布的《关于公布 2025 年一般国债、超长期特别国债发行有关安排的通知》显示 2025 年 1.3 万亿元超长期特别国债发行安排出炉，新一期 20年期和 30 年期超长期特别国债于 4 月 24 日首发。近期，数个省市开展设备集中采购，以中低端设备集采为主，我们认为集采主要压缩流通环节利润空间，对厂 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分8家利润影响较小，头部厂家有望充分享受中标量的提升带来的业绩增长。2025 年3 月 4 日，商务部发布公告对 illumina 禁售处罚利好国产测序仪快速扩大市场份额。上海市科学技术委员会印发《上海市促进科学仪器和科研试剂创新发展行动方案（2025-2027 年）》的通知，有望促进科研设备国产替代，看好测序仪、质谱仪国产替代提速。此外，我们看好 AI+影像/手术方向，AI 在医疗影像分析方向深度学习，能够快速识别病灶、精准诊断疾病并提供综合解决方案，代表公司为联影智能、微创机器人等。受益标的：山外山、奕瑞科技、联影医疗、微创机器人、聚光科技、华大智造、迈瑞医疗、澳华内镜。（2）医疗耗材本周医疗耗材上涨 0.76%，其中 24 家公司上涨，10 家公司下跌。本周医疗耗材整体表现良好，大部分标的均上涨。其中涨幅较高的标的大部分为中小盘标的。随着高值耗材集采逐步到尾声，医疗耗材有望迎来稳步上涨。建议关注全年有机会超预期、以及有修复性预期差的相关标的。建议关注几个方向：1）高景气相关标的。相关行业赛道因为行业增速快、国产份额低、国内外竞品少等原因，相关企业具有高增长，景气度较高；2）集采促进相关标的。集采落地且进入稳态赛道。某些集采产品已接近或超过 1 年，业绩开始进入低基数阶段，代理商库存和院内使用已进入稳定状态，或集采标内用量已用完有望抢夺集采标外市场的相关企业；3）困境反转相关标的。过去因下游库存较多、临床推广受限等原因导致过去业绩受限，目前相关原因已有明显改善的相关企业；4）部分 PEG 较低的中小市值企业。医疗器械中大部分企业市值低于 50 亿，这部分企业在 24 年上半年关注度较低，但由于增速较快，部分企业 PEG 较低，可以关注。其次，预计部分企业将逐步释放业绩，关注业绩有望超预期的标的。推荐标的：英科医疗、迈普医学、怡和嘉业、微电生理、拱东医疗。受益标的：力诺药包、心脉医疗、康拓医疗、奥精医疗、维力医疗、可孚医疗、中红医疗。（3）IVD 板块本周 IVD 板块上涨 1.12%。最新交易日 2025 年 5 月 30 日，体外诊断板块市盈率（TTM）为 32.30 倍，处于 10 年期历史分位点为 46.86%，历史最大值为 173.46， 请务必阅读正文之后的免责条款部分9平均值为 41.81 倍，我们认为板块估值上涨空间较大，建议积极布局。当前，IVD板块受集采政策影响，25Q1 业绩仍处于承压阶段。我们看好 AI+辅助诊断等新兴方向，IVD 及 ICL 公司可基于庞大优质的数据积累优势，打造出疾病预警大模型，并利用 AI 技术并结合专家训练实现自我学习，生成大量预测数据，通过数据去标识化，实现快速分析、诊断及解读，催生出新兴数据和服务业务。代表公司为华大基因、润达医疗、金域医学等。3 月，内蒙、江苏等地出台生育补贴政策，产前早筛检测有望受益。5 月中美关税缓解，我们认为前期错杀个股有望迎来修复。受益标的：润达医疗、圣湘生物、华大基因、贝瑞基因、金域医学、九安医疗、万孚生物。（4）血液制品板块本周血液制品板块上涨 0.74%。2024 年国内采浆量为 13400 吨，同比增长10.9%。2025 年为十四五阶段最后一年，新浆站催化预期有所减弱。产品端上看，白蛋白长期需求稳定增长，短期内渠道库存偏高，需要一定时间调节消化，价格会有小幅波动；静丙需求持续向好，中长期成长空间大，升级品种第四代静丙陆续上市，出口内需均有较大需求，预计价格维持平稳；因子类产品由于生产厂商陆续增加，面临一定竞争压力，部分产品集采后价格出现一定下降。广东省药品交易中心发布《广东联盟双氯芬酸等药品接续采购文件（征求意见稿）》，建议密切关注血制品广东联盟集采续约情况。行业竞争格局上看，行业并购整合陆续推进，行业集中度持续提升。 从成长性上看，血制品企业产品种类陆续向其他生物药品领域拓展。建议关注具