股指5月报

一、行情回顾
5月股指期货市场呈现先扬后抑走势，IF2506、IC2506、IM2506、IH2506主力合约月收盘价分别为3,822.40点、5,627.80点、5,966.00点、2,667.20点，涨跌幅分别为2.6%、2.0%、2.5%、2.1%。持仓量方面，IF2506、IC2506、IM2506、IH2506分别减少13,908手至122,449手、增加7,306手至101,945手、增加14,987手至168,201手、减少4,531手至49,121手。

二、影响因素分析

1. 积极因素支撑：保险、银行等金融板块领涨，单月涨幅超5%，稳定市场中枢；政策组合拳发力、宏观经济边际改善、人民币汇率强势吸引跨境资金流入，构筑下行防护网。
2. 基差持续走阔：主力合约2506基差负向扩大，IM基差刷新历史记录，主要受对冲需求上升及分红除息影响。月末基差修复迹象初步显现。
3. 市场活跃度下降：IM、IF、IH、IC日均成交量环比分别缩减23.0%、22.6%、25.9%、16.2%，持仓量同步下降，波动率收窄抑制交易热情。IF、IC主力合约持仓量跌破24万手、20万手，IH回落至8万手下方，IM逼近30万手。
4. 空头移仓成本分化：合约展期成本显著抬升，IF、IH、IC、IM空头展期年化成本分别增加2.23%、3.61%、1.55%、0.86%；跨季展期成本相对较低，IC、IM达10.01%、11.98%，反映市场对中小盘品种远期预期偏谨慎。
5. 主力资金净空头寸收缩：IH主力席位净空持仓触底回升，IM主力净空持仓创年度新低，显示空方力量阶段性退守。

三、市场观点与展望

1. 核心观点：市场处于震荡蓄力阶段，多重支撑因素（政策、宏观、汇率）压缩调整空间，股指期货深度基差有望逐步修复。
2. 风险变量：经济修复节奏波动、地缘政治冲突升级、全球货币政策变数、盈利复苏不及预期。
3. 建议：关注月末基差修复进程与增量资金动向，市场将在政策托底与基本面修复的动态平衡中寻求突破。