供应保持宽松预期 价格延续承压下滑

2025/6/1 目录CONTENTS 2尿素基本面3后市展望 行情回顾 第一部分 1.1尿素期货主力合约走势（日线）数据来源：文华财经国信期货 1.2尿素期货基差情况数据来源：钢联数据国信期货截至5月29日，山东尿素小颗粒基差为86元/吨，环比上周四下降55元/吨。-300-200-10001002003004005006007001月2日 尿素基本面 第二部分 2.1供给端：尿素开工率环比上升数据来源：卓创资讯国信期货本周尿素开工率88.87%，环比上涨1%，同比上涨12.41%，仍居于近五年高位。30405060708090100第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周2021年 2.2供给端：尿素装置周度检修损失量数据来源：钢联数据国信期货本周尿素装置周度检修损失量为8.68万吨，环比下降1.2%。05101520253035404550第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第1中国尿素装置周度检修损失量（万吨）2025年度2024年度 2.3供给端：煤头及气头尿素周度产量情况数据来源：卓创资讯国信期货根据卓创资讯数据，5月29日，煤头尿素周度产量为117万吨，环比上升1.74%；管道化肥用气制尿素周度产量为29万吨，环比持平。供应格局仍然宽松。20406080100120140第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周中国煤炭制尿素周度产量（万吨）2021年2022年2023年2024年2025年0510152025303540第1周第3周中国管道化肥用气制尿素周度产量（万吨）2021年 第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周2022年2023年2024年2025年 2.4需求端：复合肥企业开工率情况数据来源：卓创资讯国信期货0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31中国复合肥周度产能运行率（%）2021202220232024 据卓创资讯，复合肥企业产能运行率37.23%，较上期上升3.43%，同比下降13.01%。 2.5需求端：三聚氰胺开工率情况数据来源：卓创资讯国信期货0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）202120222023 本周中国三聚氰胺企业平均开工负荷率为72.59%，环比下降1.9%，同比下降5.53%，原料尿素采购较为理性。 2.6库存端：企业库存环比上升数据来源：卓创资讯国信期货5月29日，尿素企业库存为84万吨，环比上升25.75%；5月23日，港口库存为20.3万吨，环比上升20.83%。020406080100120140160180200第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第中国尿素周度企业库存(万吨)20212022202320242025 49周第53周01020304050607080第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周中国尿素周度港口库存（万吨）20212022202320242025 2.7成本端：尿素生产成本数据来源：钢联数据国信期货205201020152020202520302035202021/1/12021/3/12021/5/12021/7/12021/9/12021/11/12022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/1中国尿素生产成本（元/吨）天然气制生产成本 目前天然气制尿素成本为1971元/吨，固定床成本为1984元/吨，气流床工艺成本为1498元/吨。 2.8成本端：尿素生产毛利数据来源：钢联数据国信期货-600-10040090014002021/1/12021/3/12021/5/12021/7/12021/9/12021/11/12022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/1中国尿素生产毛利（元/吨）天然气制生产毛利 目前，固定床工艺尿素生产毛利为-144元/吨，亏损环比增加40元/吨；气流床工艺尿素生产毛利为332元/吨，环比持平；天然气制工艺尿素生产毛利为-101元/吨，亏损环比增加10元/吨。 2.9成本端：合成氨价格数据来源：钢联数据国信期货010002000300040005000600001-0201-1101-2001-2902-0702-1602-2503-0503-1403-2304-0104-1104-2004-2905-11山东合成氨日度市场低端价（元/吨）2025年度2024年度 目前，山东合成氨日度市场低端价为2060元/吨，环比上周四下降70元/吨。合成氨主流价格仍然震荡下行，尿素转产的概率不大。 2.10成本端：煤炭市场运行情况数据来源：钢联数据国信期货煤炭价格偏弱运行，对尿素价格支撑力度有限。目前，阳泉无烟末煤汇总价格为650元/吨，环比上周四持平；晋城无烟洗小块汇总价格为1000元/吨，环比上周四持平。-10010030050070090011001300150001-0101-1702-0202-1803-0503-2104-0604-2205-0805-2406-0906-2507-1107-2708-1208-2809-1309-2910-1510-31阳泉（日）无烟末煤汇总价格（元/吨）2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度2020年度 11-1612-0212-18050010001500200025003000350001-0101-1501-2902-1202-2603-1103-2504-0804-2205-0705-2106-0406-1807-0207-1607-3008-1308-2709-1009-2410-0910-2311-0611-2012-0412-18晋城（日）无烟洗小块汇总价格（元/吨）2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度2020年度 2.11尿素供需平衡表数据来源：卓创资讯国信期货日期期初库存（千吨）产量（千吨）进口量（千吨）总供应（千吨）消费量（千吨）出口量（千吨）总需求（千吨）期末库存（千吨）2025-07E98061002025-06E58964002025-05E86562002025年4月80560042025年3月126662192025年2月149955512025年1月137857192024年12月119154632024年11月113554212024年10月90358412024年9月46254932024年8月28952312024年7月2055432 后市展望 第三部分 3.尿素市场展望Ø供给端：在保供政策与技改推动下维持高负荷运行，尿素供应维持宽松状态。本周尿素开工率88.87%，环比上涨1%，同比上涨12.41%，居于近五年高位。下周仍有检修装置计划恢复，但暂无检修计划公布，预计产量仍延续增加，持续强化供应宽松预期。Ø需求端：需求端呈现结构性分化特征，农业板块虽保持刚性需求但备肥节奏滞后，工业领域则延续按需采购策略。下游复合肥高氮肥生产即将收尾，对尿素市场支撑力度进而减弱。预计下周工农业需求延续平稳格局。Ø库存端：库存逐步累加，供应端压力仍存。企业端库存因产量攀升而快速增加，5月29日，尿素企业库存为84万吨，环比上升25.75%；而随着出口消息明朗化，集港活动陆续增加，5月23日，港口库存为20.3万吨，环比上升20.83%。Ø成本端：市场煤整体供应仍较充足，煤炭价格偏弱运行，对尿素价格支撑力度有限。Ø操作建议：综合来看，供应宽松预期与需求疲软形成共振，市场缺乏持续性驱动因素，短期价格或延续震荡偏弱走势，留意政策调控节奏及出口订单落地情况对供需格局的边际影响。建议震荡偏空思路操作。 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 师无关。 感谢观赏•国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号•分析师：贺维•从业资格号：F3071451•投资咨询号：Z0011679•电话：0755-23510000-301706•邮箱：15098@guosen.com.cn•分析师助理：翟正国•从业资格号：F03132670•电话：021-55007766-305065•邮箱：15857@guosen.com.cn