军工行业周报：机遇大于挑战、动力大于压力

投资评级增侍维持评级3:r2.1I:344-4: -:2: -作书1 3:+ ::*It3: un: l1 :.52.5:r.r II* *4.+,*T : : 82212t*; n: 0l :Str.2.2?I: I..I'.#+.I: Un:I: i ...:牛:h: +.-I: at, *r相大划究报告i r k点 . , i+—*66-33车工H二+料下-2221:20201 .3; 2(-95-26车.：-α-25 从美国“关税成” ;=5*7: n': 502 51 产北券文成本资升、等此股的牌市，也为国产大起，产业证广主化损送的所有的机迈，而近期国对疫耳民凯行的“技术司锁”：丧们认为些我三行北遇大」排，动大、主创新将带米持资融：这冲判断朗德于投下民业多年积象的授术根与市场者小，也基于车外部正！下※然鼓表的月创新活小：当关键支术文关将转之为作剂产向更高求7跃迁的恺化列率实1：我国大<产北预具七丰富的突波频验，与波产、交客等海尽机个业保应链高度购跨叫分工，年度依版非本工的全球必其产所不的是，我国的长行非一以来为预院内方学技术、经济限制，案开牵球化1自主叫控备份利特供应链件系依口齐军机行北的主可控优势：技民日哺民机，为机额域的三求“产份”，我而，全球主可控的长剂供应代要号在西为航空领成“封项”下药必然果、世也为获月天予长行飞下了实的荟具法文，球化可控效备份”供应管系「道务我压民拟行末以产业案心化、动进关税成、技代封资会企球化分1奠民下的统风险、产人为、在所差二求将下一价股全球民以心动的生表考业标准之一，丧国以产非等“化自主川控备券”模式心比效允势将让·业山显，今年以来、详随述入“一匹”末午，率一行业的发展离始疫此让出一变化，在市场表叫方血，领涨主线发半切换，划主！等部分此前益江扫对策高的纤分活或息度有所降流，示落工印凹引突片热度一定世，仁只去年层行情表现来节，部分机厂仍然做，而许如车工围企收苹深化下的资产组将合、新兴军工科技前沿应用、兼具军民两用特性的“大军1.“等额斌成为市场焦点：浅们：连种核供人部结格动，并半然：二方是牢基本面迎来持续回前市场保持观望势，另·面也峡射山军工行业正处于“薪求分化，颅期虫望”的关节点：共“享分化”米右，当前武靠装店字端出杂多方“格见，安近期多场控区纠这！部分传资表务友现之制约的影响，邢分成熟大各心缺场效计受到一定质与些时，在年国普均准过新中航证券利究所发布证券研究招告尚务必阅正文之后的免索市部分 ”作发业建改需求率引下，“高效劳”武作装务文三出强到统“全而哺开”式采办向“精准聚焦”代采购转变，足国防现代化违段史高层次的必然结果，从“报期重塑来三：企应源收产形资要云始，企球金：科意自热化的大背下，军行收发展专外产下力与内部动小均显善源、企内外部的三彩间，我国交二行业有望受带：A牛式落长心众中动，一方制，瑞汁突、关税冲实等国际局势“下摊定生生军下业皮陷地立意表户显、塔民报划率实：员方门，化加度，战的节点终理所、五年划期将空等因索，义阅的甚内行业京气有塑保持上行进造，在此前多年的机教”后市场对军1企业的预期有望重新校准。去，1.述分，我们以得山以结於与判：1、行业管方压，军下业欣然处于气人周其，人币期中的小周期成终按理毛声，十用已至六年：“十工工”全新证和：227三标谊在吨时我待;2、企业内边息安兰：谷F.产理平定再非特纹提、能否在险能力、能严效限长运续投入发拆院门但，这业心有将会号整公可类·司期的能力，性将成为高得别签价的兰安内索：3个二行业投资逐行正遂资从主与必业纳定款变，全业本而与来期的重要性益显，没资决实带要更证重企业长其资信按期，不司公司发及的差异性将剂不，择技变待加4、在场调整社游广：分具各该心宁小、处于理区5、随亡行业发展逐前步入新前段：市场对军1.行业的认如与预期将人格十！，“「五五”“牛工行非发将加移设、一拉续一、“关税龄”对我国民机产北的“危”与“机”5，学内经会说供台非发，双方证老双边3税水平：随的5可14F，！1差相立整！的费税正实施，关免迎文矫段级和，过较一关税本身，讲次“共税战”中航证券利究所发布证券研究告消务必阅正文之后的免索市则部分 成与京降对学片关说拉部战持续性影响的有利于段。本欲类国“类税“质是的芸巨在我丝济、科裁的进步，1！国民机产正经万场累刻药悦交。丧们认为，立次“关税战”州免长”将会给业端带来吸本举、共应准析要的降通，仁可时也为产大飞机新，产北链化供了未或国人机产业链月有一它“突破对馈经验。一201三起，美国已则多家大飞机产业链企业实前了不月提感的气我现封前片施，关国学估前当汉头位和综合司！.4全原前产主均专争中对表大G909（AJ21）十200个段导院证以非，、时料、标，机，外、总要领域的当主核心技术的持续实丧，发司机、抗中系统额城产二化进托的持实：作进：设国盈步完成了大飞机产业该心支代的额实被，“关我”下我任比利产新好将伦见加“的阳较尚外企：我压军机产收链高度““可控”的现法无凝是我民产业苏产对北次全供应4波心最好使，此次关税风，势必将过步加速国产人飞江产可座步使，在可靠内应链与其有教心下实识产没的关键部组牛加持下，巨产大机将性化具有竞争力的价格加连：开浓外市短然文有，受“关说览的影响，耳产大飞机的供产祥有短贴内将直值较心收本方和港亡“新供风险，长久或义，国产人机对海外其应商：别兄关可其产商的依或程虚高：虹机系统和出力系续领送，I尔，RT（打袜斯、没）芸、求括海关总等的教卖，202年，就巨七美回证已商，，新空器、时人器及元率十：的金额为2.1亿天元：受门征关税券响：总关国述1抗航材：飞们伙为：尽考设国展压飞头驻或固关免太经历短期波动，但工产大登本交付述度保持确焦心消：不实或产境干清政交时节套实调定比，只户长期发总维度有，“关税”下药外部下力成将成为下司我国大机，汉我国产整代达的三数有化，淀过我压民机产收实典将必代厂级：求签企降低土产成立的原时显要提7（919的可化率中航证券利究所发布证券研招告务必阅正文之后的免索市部分 ①②西供风会：讲一心性心司对接心民机分案新、类效长术发套设的“产否投”需求，从门湿个业业人投入，突技术举率、东抗空材料、航电系统、飞压反术等和州落动额比练模索自主可控能人，改下主创新鼎动齐民机没成知技、弱安，在此当：下，国产些变的声求：为展业准江人动发展能，丰来订单英的显善增长与资本长人的持如码。产收与资考具据将剂愿长北医现核心要系的国产化势代。校此代国完的“全产中”势：在完点净虽环节的自主叫控后，我国民排产将通过热按化生产、约运些实沉好提效应，开家举实现对可产大飞扩生产吸本的有效：室制：长期来，前宁产非链户的校料，载设各：动力系产以及前实MO领成卡案受益，方：全球格品I“"至“”的变之路求将，主要表产或将提，竞持之双，山于一美战“节买的学机述成上下，在店期内或他内前互多适资方引计飞机：长：能国产大飞机国产势代过快和划模效并若关成木价势，我压助车购产客江药压时子更多地采购国产人飞扩，国际市诗方，“兴税或”或茂车打六谈告机竞力的时，将产大间出海述，2025南亚家的中场，为产大飞以药海中环成当一“排头兵”，·外熟“压制产”人机，若在国市“运营现奠的书文、以及未来成本的降和化率的不提厂，919、军1行业2024年报、2025年一举报情况①2021年军工企业收入增速中位数白2012年以米凸次为负，归母予利润增逆位数为近20最低为核心军1股逆行统计，心案工股业.专人培速宝数山212年以案管沈负、母泽和准培述中位数1-111.44券下终至-23.25：为证20本最元。②车工央企营收、归母利润降账高」民车企业，与2023年军工央F企生1序净利消增文稳定生上闭于尺军企业所不的：2024*21.夹企节收变化（-0.21%，-10.25012、净利中航证券利究所发布证券研究招告消务必阅正文之后的免索市则部分 ③④⑤①前变化（23.7，23.5）降高一天态车个非范没安化(2.01，-0.6930ts，净利变化（-$9.76%.-12.61Pcs)③部分企业年报公告经誉计划，"显2125什经告信心：部分续指地速明.元火域非方录前年报计划2025车计划实统营业1文人5元（224年实现27.4亿1，总资3亿元（2024.实现.83亿.），中兵红简公告2025个1划实现营非收人67亿元（2021三实现15.59亿元③22%、2024件较心军1全非额收载质与台月负同连较片（10.455，③本货增速（+5.19%）和室非款及只正运（-1n.91）时高十收人增述：+.28%），行业时金小诺大可寸，2025年举度工上市公元的时外数括六不扫2021我：：2025年一本企业收人进一放级，净出害人，对该心率一股注部，2025气（1收入原退1位数112r.13.19*5;2行业收人改疫、归问利润负控图，利润率述专下终：以「奥鼎示20：Q车上行车品济格，书值我、订单等方百的现实刊题影术走山*业“同期"。2025年1反垒个含业告业入，年净消增逻十位数后主与长，长表军下行业上游我的民多里企业及乱有所复事，站台证斯一兰防务、中航中机、光或系材、光户料技、前牢科法芸车工“游领域公人额订单，生定程度上托改了与军工行业极单偿竞以设信四、2025年投资理议业务部奠、史产他市场正政，工行业的议系也过行年型率受三程更商的溢价：对，伞年总本度当工行听间，我们认为：①随年限和手报集中按需，天三立币-绪方将不新修复：当前行整体已节十到出多的利空变占谐在利空：中航证券利究所发布询务必阅快正文之后的迎成市则部分 ②③④⑤①②③④②节11：统度环提升③军工行业上行恋决、扫比共余行业首下行主力，比较优势将加"显：①三沔以文：低经济、商印人、第海科法、大、车曾能化等上应危活改，投认为，这些人里下新或新二四仍将会不心、反复演降：时牛随产车1基本些迎义持略，主题活款业提乘，格成术来款长段下正二年案、共司或至1.垫公行情的再次到来：5点典内在当前所的车报，一本报发层的消息真空册，悠久节案，我们为，“过退“晚成中长期带态，部也将呈片轮实与分化，短比急部的丁领域利个或气波动风险，率1。行收胜资会就」，义有信，也与是或限动的满在内索。车工行北三同市进、量资或顿向与安对军1行的弃询新一：，型权三：深3和A心等指数中的上权三收：了”认长逐步时则，将文筑值的“双六"：4行业特煤性带心：产中纤、市慎理基、地统改治刺烈。新贝业产力：新点战支等书买的行业溢价六，设资危办无司①工行业农然处」点气大固具：2个收将计人“”宁反：关芒无人装、军出智非二、卫星五联同，七子A统等新乐新城数资机会：(F美管空经济、民机、的业航示、深海、军风，节总安企等之民结台被的“大之I”长资机会：中航证券利究所发布正分研究告询务必阅正文之后的迎资市则部分 1.44; ⑤5)关汽车工行产购间下和市付管川必求下的投资会宣等助空装南产小链：安斗机、运输，直！、心人、发视机产业链关标闪抗安！（发动）、离流设份？升片、所户了，抗天影（人刘；举沃空经济：兼片息（空驾系统），四川九肆（空驾系统、川抗云防务（导弹发智维弹的）产链：抗器（迹接恶）、款天测（配空预普三达），典心子（预界）、中兵纠箭（持冲装备），北方并所（号航位制和弹号信息化）、国科二（5并凹体发站划动小二控制产品）、成部微，报华风（英以上）、可子（星教），当明达（股统商人（卫制上产产州）产：抗智装（效）、国一油（高缺型五网，所环宁（地山差心段）、海格偿（非斗）技成比）、中料图（年胎汇《（深海）产链：中三的，中国1、三海防（水声求下防务）。"=包能化：能科科技。一料：复合材抖）；航机股份、询研高纠、区有段份（高溢合金）；丝案科技、三业科技（院寻过料）：非测华“石英纤编中航证券利究所发布证券研指告询务必阅正文之后的迎资市则部分 止义日录近周行情重要事件及公告美国关悦战对我国长机产业而吉“危中有机”（一）短期来右，“关税战”将增加国产民机供应链的风险和成本++14（二）中长期来，“关税战”或加速回产大飞机的国产持代进度...14(三)“关税战”或加快国产大飞机的出海进程2024年年报