金融工程月报：券商金股2025年6月投资月报

金融工程月报金融工程·数量化投资证券分析师：张欣慰021-60933159zhangxinwei1@guosen.com.cnzhangyu15@guosen.com.cnS0980520060001相关研究报告《金融工程月报-券商金股2025年5月投资月报》——2025-05-06《金融工程月报-券商金股2025年4月投资月报》——2025-04-01《金融工程月报-券商金股2025年3月投资月报》——2025-03-03《金融工程月报-券商金股2025年2月投资月报》——2025-02-05《金融工程月报-券商金股2025年1月投资月报》——2025-01-02 证券分析师：张宇021-60875169S0980520080004 内容目录券商金股股票池上月回顾........................................................4券商金股股票池因子表现........................................................7券商金股股票池本月特征........................................................7券商金股业绩增强组合.........................................................10券商金股业绩增强组合业绩回顾.........................................................10策略简介.............................................................................11绩效表现.............................................................................11风险提示.....................................................................12 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录图1：金股月度收益排名前十券商（2025年5月）.............................................4图2：金股年度收益排名前十券商（截至20250530）...........................................4图3：券商金股指数今年以来净值走势........................................................5图4：券商金股指数本月及今年以来收益率....................................................5图5：券商金股行业组合2025年5月收益.....................................................6图6：券商金股行业组合2025年收益（20250530）............................................6图7：券商金股股票池中因子分五组多空收益..................................................7图8：券商金股股票池行业变化情况..........................................................8图9：券商金股股票池Barra风格暴露........................................................8图10：券商金股业绩增强组合表现..........................................................10图11：券商金股业绩增强组合今年以来在股基中的排名........................................10图12：券商金股业绩增强组合历史表现......................................................11表1：2025年5月券商金股股票池中涨幅最高TOP10..........................................4表2：2025年5月金股收益涨幅最高TOP5券商...............................................5表3：本月券商金股推荐次数排行榜..........................................................9表4：本月券商金股中尚未被主动股基持有为前十大重仓股样本（2025年6月)....................9表5：近12个月首次推荐金股（2025年6月).................................................9表6：券商金股业绩增强组合绩效统计.......................................................12 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4“券商金股”组合既能够体现总量分析师（如宏观、策略、金融工程等团队）自上而下的行业、板块及风格配置能力，又能够反映行业分析师自下而上的选股能力，是券商研究所研究实力核心竞争力的体现。在国信金工团队2022年2月18日发布的专题报告《券商金股全解析——数据、建模与实践》中，我们发现券商金股股票池能够较好地跟踪偏股混合型基金指数的表现。基于这一特征，我们通过多因子的方式从券商金股股票池中进行优选。实证结果显示，该方法构建的组合历史表现稳健，2018年到2022年每年都能稳定战胜偏股混合型基金指数，在公募主动股基中每年都排在前30%的水平。本报告我们对券商金股股票池的历史表现进行回顾，对本月券商金股的行业、风格特征进行分析，并对券商金股业绩增强组合的表现进行跟踪，以供投资者参考。券商金股股票池上月回顾表1展示了2025年5月的券商金股股票池中，月度涨幅最高的10只股票，其中曼卡龙、潮宏基、科兴制药等股票的月度上涨幅度靠前。表1：2025年5月券商金股股票池中涨幅最高TOP10股票代码股票名称所属行业上月涨跌幅推荐券商300945.SZ曼卡龙商贸零售45.48%华西证券002345.SZ潮宏基商贸零售45.30%天风证券688136.SH科兴制药医药40.70%国元证券300502.SZ新易盛通信38.19%国盛证券、国元证券、开源证券、银河证券688382.SH益方生物-U医药36.52%天风证券835174.BJ五新隧装机械30.19%华源证券300723.SZ一品红医药24.65%华鑫证券、天风证券600562.SH国睿科技国防军工23.86%中信建投证券688708.SH佳驰科技国防军工23.20%中航证券300682.SZ朗新集团计算机22.63%华西证券资料来源：美市科技，WIND，国信证券经济研究所整理图1展示了2025年5月，金股收益排名前五的券商情况。在计算金股收益时，我们仅统计A股股票的收益，并以等权重构建组合。其中，国元证券、华西证券、华创证券收益排名前三，月度收益分别为10.78%、7.30%、5.70%，同期偏股混合型基金指数收益1.06%，沪深300指数收益1.85%。金股月度收益排名前十券商（2025年5月）图2：金股年度收益排名前十券商（截至20250530）美市科技，WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：美市科技，WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源： 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5图2展示了2025年以来，金股收益排名前五的券商情况。今年以来，东北证券、华鑫证券、东兴证券收益排名前三，年度收益分别为45.28%、40.52%、39.15%，同期偏股混合型基金指数收益3.37%，沪深300指数收益-2.41%。表2：2025年5月金股收益涨幅最高TOP5券商券商名称本月收益明星个股国元证券10.78%科兴制药(40.7%)、新易盛(38.19%)、道通科技(-0.86%)华西证券7.30%曼卡龙(45.48%)、朗新集团(22.63%)、新乳业(15.79%)华创证券5.70%瑞普生物(21.87%)、四川成渝(12.9%)、信捷电气(11.35%)银河证券5.54%新易盛(38.19%)、东鹏饮料(11.89%)、格力电器(4.11%)财通证券4.41%立高食品(21.42%)、福瑞股份(17.77%)、沪电股份(12.84%)资料来源：美市科技，WIND，国信证券经济研究所整理作为与公募基金沟通交流最为紧密的群体，券商分析师的投资观点与公募基金经理的市场偏好存在较强的互动性。在国信金工专题报告《券商金股全解析—数据、建模与实践》中，我们提到如果将偏股混合型基金指数（885001.WI）作为表征公募基金整体表现的代表，将券商金股指数作为表征卖方分析师推荐股票池整体表现的代表，我们发现券商金股股票池能够较好地跟踪偏股混合型基金指数的表现。基于此，我们每月初将券商金股进行汇总，根据其被券商推荐的家数进行加权构建券商金股指数，并于每月第一天收盘价进行调仓。需要说明的是，由于公募基金通常需要留有一定仓位的现金以应对申购赎回，因此为了更加公允地与偏股混合型基金指数进行比较，我们在计算券商金股指数的收益时，以每次调仓时点所能获取的主动股基最近一个报告期的权益仓位中位数作为券商金股指数的仓位。图3和图4分别展示了券商金股指数今年以来相对偏股混合型基金指数的净值走势。本月以来（20250506-20250530），券商金股指数收益0.66%，偏股混合型基金指数收益1.06%。今年以来（20250102-20250530），券商金股指数收益3.07%，偏股混合型基金指数收益3.37%。券商金股指数今年以来净值走势图4：券商金股指数本月及今年以来收益率美市科技，WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：美市科技，WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源： 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6作为行业研究员自下而上推荐的标的，券商金股在行业内具备较强的Alpha挖掘能力。我们筛选出券商金股股票池中属于不同中信一级行业的个股，等权构建券商金股行业组合，其本月及今年以来的表现如图5和图6所示。图5：券商金股行业组合2025年5月收益资料来源：美市科技，WIND，国信证券经济研究所整理本月券商金股行业组合中，纺织服装、商贸零售、银行行业的超额收益排名前三，今年以来券商金股行业组合中，农林牧渔、汽车、商贸零售行业的超额收益排名前三。图6：券商金股行业组合2025年收益（20250530）资料来源：美市科技，WIND，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容券商金股股票池因子表现我们对券商金股股票池中常见选股因子的分五组多空组合的收益率进行跟踪，如图7所示，其中历史年化收益率的计算区间为2018年至今。图7：券商金股股票池中因子分五组多空收益资料来源：美市科技，WIND，国信证券经济研究所整理最近一个月，EPTTM、盈余公告后跳空超额、剥离涨停动量表现较好，单季度营收增速、单季度净利润增速、SUE表现较差；今年以来，总市值、剥离涨停动量、SUE表现较好，预期股息率、波动率、BP表现较差。券商金股股票池本月特征根据我们的统计，截至2025年6月3日，共有42家券商发布本月金股。在对券商金股股票池进行去重后，总共有286只A股。我们对券商金股在中信一级行业上的权重分布及变化情况进行分析，其结果如图8所示。具体来看：从绝对占比来看，本期券商金