建筑央企源于国家部委，估值底部股息率高

请务必阅读正文之后的免责条款部分建筑央企源于国家部委，估值底部股息率高[table_Authors]韩其成(分析师)郭浩然(分析师)曹有成(分析师)021-38676666021-38676666021-38676666登记编号S0880516030004S0880524020002S0880525040079本报告导读：建筑央企大多源于国家部委，曾按领域划分承担重点工程的建设工作，当前股息率可观，在市场化经营模式和国企改革深化提升行动的背景下，具有系统性投资价值。投资要点：[Table_Summary]建筑央企大多源于部委，承担重要领域建设工作。中国建筑源于原国家建工总局，1982年成立中国建筑工程总公司，2009年上市。中国中铁来自原铁道部基本建设总局，1989年成立总公司，2007年上市。中国交建由原交通部下属企业整合而来，2005年通过合并组建集团，次年12月上市。中国铁建起于原铁道部工程指挥部，1990年成立总公司，2008年上市。中国电建源于原水力发电建设总局等，2009年成立股份公司，2011年上市。中国能建前身是原三三O工程指挥部等，2011年成立集团有限公司，2015年上市。中国中冶来自原冶金工业部，1982年成立冶金建设公司，2008年发起设立中国中冶，2009年上市。中国化学源于原国家重工业部化学工业管理局，1984年成立化学工程总公司，2010年上市。国资委要求2025年高质量完成国企改革深化提升行动，4月社融同比多增1.2万亿元。(1)5月15日国务院国资委全面深化改革领导小组召开会议，要求高起点谋划好下一步深化国重要资国企改革工作，突出解决制约国有企业高质量发展的深层次体制机制难题，推动国有资本和国有企业做强做优做大，增强核心功能、提升核心竞争力，更好履行战略使命。(2)2025年前四个月社会融资规模增量累计为16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元，其中对实体经济发放的人民币贷款增加9.78万亿元，同比多增3397亿元，政府债券净融资4.85万亿元，同比多3.58万亿元。4月单月新增社融1.2万亿元，同比多1.2万亿元。中办、国办发布《关于持续推进城市更新行动的意见》，中央和地方财政要加大投入。(1)中办、国办发布的意见指出，加大中央预算内投资等支持力度，通过超长期特别国债对符合条件的项目给予支持。中央财政要支持实施城市更新行动。地方政府要加大财政投入，推进相关资金整合和统筹使用，在债务风险可控前提下，通过发行地方政府专项债券对符合条件的城市更新项目予以支持。(2)加强城市基础设施建设改造。全面排查城市基础设施风险隐患。推进地下空间统筹开发和综合利用。加快城市燃气、供水、排水、污水、供热等地下管线管网和地下综合管廊建设改造。(3)5月20日国新办举行新闻发布会介绍《意见》有关情况。推荐高股息/稳增长、一带一路、顺周期大宗、地产房建、AI/低空经济、能源电力。(1)低估值高股息/化债/稳增长：推荐中国建筑(股息率4.75%)、中国交建(股息率3.45%)，中国铁建(股息率3.82%)，四川路桥(股息率4.48%)，安徽建工(股息率5.86%)。(2)一带一路/国改重组：推荐中钢国际、北方国际(定增)、中工国际、中材国际、中国海诚，相关标的龙建股份和新疆交建。(3)顺周期大宗：推荐中国化学、铜矿中国中铁、镍矿中国中冶等。(4)地产房建：推荐设计华阳国际、装饰江河集团、施工鸿路钢构，装饰相关标的金螳螂。(5)AI/低空经济：推荐设计总院、华设集团、华阳国际，相关标的深城交、中交设计、苏交科。(6)能源电力/储能/氢能/核电/电网：推荐中国能建(定增)、中国电建、华电科工、上海建工等。风险提示：宏观经济政策风险，国际项目经营风险等。 目录1.近期重点报告..................................................................................................................................................................51.12025年5月10日《一带一路将迎新催化，政策助力地产市场稳定》..............................................................51.22025年5月8日《年报和一季报整体弱：一带一路好，设计差》...................................................................61.32025年3月23日《2025年基建资金趋势反转，发力节奏有望前置》 .............................................................62.重点公司推荐..................................................................................................................................................................72.12025年4月17日《中国建筑：分红比例大幅提升，经营现金显著改善》......................................................72.22025年5月15日《中国化学：己二腈实现突破，煤化工国际领先》..............................................................82.32025年4月12日《中国能建：AI＋能源电力，聚焦算力枢纽中心建设》.....................................................92.42025年4月1日《中国交建：经营现金流同比改善，分红比例持续提升》..................................................102.52025年3月30日《中国中铁：Q4现金流显著改善，新签订单降幅环比收窄》..........................................112.62025年4月1日《中国铁建：Q4利润降幅收窄，分红比例持续提升》........................................................112.72025年4月25日《四川路桥：分红比例将不低于60%，国家战略腹地催化》...........................................122.82025年3月28日《中材国际：归母净利增长稳健，海外业务持续发力》....................................................132.92025年4月25日《中钢国际：一带一路毛利率显著提升，经营现金流改善》............................................142.102025年4月10日《北方国际：中央周边工作会议催化一带一路运营资产重估》......................................152.112025年4月29日《中工国际：一带一路国机集团综合优势，投资运营订单高速增长》..........................153.宏观/中观/微观相关数据表.........................................................................................................................................164.风险提示........................................................................................................................................................................19 1.近期重点报告1.12025年5月10日《一带一路将迎新催化，政策助力地产市场稳定》第二届中国-中亚峰会将于2025年6月举办，一带一路将迎来新催化。(1)2023年正式成立中国-中亚元首会晤机制，每两年举办一次，轮流在中国和中亚国家举办。第二届中国-中亚峰会将于2025年6月在哈萨克斯坦首都阿斯塔纳举行。(2)中钢国际与哈萨克斯坦ERG等知名企业保持着密切友好的合作。中工国际成功实施中亚地区首个人民币主权商业贷款项目-乌兹亚青会奥林匹克城项目，公司承建的中亚最大规模纯碱厂项目-哈萨克斯坦年产50万吨纯碱厂，荣膺国际金融组织颁发的“年度出口信用融资奖”、“年度公司银团奖”。北方国际乌兹别克斯坦钢轨供货项目于2024年正式生效。中材国际重要参股公司中材水泥拟新设中亚SPV公司并以3785.04万美元增资入股哈萨克斯坦QC公司取得70%股权。一揽子金融政策支持稳市场稳预期，助力巩固房地产市场稳定态势。(1)央行降低存款准备金率0.5个百分点，其预计将向市场提供长期流动性约1万亿元。下调政策利率0.1个百分点，央行预计将带动LPR同步下行约0.1个百分点。下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点。(2)金融监管总局加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度，助力持续巩固房地产市场稳定态势。进一步扩大保险资金长期投资试点范围，为市场引入更多增量资金。(3)证监会大力推动中长期资金入市，抓紧印发落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，努力形成“回报增-资金进-市场稳”的良性循环。交通、能源、水利、新基建、城建领域将推出3万亿项目，民营资本进入有利于实现杠杆效应。(1)国家发展改革委支持民营企业积极参与“两重”建设和“两新”工作，已经在核电、铁路等领域推出一批重大项目，目前有的核电项目民间资本参股比例已经达到20%，工业设备更新、回收循环利用领域支持民营企业的资金占比超过80%，2025年还将在交通运输、能源、水利、新型基础设施、城市基础设施等重点领域，推出总投资规模约3万亿元的优质项目。(2)民营企业进入基础设施投资领域，有利于给当前基础设施投资带来增量资金，实现杠杆效应，撬动更多资金流入基础设施建设领域，带动基建项目落地数量提升和推进进度加速。推荐高股息/稳增长、一带一路、顺周期大宗、地产房建、AI/低空经济、能源电力。(1)低估值高股息/化债/稳增长：推荐中国建筑(股息率4.88%)、中国交建(股息率3.38%)，中国铁建(股息率3.82%)，四川路桥(股息率4.46%)，安徽建工(股息率5.79%)。(2)一带一路/国改重组：推荐中钢国际、北方国际(定增)、中工国际、中材国际、中国海诚，相关标的龙建股份和新疆交建。(3)顺周期大宗：推荐中国化学、铜矿中国中铁、镍矿中国中冶等。(4)地产房建：推荐设计华阳国际、装饰江河集团、施工鸿路钢构，装饰相关标的金螳螂。(5)AI/低空经济：推荐设计总院、华设集团、华阳国际，相关标的深城交、中交设计、苏交科。(6)能源电力/储能/氢能/核电/电网：推荐中国能建(定增)、中国电建、华电科工、上海建工等。风险提示：宏观经济政策风险，国际项目经营风险等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分6of201.22025年5月8日《年报和一季报整体弱：一带一路好，设计差》建筑业2024年收入/净利润/现金流/ROE下降，负债/应收款/减值增加。（1）建筑行业2024和2023年：收入增速-4%、6.7%，净利润增速-15.8%、8.9%，ROE6.8%、8.4%，负债率76.9%、7