2017年3月17日股票速览天地壹号业绩逐渐企稳，底部适宜布局请仔细阅读在本报告结尾部分的重要法律声明公司概要天地壹号饮料股份有限公司是集研发、生产、销售醋饮品及其他饮料为主营业务的健康饮产制造企业。目前，公司已成为国内健康佐餐醋饮料领域的知名品牌与市场领先者、果醋行业的细分龙头。近年来公司不断扩张产品线，已在经典产品“天地壹号苹果醋”之基础上，陆续开发了“百草壹号”等多个新产品，并积极将市场范围由两广向外拓展。未来，公司有望成为全国范围内的综合健康饮料提供商。事件公司披露2016年年度报告，全年实现营收140,076.26万元，同比下降11.02%；归母净利润22,771.18万元，同比下降48.43%；对应每股EPS0.53元。截止上年末，公司录得总资产276,920.71万元，较去年增加9.10%，净资产189.233.37万元，较去年增加38.60%。2016年内，公司旗下主营产品销量稳中有增，市场覆盖快速扩张。点评我们认为16年上半年销售策略等不利因素造成的影响已基本释放；公司16年全年在市场拓展、销售领域的投入将逐渐生效。2017年，天地壹号之业绩将大概率回升。1资料来源：Choice，公司公告，德骏新三板研究院德骏资本高向轩86-21-5185 3107*828xx.gao@djassetmgmt.com上海市虹口区东大名路1050号北外滩中心2107室股票代码832898主办券商广发证券挂牌日期2015-8-20做市日期2015-12-31最新收盘价14.40总市值（亿）61.75总股本（亿）4.29流通股本（亿）1.47（人民币百万元）2014A2015A2016A营业收入1126.161574.291400.76增速（%）-39.79-11.02归属母公司净利润252.63441.59227.71增速（%）-74.8-48.43销售毛利率（%）61.4262.9557.48销售净利率（%）22.4328.0516.26资产负债率（%）36.0346.2131.67每股收益（元）0.631.100.53 请仔细阅读在本报告结尾部分的重要法律声明22017年3月17日投资要点企业经营不乏亮点，未来业绩大概率回升。中短期内，成熟市场中的消费者对醋饮品之需求不会出现大幅变化；作为细分行龙头，公司将受益于此而获业绩支撑。而在技术、品牌及渠道等方面，天地壹号资质优良，亦可有效抵御同类及替代产品带来的竞争。受累于上半年销售策略，16年公司营利数据小幅下滑，全年实现营收140,076.26万元，同比下降11.02%；归母净利润22,771.18万元，同比下降48.43% 。但须指出，虽经历业绩下跌，企业自身仍经营运转良好，资本结构、现金流等各项指标均属正常；同时，天地壹号及时调整销售政策并执行“北拓计划”，为未来业绩爆发打下坚实基础。2016年下半年，公司营业收入已经扭转跌势，全年产品销量亦较上年同期增涨约4.34%，覆盖市场已由两广扩张至东部数省。2016年，公司归母净利润较上年同比的确下降2.14亿元。但剖析来看，净利缩水主要源自营收的下降（较上年下降近1.7亿元）与“北拓”带来的销售费用上升（较上年增加近1亿元）。对此：我们认为16年上半年销售策略等不利因素造成的影响已基本释放，而公司在市场拓展、销售领域的投入将逐渐生效；17年内，天地壹号业绩将大概率回升。区域内龙头企业，已迈步进军全国市场。植根于两广市场，天地壹号已是区域内销售龙头，两地营收占比合计超过80%；对企业来说，积极外延、拓展新兴市场将是未来发展的主策略。2016年，公司正式启动“北拓”计划，全年新增省外市场湖北、安徽、江苏、湖南和福建五省，覆盖超过2260个县域市场。其中，赣州、荆州等标杆市场已达千万级规模，部分新市场有望于2017年达到盈亏平衡甚至盈利。2016年内，公司各类产品在广东省外市场收入较上年同期增长76.22%，销量较上年同期增长120.25%。在软饮市场，王老吉等热销产品已经证实：凭借独特口感、健康理念，两广地区的特色饮品能够被全国多数消费者所接受喜爱。我们预计，借力于公司针对性的营销活动和地区消费风潮，“北拓”将有力推动公司各类产品在新兴市场的崛起。产品种类日益丰富，面向多元化饮品孵化平台发展经过几代的产品更迭后，公司已经完成了从调味醋制造商到醋类饮品制造商的转变，品牌旗下的“天地壹号苹果醋”、“百草壹号山楂醋”已获得市场认可。“壹号”产品的热销已经助推企业向多元化饮品集团迈进。未来，公司将陆续推出“巴马壹号健康水”、“百果一号天然果汁”等多元化产品，并根据市场趋势与自身技术优势研发新品，储备更多战略性单品。凭借其当前的品牌形象与生产工艺，公司将进一步向软饮市场各细分领域进军。 请仔细阅读在本报告结尾部分的重要法律声明32017年3月17日投资要点根据年报披露：上年间，公司研发的一种醋酸杆菌发酵苹果醋饮品和高酸度山楂汁发酵型饮品已取得广东省高新技术产品证书。预计此类突破将进一步夯实公司的技术储备，推进“壹号”品牌在健康软饮领域不断前行。所处领域符合消费升级方向，未来市场空间广阔。受益于消费者健康意识的增强及口味偏好的转变，目前软饮市场内正发生一系列结构性变化。具体来说，过往的龙头碳酸饮品之市场份额逐步下降，果蔬、奶制及茶类等高端、健康饮品之份额不断上升。根据国家统计局2015年10月发布的一组数据来看，截止该期我国过去12月软饮消费量合计已达37849.7亿元人民币，其中碳酸类饮品仅贡献5268.1亿元人民币，占比13.9%，其余份额均被果蔬、奶制以及茶类饮品占据。2017年3月28日，中国食品工业协会发布的《2016年度饮料行业整体运行报告》也佐证了这一消费转变促进产品升级的行业风向。在过去，以王老吉（加多宝）、六个核桃、天地壹号等为代表的新锐饮料的快速发展，除了与各创新企业“好产品、巧定位、强营销”的经营理念密切相关，也极大地受益于东方特色饮品的兴起与消费者口味转变的趋势。我们认为，这种市场环境将继续利好一系列特色健康饮品的销售，符合消费升级趋势的新锐饮品市场机会依然巨大。国内果醋领域领军企业，掌握生产、销售的核心要素。起步于陈醋产品的制酿，天地壹号历经近二十年的发展已在酿造领域积累了独到技术并借此树立了自身品牌。2014年，公司与可口可乐、华润等多家食品饮料行业内巨头一同荣获“中国饮料行业时间社会责任优秀企业”。同年，公司亦参与起草了苹果醋国家标准，这都足以反映消费者与同行对天地一号品牌价值之认可。历经多年深耕，公司已构建稳固的直供加分销经销网络；下游数十万销售终端遍布大型商场、连锁超市和餐厅等消费场所，为公司提供稳定的市占率与销售溢价。大股东底部增持，彰显决策层发展信心。公司创始人、控股股东陈生先生于过去七个月内累计增持公司股票共计171万股，投入资金超2500万元；此举亦从侧面反映出公司管理层对股价后市的看好。风险提示消费者喜好、消费模式变化的风险；短期业绩下滑的风险；新产品推广和新市场拓展风险；品牌形象受损风险；大股东不当控制的风险。 法律声明一般声明本报告由上海德骏投资顾问有限公司制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但上海德骏投资顾问有限公司及其关联机构（以下统称“德骏资本”）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见、资料、工具及推测等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向任何人作出邀请，不构成所述证券买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，德骏资本及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，德骏资本可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。德骏资本的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。德骏资本没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。德骏资本的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，德骏资本不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。特别声明在法律许可的情况下，德骏资本可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易。因此，投资者应当考虑到德骏资本及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。德骏资本不会因接收人收到本报告而视其为客户，本报告的接收人非德骏资本的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的版权归德骏资本所有，德骏资本对本报告保留一切权利。未经德骏资本事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表、引用或以任何侵犯德骏资本版权的其他方式使用本报告的任何部分。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为德骏资本的商标、服务标记及标记。4请仔细阅读在本报告结尾部分的重要法律声明