美国利率
- 贸易不确定性持续存在，不利于经济前景，支持利率下行。
- 关税裁决冻结了特朗普的 IEEPA 关税，为 x 日期预测带来了新的不确定性。
- 缺乏关税收入会导致赤字增加，但中期财政状况将接近当前政策基线。
- 我们仍然认为长期利率中存在充足的期限溢价。
- 美联储似乎准备放弃其 FAIT 框架，但我们认为这将对美国通胀市场没有近期的实质影响。
- 我们考虑财政部可能需要调整其 TIPS 发行策略，例如通过期限拍卖规模或启动新的前端基准。
- x 日期因近期关税收入不确定而变得难以预测，但仍可能落在 8 月下旬/9 月初的时间段。
- 美联储 5 月份会议纪要显示，政策制定者倾向于等待和观望，以便更好地评估适当的政策立场。
- 美联储也可能在 2026 年之前继续实施量化紧缩。
美国TIPS
- 美联储似乎准备放弃其 FAIT 框架，但我们认为这将对美国通胀市场没有近期的实质影响。
- 理论上，从 FAIT 转向 FIT 意味着货币政策立场略微偏紧，但实际影响不大。
- 财政部已经通过将发行分配转向 5 年和 10 年期债券，开始了“期限缩短”的过程。
- 短期 TIPS 发行量近年来大幅上升，目前占所有 TIPS 发行量的 50% 以上。
- 短期 TIPS 的加权平均到期日已经从 2010 年初的约 9 年下降到目前的 7 年以上。
- 财政部已经通过“期限缩短”的方式满足了短期 TIPS 市场的需求。
美国货币市场
- 特朗普的 IEEPA 关税被冻结，为 x 日期预测带来了新的不确定性。
- 缺乏关税收入可能会将 x 日期推迟到 9 月中旬，但仍可能落在 8 月下旬/9 月初的时间段。
- 美国财政部不太可能改变其对 x 日期时间的看法。
欧洲利率
- 欧元区经济前景仍然受到关税不确定性的困扰。
- 欧元区通胀市场正在等待欧洲央行 6 月份会议的更多明确信息。
- 我们继续看好欧元区通胀，并通过做多 5 年西班牙 BEs 来表达这一观点。
- 欧元区利率曲线的陡峭化主题仍然盛行，这反映了荷兰养老基金过渡和全球财政风险。
- 我们预计欧元区长期利率将继续上升。
英国利率
- 英国长期国债在多个指标上看起来都很便宜。
- 国债曲线的平坦化风险有所增加。
- 10 年期和 30 年期国债之间的利差看起来很宽，这表明市场对利率曲线平坦化的担忧有所加剧。
- 我们预计英国央行将在 6 月份会议上降息。
瑞士法郎和瑞典克朗利率
- 在瑞典央行和瑞士国家银行会议之前，市场仍在关注一些关键数据。
- 我们预计瑞典央行将下调其增长预期，并可能降息。
- 我们预计瑞士国家银行将下调其通胀预期，但仍不太可能降息。
- 我们建议做多瑞典克朗前端，做空瑞士法郎前端，并做多瑞典克朗曲线，做空瑞士法郎曲线。
日本利率
- 日本寿险公司在 2024 财年净卖出超长期 JGBs，不太可能显著扩大其投资。
- 日本寿险公司的外国债券投资进一步减少，外汇对冲比率保持低位。
- 日本 10 年期国债收益率预计将在 2025 年逐渐上升，主要受期限溢价推动。
- 日本 10 年期实际收益率预计将保持在高位，主要受日元走弱和工资上涨推动。
- 我们预计日本央行将继续加息，但不太可能大幅加息。
