沥青产业周报：需求受降雨影响，北强南弱

. 南华期货沥青产业周报 ——需求受降雨影响，北强南弱 顾双飞（投资咨询资格证号：Z0013611）凌川惠（投资咨询资格证号：Z0019531）闫继坤（期货从业资格证号：F03143357） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年5月31日 一、核心观点 本周沥青价格偏弱走势，主要驱动来自于原油成本端的带动，原油下跌后裂解价差被动走强。从近端供需看，周度产量环比有所增加，增幅约5.2%，需求端因华南华东降雨影响，库推需求减少7.5%，库存消费比本周增加。估值上看，临近月底北方市场部分炼厂沥青限量发货，可流通现货资源收紧，叠加整体厂库水平偏低，使得华北市场基差环比走强；同时盘面裂解价差继续走强，整体估值仍处高位，目前尚未看到明确的转势信号。短期看进入雨季造成的需求增速下滑能否匹配高利润下产量增速的抬升，中长期看十四五最后一年带来的需求端的增量预期仍然存在，旺季表现仍然可期，回调后依旧维持多头配置为主 。 【估值端】 估值端相较原油偏高，自身基差高位。 【驱动端】 近端驱动偏强，中远期略强。 【基差】 兑现利润。 【月差】 偏强。 【裂解】 上方驱动变弱（本周如期调整，短期或延续）。 【单边】 盘面价格拥有一定多配价值，但估值偏高。 二、现货成交回顾（国内概述） 【总体评述】 华北及山东地区沥青价格上涨15-55元/吨，华南地区沥青价格下跌75元/吨，其他地区沥青价格持稳。本周，沥青市场需求缓慢释放，且临近月底，北方市场部分炼厂沥青限量发货，大部分中下游用户到期合同执行完毕，可流通现货资源收紧，贸易商挺价心态增强，叠加整体厂库水平偏低，因此华北及山东主流成交价格有所上涨；西北地区零星项目施工支撑主力炼厂以及社会库出货，不过需求释放有限，整体出货节 奏仍较为缓慢。东北区域道路沥青供应水平偏低，但社会库资源成本偏高，贸易商降价出货意愿较差，沥 青价格暂时走稳。南方市场终端需求释放一般，降雨天气较多影响终端项目施工，炼厂出货承压，个别主力炼厂汽运价格下调150元/吨，带动主流成交重心下移。长三角地区主力炼厂月度计划完成，近日沥青停产，库存水平处于低位，支撑价格坚挺。 【后市展望】 南方市场降雨天气较多，叠加资金等因素影响下，短期需求难有难有大幅提升可能，沥青价格或弱稳运行；北方市场沥青供应量低位运行，资源紧张情况短期暂无缓解，利好沥青价格或继续上涨。 【山东市场】 重交沥青主流成交价上涨15至3620-3780元/吨。随着月底临近，部分贸易商本月合同基本执行完毕，现货资源出现收紧，海韵牌沥青价格上调20元/吨左右，另外东明石化沥青竞拍成交有溢价，其他部分地炼品牌沥青价格上调10元/吨左右，市场整体成交重心小幅上移。不过，从需求端来看，市场整体提升有限，且部分中下游用户对后市信心不足，采购多以维持刚需为主，整体对沥青价格支撑有限。进入6月 后，部分贸易商待执行合同增多，市场整体资源供应或有一定恢复，且原油成本端走势不稳，短期沥青价 格或走稳为主。 【华北市场】 重交沥青主流成交价上涨55至3630-3640元/吨。华北市场需求有所释放，且当地炼厂沥青低产，利好沥青价格走势，此外，临近月底，大部分中下游用户到期合同执行完毕，可流通现货资源收紧，叠加河北个别地炼6月产量或难有较大增量，市场惜售情绪较重，现货价格坚挺，且贸易商不断上调出货价，报价从上周末的3580元/吨左右一路涨至3640元/吨，涨幅达到60元/吨。进入6月后，部分项目赶工，需求将持续改善，且当地炼厂开工率维持较低水平，沥青价格将延续涨势，但受南方船运资源的冲击，当地沥青价格涨幅有限。 【长三角市场】 重交沥青主流成交价持稳3570-3590元/吨。终端施工进度缓慢，整体炼厂及社会库出货量较少，不过当地主力炼厂月度任务完成，近日短期停产停发，炼厂及社会库存水平可控，支撑价格稳定，本周镇江库出货价基本维持在3530-3540元/吨。进入6月，雨季持续压制需求，且部分主力炼厂将复产沥青，整体资源供应相对充裕，沥青价格上涨乏力，将继续保持稳定。 【华南市场】 重交沥青主流成交价下跌75至3280-3400元/吨。上周末广东广西地区以及周边省份部分地区项目施工支撑出货，且个别主力炼厂暂停发货，利好当地社会库出货，佛山库出货价上涨至3450元/吨。进入本周后期，华南地区降雨天气增多，影响终端项目施工，整体社会库出货量较小，且当地主力炼厂沥青恢复生产与发货，库存有所攀升，为保证库存水平可控，个别主力炼厂汽运价格下调150元/吨，带动市场成交重心大幅下降，此外，佛山库出货价有所松动，降至3430元/吨。短期，受天气及资金问题影响，市场需求难有较大改善，不过进入6月，个别主力炼厂产量大幅缩减，资源或将有所减少，或能支撑当地沥青价格保持稳定。 【东北市场】 重交沥青主流成交价持稳3700-4130元/吨。道路沥青方面，需求释放缓慢，主力炼厂交付合同为主，库存水平可控，其他地炼暂无生产计划，不过部分贸易商执行前期合同，带动周边地炼资源流入增加，市场供需格局仍较为宽松，沥青价格谨慎走稳为主。低硫沥青方面，焦化市场需求一般，另外船燃调和市场资源较为充足，中下游用户采购积极性不高，炼厂低硫沥青出货不佳，个别炼厂成交价格下调100元/吨，市场交投氛围偏弱。短期来看，多数项目动工缓慢，市场需求端利好有限，且本地高价资源成交不佳，短期沥青价格走势偏弱。 【西北市场】 主流成交价格持稳4100-4250元/吨。零星项目施工支撑主力炼厂以及社会库出货，但由于需求量释放有限，整体出货节奏较为缓慢。此外，多数用户前期备货相对充足，近期以消耗社会库存为主，当地主力炼厂库存水平有所上升，沥青价格上涨乏力。进入6月后，区内需求将进一步释放，但由于主力炼厂有大量库存有待消耗，华东个别中石化炼厂90#沥青仍有一定排产计划量，且山东河北90#沥青作为一部分补 充，整体资源供应充裕，当地主流成交价大概率以稳为主。 【西南川渝地区】 重交沥青主流成交价持稳4200-4250元/吨。近期多雨天气导致部分工地施工放缓，短期需求释放受限，沥青刚性需求不及预期，社会库存较上周基本持平。川渝地区依赖华东及华南外部资源补充，近期运费上涨导致到货成本增加。川渝地区二季度重点项目持续推进，刚性需求存在支撑。重庆码头价3720元/吨，重庆库出库价持稳3750元/吨水平。短期，川渝沥青价格或维持高位震荡，若天气转晴需求回暖，不排除有小幅上行可能。 三、估值和相关油品产业链 截至本周四（5月29日），国内炼厂重交沥青主流成交价（与5月22日相比涨跌）：西北持稳4100-4250，东北持稳3700-4130，华北上涨55至3630-3640，山东上涨15至3620-3780，长三角持稳3570-3590，华南下跌75至3280-3400，西南（云贵）持稳4100-4130，西南（川渝）持稳4200-4250。 重交沥青国内各区域市场价和沥青期货主力收盘价 元/吨 5000 重交沥青：市场价：山东（日） 重交沥青：市场价：东北地区（日） 重交沥青：市场价：华南地区（日） 重交沥青：市场价：华东地区（日） 重交沥青：市场价：华北地区（日） 4000 3000 2000 15/12 16/12 17/12 18/12 19/12 20/12 21/12 22/12 23/12 24/1 source：钢联,南华研究 【现货价格和 裂解结 构】 山东沥青现货对布伦特裂解价差季节性 沥青期货主力对布伦特主力裂解价差季节性 元/桶 200 2021 2022 2023 2024 2025 元/桶 200 2021 2022 2023 2024 2025 100 100 0 0 -100 -100 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：钢联,同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 2025-05-30 2025-05-29 2025-05-28 2025-05-23 日度变化 周度变化 山东现货价格（元/吨） 3625 3640 3640 3625 -15 0 长三角现货价格（元/吨） 3580 3580 3580 3580 0 0 华北现货价格（元/吨） 3645 3645 3640 3580 0 65 华南现货价格（元/吨） 3380 3390 3440 3440 -10 -60 山东现货09基差（元/吨） 211 157 197 159 0 52 长三角现货09基差（元/吨） 166 97 137 114 0 52 华北现货09基差（元/吨） 231 162 197 114 0 117 华南现货09基差（元/吨） -34 -93 -3 -26 0 -8 山东现货对布伦特裂解（元/桶） 178.2859 175.4961 168.0566 166.3199 2.7898 11.966 期货主力对布伦特裂解（元/桶） 149.1735 153.6618 140.5038 147.4315 -4.4883 1.742 沥青价格及基差裂解-09合约 source：同花顺,南华研究 沥青06合约基差季节性（山东） 沥青06合约基差季节性（华北） 元/吨 2022 2023 2024 2025 元/吨 2022 2023 2024 2025 500 500 0 0 -500 -500 07/01 09/01 11/01 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 01/01 03/01 05/01 source：同花顺,钢联,南华研究 source：同花顺,钢联,南华研究 沥青06合约基差季节性（长三角） 沥青06合约基差季节性（东北） 元/吨 1500 2022 2023 2024 2025 元/吨 2022 2023 2024 2025 1000 1000 500 500 0 0 -500 07/01 09/01 11/01 01/01 03/01 05/01 -500 07/01 09/01 11/01 01/01 03/01 05/01 source：同花顺,钢联,南华研究 source：同花顺,钢联,南华研究 【基差季节性图表】 沥青09合约基差季节性（山东） 沥青09合约基差季节性（华北） 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 元/吨 2022 2023 2024 2025 500 500 0 0 -500 -500 03/01 05/01 07/01 11/01 01/01 03/01 05/01 07/01 source：同花顺,钢联,南华研究 source：同花顺,钢联,南华研究 沥青09合约基差季节性（长三角） 沥青09合约基差季节性（东北） 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 元/吨 2022 2023 2024 2025 1000 1000 500 500 0 0 -500 -500 03/01 05/01 07/01 11/01 01/01 03/01 05/01 07/01 source：同花顺,钢联,南华研究 source：同花顺,钢联,南华研究 沥青12合约基差季节性（山东） 沥青12合约基差季节性（华北） 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 500 500 0 0 -500 -500 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：同花顺,钢联,南华研究 source：同花顺,钢联,南华研究 沥青12合约基差季节性（长三角）沥青12合约基差季节性（东北） 元/吨20212022202320242025 1000 500 0 -500 03/0105