香港和美国稳定币法案影响解读

基础设施不完备，他们也在去主动的市场化的去拥抱稳定地拥抱这个链上金融，拥抱这个链上的支付交易和清结算。所以这个又体现了一方面的自下而上与这个监管所平行的一个社区的需求。发言人3 05:43OK，因为美国和香港两个重要的金融中心都在同一时间发布了这个稳定币的政策。我们来解读一下两者的意图，首先我们觉得两者的直接目的都是去建立一个现代化的金融体系，去促进整个金融交易的清结算的降本增效，所以可以当做是一个对于底层金融结算的基础设施的一个全面的升级。但是说起这个底层的意图，可能美国这边大家最近可能也听到很多了。就是这个可能已经不仅是一个阴谋，甚至是一个摆上台面的阳谋。发言人3 06:32美国的战略意图首先在通过美元和美债都去进行链上化，美元霸权再做一个链上化的映射，去强化美元的国际地位，借此它可以渗透进很多可能传统的银行，传统的对体系所无法渗透的一些的场景和市场。同时他对于现存的自下而上发展起来这些稳定力的玩家，他的监管态度是啊监管而不封杀。对于这个传统的稳定力牌家要进行牌照的颁发，要进行KYC，要进行合规的监管和审查。所以它是一个纳入监管体系，纳入传统金融体系的这样的一个引导的措施。同时很重要的一点也是在美元稳定币的这个民间发行商在发行美元稳定币的同时，它的底层因为市场的需求，因为他需要有强大的信任背书，所以他不得不在底层去配置美债。发言人3 07:52这个相比于可能当原来大家钱放在银行，银行因为有银行信用乃至是政府主体信用的背书，他有一个强信用背书，也可以去配一些相对更高风险的，比如说公司在协债等等。因为稳定币的发行方它是一个民间的机构，它必须依赖这个背后的美债的强资产的背书。所以这个变相的导致了在大家在做稳定币的发行，在使用稳定币的过程中，背后其实发行商是成为了美债的很大的买方，他去做了一个美债的强制的分销。所以总结来说，美国的战略意图，我们理解是这个美元霸权在链上的数字化延伸，去冲击全球的流动性。发言人3 08:45对比起来香港，香港可能是站在一个对立面的角色，对于香港来说，我觉得在当前基本上整个加密的政策，我们看到恰巧美国有新的业务和政策出台，香港是做一个非常快的跟进。香港我觉得核心第一步是到一个对外金融的实验场，扮演一个政策缓冲区的角色。同时也是为前面提到的，比如说swift的潜在威胁，这样我们来去构建一个平行的一个底层的金融交易和清结算的这样的一个备选方案。因为区块链的本质上它是一个全球扁平化的这个permission list的一个清结算网络另外就是在在未来其实现在也有很大的呼声就是这个RWA的进展。RWA它是一个资产在全球发行流通，去连接全球的资金端的这样的一个利用区块链网络特性等等的一个资产发行的方案。其实本质上他也是在帮助香港去加大他原先非常重要的招商引资，为了国内的优质资产去吸引全球资金的这样的一个核心的定位。所以总结下来，我们觉得香港的战略意图是关键时刻不能被断电，寻找引入外资的新的突破口。所以对比来说的话，我们觉得可能美国的角度是一个链上的数字殖民，而香港是一个链上的通商口岸。发言人3 10:37我们可以接下来讲讲稳定币的这个定义场景和本质，讲稳定币的时候，我可以同时带上这个RWA。因为稳定币和RWA算作是资金端和资产端一体两面了。稳定币就是链上的这个资金端，IWA是资产端，在这 个资金端他需要资产端来去做背书，做底层的质押，并且去拓展它的交易场景。资产端也是需要这个资金端来去获取交易的流动性。发言人3 11:09好，稳定性是什么意思呢？可能不知道大家是否熟悉，最近虽然讨论的比较火热，但可能这个是离大家大部分人可能还比较远。稳定币它是一个底层的法币，在区块链上的价值映射，是链接法币和加密地产的交易媒介。对像我们常用的说到，比如说这个稳定币e usdt可能可以强制兑换成1美元，它的背后是有足额的资产作为抵押和担保的对，这个稳定币有两个核心的场景，一个是这个交易场景，一个是支付场景。发言人3 11:50交易场景里面，在传统比较大的核心场景是cripple的这个cripple的native token的一个，这个相当于是一个交易所内的交易。对，那比如说这个EUSBC去换这个多少的BTB。在未来可能除了这个P的资产的交易，它也会被越来越多的用作这个RWA，就是真实世界的资产，未来在链上化去做链上交易的一个交易媒介和计价单位，这个是交易的。发言人3 12:28第二个核心的场景是稳定币的支付场景，尤其是跨境支付。因为传统的跨境支付它涉及到多个中间行，涉及到整个对体系，动辄可能数天甚至是数周的这种交易结算的时间。包括他的这个成本，可能一个跨境交易可能动辄可能是3到5个点的这个中间费率的成本。在原来的这个交付时间和这个成本上，稳定币是有了巨大的提升的，因为它是一个点对点的价值交换的网络。所以目前这个跨境支付的场景也是整个稳定币使用量最大，最为刚需的场景举个例子，比如说华为可能是大家知道就是华为在南美的出口，因为当地的本地的会困问题，以及其实华为是成为了中国最大的牛肉进口商。以一个近似于以物易物的方式，在当地把当地的法币买成牛肉，然后再回过头来去换成美元或者港币。这样当然是一个很低效的一个跨境支付结算的方式。所以这个稳定币，尤其是未来可能香港合规稳定币的出台，是对于整个出口企业的跨境支付有了了的更好的解决方案。发言人3 14:06美国和香港在同一时间出台了这个法案，我们也对法案的细节做了一些对比，其实从的内容本身上来说，两者基本上是啊非常类似的。对，首先也都是明确了稳定币作为这个支付媒介，并且是去推行了这个牌照许可的制度。然后底层资产都是去强调要有一比1的高流动性低风险的这种稳健资产作为储备，主要就是这个国债和货币基金等等，同时也去颁布了监管、审计托管的这样的这种和国家安全的保障的制度对。那稳定币的发行商也是从原来的可能这种民间的这种私营机构，逐渐可能会去扩大到商业银行，支付公司，乃至是这种互联网平台，或者是这种跨境贸易商这样的商家。发言人3 15:20稳定币的市场我们也给大家做一个简要的概览，整个当前的稳定币市场规模是2500亿美金左右。过去它的主要的需求是自下而上推动的。最早的这个需求就是前面提到的这个proponenttoken的这个交易的场景。当前跨境贸易和支付的场景在不断的扩大。可以看看右下角的这幅图，就是在去年稳定币的交易量是超过了VISA和mastercar，那和马克两家公司加起来是一个万亿美金市值的体量。那稳定币的交易额现在已经超过了这个体量。也有权威的一些金融机构预测，可能到2030年在一个base k的情况下，这个稳定币的整个发行规模能达到1.6万亿，可能跟现在比还有个差不多十倍的增长空间。我们可以看到 的一些趋势是，跨境支付随着这个地缘冲突在不断的去它的重要性通过去稳定币来去做这个清结算的，不管是效率优势还是解决会困问题的这个优势在不断的提升。发言人3 16:41另外这个资产上面大家要非常关注的点，就是现在美国在非常明确的在推进整个传统的金融资产上面。我们看到这个美股和美债已经完成了美元和美债已经完成了链上化。那美股现在最近已经有美国的合规交易所开始推行美股的大变化的交易。发言人3 17:04整个传统金融交易链上化的这样的一个过程，其实本质上是对于大家的整个货币体系，这个金融体系的底层架构的一个重塑。也是对大家原本去山头林立的这样的一个用户账户体系。比如说原来的用户账户可能有在在银行，有在在监管，有在信托。那现在可能在链上是一个全部打通的这样的一个账户体系。对于这样的一些底层的基础设施和底层的架构的重塑。同时趋势还有一点很明显的就是它的金融市场包括美国，包括欧洲，包括香港，包括新加坡，我们看到它的主权市场一定会有越来越规范的、全面的这样的监管措施的推出。然后这个一定是与传统金融的监管去做进一步的结合，整个市场越来越合规化、机构化。发言人3 18:09我们可以看看整个稳定币产业链，有哪些价值链上的环节和哪些核心的玩家。我们如果做一个简单的分法来说的话，就可以把整个产业链分为这个发行商一是是和这个分销商继续built。从发行商的角度，美国或者说全球最核心的发行商就是这个text USBG的发行商和口USBC的发行商。发言人3 18:39在香港我们前面提到了有三家稳定币的发行商，现在是进到了监管的沙河。包括京东稳定币，包括原币原币的董事长是前香港金管局的主席陈德霖。然后包括渣打和animal和香港电信的财团注册的一个偏金融集团的这样的发行商，香港是三家。包括可能像蚂蚁国际，或者说像其他的一些大型玩家也在去观察研究这个市场。发言人3 19:14那从分销商，从这个必须built的角度，我们可以分为交易和支付的场景。在交易场景主要的这个distribute就是中心化的交易所，包括合规交易所，像宽带，像这个big，是这个USBP的早期的核心的合作渠道。然后像香港有上市的合规的交易所OSL。包括我们胜利证券孵化的这个VDX，也是即将拿到香港的这个合规交易所的牌照。另外就是在链上，在这个所谓的低价和在在这个去中心化的场景里面，有这个公链，有像这个链上的低派的协议。比如说像unit这种链上的交易平台等等。他们也是稳定币的核心的交易的分销商。那在这个支付场景里面，这个链条就会比较长，玩家就比较多了大家可能昨天也看到了连连的股价反应。发言人3 20:20因为这个在支付端上，大家传统的跨境支付验收单，跨境转账汇款的这样的支付公司平台，未来他在香港的合规稳定币出台以后，有可能会在他的这个汇兑通道里面能接入稳定币的。因为传统的大家做收单，做这个跨境支付，可能主要解决的是这个代收代付。然后中间的这个比如说，比如说非洲的货币和美元原币的一个汇兑，然后做一个支付结算。那原来如果中间的这个汇兑，因为这个汇率波动也好，因为当地的政策限制也好，出现了这个瓶颈。那可能以后就会出现用这个合规的稳定币来去做整个汇兑的 通路。所以这个也是确实是目前很多中国出口企业面临着比较大的刚需的场景。所以像这个支付公司在这里面有可能会去介入。发言人3 21:29然后包括像传统的金融机构里面的这个，你想马上甚至他们也有可能会去采取这个叫断臂求生。在这个新的更高效的方案面前，会冲击他的主营业务收入的场景和通道。同时还有这个市场上的做市商，就是稳定币必备流动性的做市商和流动性提供商。发言人3 21:56然后很重要的一块还包括这个broker。Broker就是包括了像银行券商这样的去做稳定币和法币之间的汇兑，比如说这个B和港元稳定币的汇兑，那其中就包括了传统的资管机构，包括像香港有众安银行，然后也包括我们这个胜利证券。对，开始做这种稳定币的出入金的这种兑换。那当前的整个市场格局，在目前的这个稳定币的市占率当中，usdt和usdt两家加起来占据了市场接近90%的市场份额，整个市场大概是2500亿左右的规模。Usdt目前的这个流通量是1500亿左右，可能在60%多。发言人3 22:51这个USBC和USBC是有两个不同的切入点。USB其实可能是过去以自下而上野蛮生长，包括可能涉及到像早期的交易所的交易，包括一些灰色场景的交易，以这样的需求切入为主。但是目前形成了在在这样的特定场景，包括他的这个成对网络的在全球范围内覆盖的这种成对网络的很强的这种流动性的支撑，USBC主要是在美国以合规的场景切入，它的特色优势和壁垒就是它的这个合规的法币的承兑的渠道，以及它的在合规交易所里的优势。发言人3 23:39除了现在市场上的这些存量的稳定币玩家，可能未来我们要关注几类竞争者。一类是可能美国的金融机构开始在介入，我们知道包括创家族发的这个USBEUSBone，然后包括这个payer推出了自己的稳定币，然后像JPMorgan也在推出自己的稳定币。未来可能大的银行和资管机构也都会推出自己的稳定币。那在香港，香港现在就是我们提到的刚刚的三家进入沙河的机构。在未来像京东代表的是在这个跨境贸易和支付结算的场景。像的可能更多的代表的是在这个金融资产交易，以及这个支付上的这样的场景的切入。发言人3 24:29说完了市场上的玩家，因为我之前做美元密集的也跟大家分享一下我们所理解的这