市场题材平淡，粕类震荡运行

豆粕国内宽松供应逐步兑现，关注北美天气市 -国际方面：南美大豆收割进入尾声，市场交易重点逐渐由南美向北美天气题材转换。产区天气适宜播种，当前美豆播种进度正常。USDA5月供需报告预估美豆供需格局收紧，全球大豆维持宽松。阿根廷强降水引发减产担忧，但南美大豆丰产格局维持，情绪消退后盘面回归基本面运行。巴西大豆丰产格局确定，卖压陆续释放，周末CNF升贴水低位震荡。-国内供需：上月榨利相对较好，油厂后续船期采购较为积极，5、6月进口大豆到港量基本在1000万吨左右，港口库存预计继续上升。海关通关进度加快，油厂开机逐渐恢复至正常水平，库存大豆向豆粕供应端转移，现货仍将承受一定压力。夏季畜类饲料需求走弱，油厂豆粕库存预计将进入季节性累库。下游提货较为积极，累库速度偏慢。-结论及观点：阿根廷暴雨引发盘面对减产担忧，最终影响尚未确定，情绪消退后盘面仍将回归基本面运行。北美天气市的交易的不确定性和南美大豆进口成本的抬升令下方空间有限。豆粕09合约短期震荡运行，2860-3050。国内宽松供应逐步兑现，关注北美天气市 北美种植期开启，干燥天气有利于种植进度推进4美美国农业部作物进展周报显示，截至5月18日，美国大豆播种进度达到66%，较前一周的48%显著提升，高于五年均值53%。在核心产区，衣阿华州（84%）、伊利诺伊州（67%）和印第安纳州（59%）的种植进度均超过了历史均值。干旱监测报告显示，截至5月20日，约16%的大豆作物处于干旱地区，一周前为17%，上年同期为7%。*较快的种植进度暗示本年度作物质量较好，丰产可能性增加。数据来源：NOAA 阿根廷强降雨引发减产担忧，但南美大豆丰产格局维持5数据来源：NOAA 5月19日，阿根廷农业核心区正遭遇历史性洪灾，持续暴雨导致大片农田沦为'汪洋'。部分低洼地带积水深达1米，约17.1万公顷农田被淹，连储存200吨大豆的筒仓袋也难逃水患。气象数据显示，5月降雨量达正常值3-4倍，仅上周暴雨就带来400毫米降水，加剧了本就饱和的土壤墒情。布宜诺斯艾利斯谷物交易所周一表示，受近期强风暴影响，布宜诺斯艾利斯省西北部的大豆作物可能遭受“重大损失”。本年度阿根廷大豆最终产量仍待观察。 USDA发布新作预估，美豆格局缩紧，全球大豆维持宽松格局6美国农业部在本月供需报里发布了对美国大豆2025/26年度的首次预测，其中美国新季大豆种植面积预计缩减3.6%至8350万英亩，而单产预计提升3.5%至52.5蒲/英亩，总产量将小幅下滑0.6%至43.4亿蒲。美国大豆压榨需求将持续走强，预计将同比增长2.9%至24.9亿蒲，主要受生物燃料行业需求推动。美国大豆出口将下降1.9%至18.15亿蒲，反映出巴西大豆的竞争强势。美国大豆库存则即将显著收紧，同比骤降15.7%至2.95亿蒲，库存用量比将从本年度的8.0%下降至6.7%。2025/26年度全球大豆产量预计将创下4.268亿吨的新纪录，同比增长1.4%。这一增长主要由巴西引领，其产量将达到1.75亿吨，同比增长3.6%，继续巩固其全球最大大豆生产国和出口国的地位。巴西预计将占据全球大豆出口总量的59%，出口量达到创纪录的1.12亿吨，同比增长7.2%。数据来源：USDA 中美会谈取得实质性进展7数据来源：根据新闻资讯整理 2025年5月10日，全球瞩目的美中高层贸易谈判在日内瓦拉开帷幕。两国发表联合声明：*美国将在90天内将对中国商品的关税从145%降至30%*中国将在90天内将美国商品的关税从125%降至10%对美关税降低缓解贸易冲突，但美豆进口关税依然较高，实质性利好仍需等待对进口农产品的进一步协议。2019年12月，中美达成的第一阶段贸易协议中，中国承诺在2017年的基础上，2020年自美采购和进口农产品不少于125亿美元，2021年不少于195亿美元，包括大豆、玉米、小麦、猪肉等。若本次双方就贸易政策达成协议，则有很大可能加大美豆等农产品采购力度，利好CBOT大豆价格，同时对国内豆系产品施压，造成盘面短期冲击。 巴西大豆进入上市高峰，CNF升贴水低位震荡8巴西国家商品供应公司（CONAB）数据显示，98.9%，一周前为98.5%，高于去年同期的97.0%，这也是连续第11周超过去年同期收获进度。过去五年平均98.5%。巴西谷物出口商协会（ANEC）本周估计巴西5月份大豆出口量为1452万吨，高于一周前预估的1427万吨，也高于4月份的1348万吨以及去年5月的1347万吨。港口装运计划显示，5月11日至17日当周大豆装运量为318万吨；5月18日到24日期间的装运量估计为348万吨。Mysteel农产品统计数据显示，截至5月16日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为717.5133万吨，较上周增加160.3万吨。发船方面，5月份以来巴西港口对中国已发船总量为535.485万吨，较上周增加182.98万吨。数据来源：粮油商务网、mysteel050100150200250300350第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周巴西大豆对华周度发船量（万吨）2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度 美关税政策再生变，CFTC多单持仓少量退出9数据来源：Wind 截止到2025年5月20日当周，商品基金在CBOT大豆期货及期权上持有42,753手净多单，比一周前减少了23,238手。其中多单数量为166,461手，比一周前减少了10,841手。空单123,708手，比一周前增加了12,397手；套利单374,839手，比一周前增加了2,611手。 二季度巴西进口豆供应预计充足，港口库存预计继续上升资料来源：mysteel、粮油商务网根据中国粮油商务网跟踪统计的数据显示，2025年5月大豆到港量为1008.1万吨，较上月预报的801万吨到港量增加了207.1万吨，环比变化为25.86%；较去年同期948.7万吨的到港船期量增加59.4万吨，同比变化为6.26%。截止到5月20日，5月船期累计采购了1150.1万吨，采购进度为100%。6月船期累计采购了1093.6万吨，周度增加39.6万吨，采购进度为92.68%。7月船期累计采购了706.4万吨，周度增加105.6万吨，采购进度为74.36%。8月船期累计采购了237.6万吨，周度增加46.5万吨，采购进度为29.7%。0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月进口大豆到港量2024/252023/242022/232021/222020/21 油厂开机逐渐恢复至正常水平11数据来源：Mysteel随着港口大豆逐渐进入压榨环节，全国油厂日均开机率大幅回升。根据Mysteel农产品对全国主要油厂调查情况显示，第20周，全国油厂大豆压榨量170.21万吨，较上周增加8.12万吨；开机率64.88%，较上周增长9.72%。020406080100第36周第42周第48周第2周第8周第14周第20周第26周第32周%全国主要大豆压榨厂开机率2024/252023/242021/222020/21 下游积极提货，油厂累库速度偏慢12第19周，豆粕库存继续小幅回升至12.17万吨，较上周增加2.05万吨，增幅20.26%，同比去年减少50.14万吨，减幅80.47%。当周大豆压榨量继续增加，下游饲料企业积极提货，库存有所增加，令油厂豆粕累库速度偏慢。第20周，国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为5.73天，较前一周增加0.59天，增幅11.47%。数据来源：Mysteel280030003200340036003800400042002024-05-062024-07-06 2024-09-06 2024-11-06 2025-01-062025-03-06 2025-05-06远月成交量（右）现货成交量（右）豆粕成交价 菜粕关注产区天气及水产需求提振 -国际方面：上周ICE菜籽盘面小幅上行。加拿大农业部将2024/25年度菜籽出口量上调100万吨，旺盛需求引发人们对旧作供应收紧的担忧。产区天气适宜，加菜籽播种状况目前良好。周末菜籽期货主力合约结算价702.7加元，较上周跌9.4加元，环比跌1.3%。最新的加籽理论进口成本在4834元，较上周跌71元，环比跌1.4%，较上年涨141元，同比涨3%。-国内供需：5月进口菜籽到港量26万吨，近月供应有一定保证。当前油厂榨利在成本端抬升的情况下表现较差，或将影响采购积极性。菜籽库存继续去化，油厂开机率回落。菜粕库存回落，进口颗粒粕库存仍在高位累积。受豆粕价格回落影响，菜粕需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。中加贸易关系对进口菜籽政策的不确定性令进口菜籽供应端仍存紧张预期。-结论及观点：蛋白粕市场整体仍偏弱势，菜粕震荡运行，09合约2480-2600。关注产区天气及水产需求提振 加菜籽盘面震荡，榨利回落。豆菜价差回缩，菜粕性价比下降15数据来源：Mysteel、ICE洲际交易所上周ICE菜籽盘面小幅上行。加拿大农业部将2024/25年度菜籽出口量上调100万吨，旺盛需求引发人们对旧作供应收紧的担忧。产区天气适宜，加菜籽播种状况目前良好。周末菜籽期货主力合约结算价702.7加元，较上周跌9.4加元，环比跌1.3%。最新的加籽理论进口成本在4834元，较上周跌71元，环比跌1.4%，较上年涨141元，同比涨3%。港口菜/豆粕比价波动区间1.6%-7%，目前大部分地区比价在82.3%-85%，菜粕性价比有所回升。-400-2000200400600800100012002024-04-292024-06-292024-08-292024-10-292024-12-292025-02-282025-04-29油菜籽：进口：现货榨利：加拿大（日）油菜籽：进口：盘面榨利：加拿大（日）05001000150001000200030004000500060002023-6-22024-6-2元元广东豆菜粕现货价差豆菜价差豆粕菜粕 加菜籽播种情况目前良好16加拿大大草原的播种工作顺利推进，许多地区的油菜籽播种已过半。萨斯喀彻温省的油菜籽播种完成58%，上周29%；曼尼托巴省油菜籽播种完成30%，去年同期20%；阿尔伯塔省油菜籽播种完成55.7%，去年同期40.2%。尽管加拿大统计局预计2025年油菜籽种植面积同比减少1.7%，但当前有利的春播条件为单产潜力奠定基础。市场关注后续天气变化对作物生长的影响。数据来源：COLA 出口步伐较快，加菜籽本年度出口量上调17数据来源：AAFC、Statistics Canada加拿大农业部（AAFC）发布的5月份供需报告显示，2024/25年度加拿大油菜籽出口表现强劲，远超此前预期，本年度油菜籽出口量突破此前设定的750万吨目标，上调至850万吨。同时，期末库存预测保持不变，仍为130万吨。2025/26年度油菜籽压榨量下调，因供应趋紧和政策不确定性。加拿大统计局发布的数据显示，2024/25年度第41周加拿大油菜籽出口步伐加快。加拿大的谷物和油籽（包括小麦、杜伦麦，大麦和油菜籽）市场年度始于每年8月1日，截止到次年7月31日。截至2025年5月18日当周，油菜籽出口量为18万吨，上周13万吨。2024/25年度迄今的出口总量为819万吨，同比提高59.5%，上周同比提高66.5%。 美国关税政策震荡反复，中美加贸易冲突时间线中加贸易关系紧张，中方对菜籽粕产品加征100%关税，对油菜籽关税影响尚未定论：2024年8月26日，加拿大财政部宣布将对进口自中国的电动汽车、钢铁和铝征收高额关税。从10月1日起，加拿大将对所有中国制造的电动汽车征收100%的附加税，包括电动和某些混合动力乘用车、卡车、客车和送货车。除附加税外，加拿大还将继续对进口的中国产电动汽车征收6.1%的关税。从10月15日起，加拿大