宏观面不确定性增大，沪铜或震荡运行

一、行情回顾
5月份，沪铜期货主力合约价格以震荡偏强趋势为主，价格区间在76800元/吨至78650元/吨左右。LME期货铜合约价格走势与沪铜相近，运行区间在9128-9668美元/吨左右。

二、宏观环境
1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长1.4%，扭转了前期下降趋势。美国关税政策方面，美国联邦巡回上诉法院批准特朗普政府的请求，暂时搁置禁止执行对多国加征关税措施的行政令裁决。

三、供应端

1. 精炼铜产量快速增长：2025年4月，全球精炼铜产量为125.4万吨，较上月增加0.6万吨，同比上升9%。中国精炼铜产量持续增长，增速扩大。
2. 加工费维持低位：中国铜冶炼厂粗炼费（TC）为-44.30美元/千吨，精炼费（RC）为-4.44美分/磅，加工费持续为负，影响生产积极性。
3. 精废铜价差稳定：截止至2025年5月29日，精废价差为-705元/吨。

四、需求端

1. 铜材产量环比下降：2025年4月，铜材月度产量为208.1万吨，同比下降8.4%。
2. 电网投资增速下降：2025年4月，电网建设月度累计投资额为1408.16亿元，同比增长14.59%。

五、库存端

1. 沪铜库存小幅上升：截止至2025年5月30日，上海期货交易所阴极铜库存为105,791吨，较上一周增加7,120吨。
2. LME铜库存持续去库：截止至2025年5月28日，LME铜库存为154,300吨，较上一交易日减少7,850吨。
3. COMEX铜持续大幅累库：截止至2025年5月29日，COMEX铜库存为180,501吨，较上一交易日增加779吨。

六、展望

1. 影响因素分析：中国经济政策、供给端（精炼铜价格底部、产量增长）、需求端（电网投资增速下降、铜材产量下降）、库存端（COMEX铜累库）等因素综合影响铜价。
2. 价格走势预测：综合来看，铜价可能以震荡行情为主。

风险提示：美联储政策变化超预期、经济数据变化超预期、铜需求变化超预期。