宏观面不确定性增大，沪铜或震荡运行

铜月报 宏观面不确定性增大，沪铜或震荡运行 华龙期货投资咨询部投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087号有色研究员：刘江期货从业资格证号：F0305841投资咨询资格证号：Z0016251电话：0931-8582647邮箱：451591573@qq.com报告日期：2025年6月3日星期二 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 内容提要 美国关税政策不断变化 1—4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%。连续两月出现同比增长，扭转了前期同比下降趋势。美国国际贸易法院此前做出禁止执行特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》对多国加征关税措施的行政令的裁决后，美国联邦巡回上诉法院批准特朗普政府的请求，暂时搁置上述裁决。 精炼铜产量保持增长 铜消费环比增长较快，全球精炼铜供需过剩局面得到缓解。中国铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）维持低位，加工费持续为负，使得铜冶炼企业生产积极性受到影响。中国精炼铜产量持续保持增长，增速有所扩大。精废铜价差保持稳定。铜材产量环比下降，同比继续保持增长。 COMEX铜累库明显 沪铜库存小幅上升，LME铜库存持续去库，COMEX铜累库明显。综合来看，铜价可能以震荡行情为主。 风险提示：美联储政策变化超预期，经济数据变化超预期，铜需求变化超预期。 一、行情回顾 5月份，受关税政策利空逐渐消散，沪铜期货主力合约价格以震荡偏强趋势为主。价格区间在76800元/吨至78650元/吨左右。 LME期货铜合约价格走势与沪铜期货主力合约价格走势接近，运行区间在9128-9668美元/吨左右。 沪铜主力合约走势回顾 数据来源：澎博财经、上海期货交易所 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。1 LME铜主力合约走势回顾 数据来源：澎博财经、伦敦金属交易所 二、宏观环境 2.1全国规模以上工业企业实现利润出现增长 国家统计局数据显示，1—4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%。 1—4月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额7022.8亿元，同比下降4.4%；股份制企业实现利润总额15596.4亿元，增长1.1%；外商及港澳台投资企业实现利润总额5429.2亿元，增长2.5%；私营企业实现利润总额5706.8亿元，增长4.3%。 1—4月份，主要行业利润情况如下：农副食品加工业利润同比增长45.6%，有色金属冶炼和压延加工业增长24.5%，电气机械和器材制造业增长15.4%， 专用设备制造业增长13.2%，通用设备制造业增长11.7%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长11.6%，电力、热力生产和供应业增长5.6%，纺织业增长3.7%，非金属矿物制品业下降1.6%，化学原料和化学制品制造业下降4.4%，汽车制造业下降5.1%，石油和天然气开采业下降6.9%，煤炭开采和洗选业下降48.9%，石油煤炭及其他燃料加工业同比增亏，黑色金属冶炼和压延加工业同比由亏转盈。 数据来源:国家统计局 数据来源:国家统计局 三、供应端 3.1精炼铜产量快速增长 根据ICSG统计，2025年03月份，原生精炼铜产量为2,024千吨，再生精炼铜产量402千吨，全球精炼铜总供给（原生+再生）为2,426千吨；全球精炼铜消费量为2,409千吨，精炼铜增加17千吨。截止至2025年4月，月度精炼铜产量为125.4万吨，较上个月增加0.6万吨，同比上升9%。截止至2025年5月23日，中国铜冶炼厂精炼费为-4.44美分/磅，中国铜冶炼厂粗炼费为-44.30美元/千吨。 ICSG全球精炼铜供需平衡 数据来源:Wind华龙期货 精炼铜月度产量 数据来源:Wind华龙期货 中国铜冶炼厂加工费 数据来源:Wind华龙期货 3.2精废铜价差保持稳定 万得资讯数据统计，截止至2025年5月29日，上海物贸精炼铜价格为78,495元/吨，广东佛山地区废铜价格为72,000元/吨，精废价差为-705元/吨。 精废铜价差 数据来源:Wind华龙期货 四、需求端 4.1铜材产量环比下降 万得资讯数据显示，截止至2025年4月，铜材月度产量为208.1万吨，同比增长8.4%。2025年4月，电网建设月度累计投资额为1408.16亿元，同比增长14.59%。 铜材月度产量和同比 数据来源：Wind华龙期货 电网建设月度投资额 数据来源：Wind华龙期货 五、库存端 5.1COMEX铜持续大幅累库 上海期货交易所数据显示，截止至2025年5月30日，上海期货交易所阴极铜库存为105,791吨，较上一周增加7,120吨。伦敦金属交易所数据显示，截止至2025年5月28日，LME铜库存为154,300吨，较上一交易日减少7,850吨，注销仓单占比为48.25%。纽约商品交易所数据显示，截止至2025年5月29日，COMEX铜库存为180,501吨，较上一交易日增加779吨。万得资讯数据显示，截止至2025年5月29日，上海保税区库存5.2万吨，广东地区库存1.18万吨，无锡地区库存1.55万吨，上海保税区库存较上一周减少0.19万吨。 沪铜库存LME铜库存 数据来源：Wind华龙期货数据来源：Wind华龙期货 COMEX铜库存国内隐性库存 数据来源：Wind华龙期货数据来源：Wind华龙期货 六、展望 6.1价格走势因素分析 影响因素 影响程度 重点提示 中国经济政策 ★★★ 工业企业利润同比增长 供给 ★★★ 精炼铜价格仍然处于底部 供给 ★★ 铜产量保持增长 需求 ★★ 电网投资增速下降 需求 ★★ 铜材产量环比下降 库存 ★★ COMEX铜持续大幅累库 其他 6.2展望 1—4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元，同比增长1. 4%。连续两月出现同比增长，扭转了前期同比下降趋势。美国国际贸易法院此前做出禁止执行特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》对多国加征关税措施的行政令的裁决后，美国联邦巡回上诉法院批准特朗普政府的请求，暂时搁置上述裁决。 铜消费环比增长较快，全球精炼铜供需过剩局面得到缓解。中国铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）维持低位，加工费持续为负，使得铜冶炼企业生产积极性受到影响。中国精炼铜产量持续保持增长，增速有所扩大。精废铜价差保持稳定。铜材产量环比下降，同比继续保持增长。 沪铜库存小幅上升，LME铜库存持续去库，COMEX铜累库明显。综合来看，铜价可能以震荡行情为主。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们 机构名称 地址 联系电话 邮编 兰州总部 甘肃省兰州市城关区东岗西路街道天水中路3号第2单元30层001室 4000-345-200 730000 深圳分公司 深圳市南山区粤海街道大冲社区大冲商务中心（三期）4栋17B、17C1702 0755-88608696 518000 宁夏分公司 银川市金凤区正源北街馨和苑10号商业楼18号营业房 0951-4011389 750004 上海营业部 中国（上海）自由贸易试验区桃林路18号A楼1309、1310室 021-50890133 200122 酒泉营业部 甘肃省酒泉市肃州区西文化街6号3号楼2-2室 0937-6972699 735211