钢材月报：后市或有阶段性超跌反弹，但上方压力依旧较大

钢材：后市或有阶段性超跌反弹，但上方日期2025年5月30日 压力依旧较大 请阅读正文后的声明 月度报告近期研究报告《钢材月报：5月份有超跌反弹可能，但上方压力依旧较大》2025-04-30《市场点评：美国所谓“对等关税”对黑色系商品的影响简析》2025-04-07《钢材月报：预计4月中下旬两大利空因素基本消化完成》2025-04-01 观点摘要＃summary＃5月份，在美国4月份非农就业增长超预期、5月2日起美国正式取消对华小额包裹免税政策、OPEC+产油国将在6月份加快增产步伐、中方和欧洲议会决定同步全面取消对相互交往的限制、国新办发布会介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况/降低存款准备金率0.5个百分点/下调政策利率0.1个百分点/下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点/降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点/增加3000亿元的科技创新和技术改造再贷款额度/设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”等、美联储连续第三次维持利率不变、印度与巴基斯坦短暂冲突后挺火、中美日内瓦会谈并发表联合声明表示相互大幅削减关税税率、商务部加强战略矿产出口全链条管控、《关于持续推进城市更新行动的意见》发布、美国总统表示将在未来两到三周内为贸易伙伴设定新的关税税率、商业银行再降存款利率、中国—东盟经贸部长特别会议宣布完成中国—东盟自贸区3.0版谈判、20年期美债拍卖利率再度飙升至5%上方/美国遭遇股债汇市场“三杀”、美国总统表示将对欧盟征收50%的关税（随后推迟征收）并威胁对苹果等不在美国生产的手机厂商征收25%的关税、美国国际贸易法院阻止了在4月2日“解放日”宣布的关税政策生效并裁定美国总统越权、美国上诉法院暂时恢复实施4月2日所谓“对等关税”、5月初以来钢材厂库连续3个月回落、5月初以来螺纹钢社会库存继续以较大幅度去化、5月初以来热卷社会库连续3个月下降、5月上中旬大中型钢厂粗钢日均产量较4月份同期小幅回落、5月初以来钢材下游需求整体上有所回落等因素的影响下，螺纹钢、热卷期货主力2505合约震荡走低，分别创去年9月10日、9月12日以来10月合约新低。主要影响因素：5月份螺纹钢社会库存去化仍保持较大降幅，热卷社会库存延续稳健下降，主要原因是螺纹钢季节性需求保持在较高水平，而热卷需求在4-5月份增幅并不明显，但热卷与螺纹钢价差走扩，一方面来源于螺纹钢供应处于近两年高位水平，另一方面是因为中美达成初步贸易协议后制造业抢出口给热卷溢价带来一定的上升空间；4月底以来全国247家钢厂高炉产能利用率冲高回落，5月上中旬大中型钢厂粗钢日均产量较4月份同期小幅回落但较4月下旬基本持平，4月底以来全国钢材五大品种表观消费量明显回落后有所回升但整体上低于4月份均值，由于建筑钢材季节性需求仍保持在较高水平，螺纹钢社会库存继续以较快速度去化，但热卷社会库存去库一般，随着6月份南方雨季即将到来，在钢材产量保持高位的当下，除非钢厂减产较为顺利，否则钢材库存降幅或将收窄，甚至有阶段性累库可能，这将给6月份钢材价格反弹造成较大的制约；近四周螺纹钢产量转为 请阅读正文后的声明-2- 请阅读正文后的声明-3-回落，热卷产量连续3个月小幅回落，螺纹钢、热卷钢厂库存继续去化且热卷厂库降幅明显较大，螺纹钢产量转为回落的同时钢厂库存去化情况一般，热卷产量继续回落的同时钢厂库存明显下降，说明螺纹钢现货市场暂时没有突出的供需矛盾，而热卷市场销售更为顺畅，由此导致热卷较螺纹钢价格升水幅度整体上再度走扩，其中也包含了对未来几个月出口市场表现会好于4月份的预期；5月份，高炉螺纹钢现货利润转为收窄，热卷现货利润在区间波动中小幅扩大，电炉建筑用钢现货利润亏损转为扩大，主要原因是螺纹钢季节性需求触顶回落，驱动螺纹钢价格贴水幅度转为扩大，而热卷市场销售更为顺畅，远期热卷出口市场和下游加工制造类需求好于此前4月份悲观预期，导致其溢价上升；5月份大部分时间废钢价格较为坚挺，导致电炉建筑用钢现货利润亏损扩大；与1-3月份相比，1-4月份钢铁下游行业需求表现不一，以房地产开发投资为代表的未来一段时间螺纹钢等建筑钢材需求降幅连续2个月扩大，以房屋新开工面积为代表的近期螺纹钢等建筑钢材需求同比降幅连续2个月收窄，以金属切削机床产量为代表的制造类机械用钢需求增幅自3年多新高回落，以挖掘机产量为代表的房地产相关机械用钢需求增幅自去年12月份创下的2021年6月份以来新高连续4个月回落，以汽车、家电产量为代表的热卷和冷轧需求增幅均有所回落；进6月份，建筑钢材市场将迎来南方雨季造成的阶段性需求回落，工业板材用钢需求有增量但也显示出增幅继续回落趋势，钢材出口数据难免受到美国关税政策的滞后影响，尽管钢材价格在制造业抢出口的影响下有一定的超跌反弹空间，除非国内宽松政策密集出台，或者中美贸易谈判继续取得较明显进展，则上方制约价格的压力依旧较大。后市预判：在铁水产量连续3周回落的情况下，铁矿石需求有触顶迹象，但在钢材减产并不顺畅的当下，铁矿石以及钢材价格持续走低的空间不大，预计后市钢材价格或有阶段性超跌反弹，但上方来自供大于求的压力依旧较大，需关注6月上旬左右在外部环境变幻背景下能否出现转折行情。 请阅读正文后的声明目录一、行情回顾..............................................................................................................-5-1.15月份螺纹钢、热卷期货主力2510合约震荡走低..................................-5-1.25月份热卷较螺纹钢升水幅度整体上先走扩后收窄，由4月底升水108元/吨小幅扩大至5月末升水115元/吨.................................................................-7-二、主要影响因素分析.............................................................................................-8-2.15月份螺纹钢社会库存去化仍保持较大降幅，热卷社会库存延续稳健下降，主要原因是螺纹钢季节性需求保持在较高水平，而热卷需求在4-5月份增幅并不明显，但热卷与螺纹钢价差走扩，一方面来源于螺纹钢供应处于近两年高位水平，另一方面是因为中美达成初步贸易协议后制造业抢出口给热卷溢价带来一定的上升空间..............................................................................................-8-2.24月底以来全国247家钢厂高炉产能利用率冲高回落，5月上中旬大中型钢厂粗钢日均产量较4月份同期小幅回落但较4月下旬基本持平，4月底以来全国钢材五大品种表观消费量明显回落后有所回升但整体上低于4月份均值，由于建筑钢材季节性需求仍保持在较高水平，螺纹钢社会库存继续以较快速度去化，但热卷社会库存去库一般，随着6月份南方雨季即将到来，在钢材产量保持高位的当下，除非钢厂减产较为顺利，否则钢材库存降幅或将收窄，甚至有阶段性累库可能，这将给6月份钢材价格反弹造成较大的制约.................-9-2.3近四周螺纹钢产量转为回落，热卷产量连续3个月小幅回落，螺纹钢、热卷钢厂库存继续去化且热卷厂库降幅明显较大，螺纹钢产量转为回落的同时钢厂库存去化情况一般，热卷产量继续回落的同时钢厂库存明显下降，说明螺纹钢现货市场暂时没有突出的供需矛盾，而热卷市场销售更为顺畅，由此导致热卷较螺纹钢价格升水幅度整体上再度走扩，其中也包含了对未来几个月出口市场表现会好于4月份的预期................................................................................-11-2.45月份，高炉螺纹钢现货利润转为收窄，热卷现货利润在区间波动中小幅扩大，电炉建筑用钢现货利润亏损转为扩大，主要原因是螺纹钢季节性需求触顶回落，驱动螺纹钢价格贴水幅度转为扩大，而热卷市场销售更为顺畅，远期热卷出口市场和下游加工制造类需求好于此前4月份悲观预期，导致其溢价上升；5月份大部分时间废钢价格较为坚挺，导致电炉建筑用钢现货利润亏损扩大............................................................................................................................-12-2.5与1-3月份相比，1-4月份钢铁下游行业需求表现不一，以房地产开发投资为代表的未来一段时间螺纹钢等建筑钢材需求降幅连续2个月扩大，以房屋新开工面积为代表的近期螺纹钢等建筑钢材需求同比降幅连续2个月收窄，以金属切削机床产量为代表的制造类机械用钢需求增幅自3年多新高回落，以挖掘机产量为代表的房地产相关机械用钢需求增幅自去年12月份创下的2021年6月份以来新高连续4个月回落，以汽车、家电产量为代表的热卷和冷轧需求增幅均有所回落；进6月份，建筑钢材市场将迎来南方雨季造成的阶段性需求回落，工业板材用钢需求有增量但也显示出增幅继续回落趋势，钢材出口数据难免受到美国关税政策的滞后影响，尽管钢材价格在制造业抢出口的影响下有一定的超跌反弹空间，除非国内宽松政策密集出台，或者中美贸易谈判继续取得较明显进展，则上方制约价格的压力依旧较大...........................................-13-三、后市预判............................................................................................................-15-钢材：预计后市或有阶段性超跌反弹，但上方压力依旧较大.......................-15- -4- 请阅读正文后的声明一、行情回顾表1：螺纹钢、热卷期货主力合约月度行情：元/吨、手（截至5月30日）月涨跌涨跌幅最高价-135-4.36%3136-128-4.00%3269数据来源：上期所网站，建信期货研究发展部图1：螺纹钢期货活跃合约价格走势：元/吨数据来源：Wind，建信期货研究发展部1.15月份螺纹钢、热卷期货主力2510合约震荡走低5月份，在美国4月份非农就业增长超预期、5月2日起美国正式取消对华小额包裹免税政策、OPEC+产油国将在6月份加快增产步伐、中方和欧洲议会决定同步全面取消对相互交往的限制、国新办发布会介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况/降低存款准备金率0.5个百分点/下调政策利率0.1个百分点/下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点/降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点/增加3000亿元的科技创新和技术改造再贷款额度/设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”等、美联储连续第三次维持利率不变、印度与巴基斯坦短暂冲突后挺火、中美日内瓦会谈并发表联合声明表示相互大幅削减关税税率、商务部加强战略矿产出口全链条管控、《关于持续推进城市更新行动的意见》发布、美国总统表示将在未来两到三周内为贸易伙伴设定新的关税税率、商业银行再降存款利率、中国—东盟经贸部长特别会议宣布完成中国—东盟自贸区3.0版谈判、20年期美债拍卖利率再度飙升至5%上方/美国遭遇股债汇市场“三杀”、美国总 -5- 请阅读正文后的声明-6-统表示将对欧盟征收50%的关税（随后推迟征收）并威胁对苹果等不在美国生产的手机厂商征收25%的关税、美国国际贸易法院阻止了在4月2日“解放日”宣布的关税政策生效并裁定美国总统越权、美国上诉法院暂时恢复实施4月2日所谓“对等关税”、5月初以来钢材厂库连续3个月回落、5月初以来