向上的契机

敬请参阅末页重要声明及评级说明[Table_RptDate]报告日期：2025-06-02[Table_Author]分析师：郑小霞执业证书号：S0010520080007电话：13391921291邮箱：zhengxx@hazq.com分析师：刘超执业证书号：S0010520090001电话：13269985073邮箱：liuchao@hazq.com分析师：张运智执业证书号：S0010523070001电话：13699270398邮箱：zhangyz@hazq.com分析师：任思雨执业证书号：S0010523070003电话：18501373409邮箱：rensy@hazq.com相关报告1.策略周报《如何看待银行板块跳水及细 分领 域性 价比 ？—第21周》2025/5/252.策略周报《如何把握汽车行业的投资节奏？—第20周》2025-05-183.策略周报《如何看待军工行情的持续性？—第19周》2025-05-114.策略周报《如何看待银行股大跌及配置价值？—第18周》2025-05-05 证券研究报告 2/19证券研究报告新消费品领域机会层出不穷，可继续从中观或微观角度挖掘悦己、IP流量等景气赛道。在消费提振作为2025年首要经济工作任务、新生代群体消费增速边际快速提升的宏观背景下，市场继续维持万亿成交量水平叠加悦己、IP经济等概念催化，一些市值偏小的新兴消费领域机会层出不穷。当前这种宏观环境和市场环境仍在延续，因此新兴消费领域的投资惯性预计也将延续。银行保险仍然具备很强的短期稳健型配置需求和中长期战略性投资价值。一方面，6月市场仍将延续震荡，当前位置上进一步上涨动能偏弱，因此无论从稳市角度或者谨慎性配置高股息角度考虑，银行保险均有配置必要。二方面《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》中诸多举措都有力提升银行保险的中长期投资价值。三方面证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，更加重视业绩比较基准对投资行为约束，有利于低配行业资金回归，而银行保险是最典型的低配行业。成长科技板块存在客观估值分位压力和有效上涨催化剂，仍有一定调整空间，需继续等待契机。根据我们的TMT投资框架，一方面如计算机行业当前估值分位91.5%，处于历史阶段性行情可比高点，形成估值提升和上涨空间阻力。二方面无论从市场β性上涨体现成长高弹性、重磅技术或应用落地催化等上涨条件的可预见度均低。三方面本轮泛TMT的最大调整空间较此前可比行情的幅度仍有不足。⚫风险提示市场对国内经济基本面预期持续恶化；国内政策落地节奏和力度不及预期；中美贸易谈判进展不顺利；美国对华政策出现新的超预期风险等。 3/19正文目录1市场观点：关税冲突继续缓和，市场存在向上契机....................................................................................................................41.1关税冲突继续缓和，国内政策保持“定力”，市场更加关注政治局会议、“十五五”政策预期................................41.2基本面边际走弱，后续出口风险缓释与政策落地效果尚待观察.................................................................................................51.3流动性延续充裕，货币短期再加码可能性小......................................................................................................................................82新消费机会层出不穷，银行保险配置价值仍高............................................................................................................................92.1如何看待新消费后续行情的结构和持续性？...................................................................................................................................102.2如何看待长期调整后的成长科技后续行情？...................................................................................................................................142.3配置主线：银行保险仍具备短期性价比和中长期战略价值.......................................................................................................16风险提示：.............................................................................................................................................................................................18图表目录图表1新出口订单回升较为明显..........................................................................................................................................................................6图表2中型企业PMI回落，大型企业PMI改善..............................................................................................................................................6图表3乘用车批发与零售同比增速较4月波动加剧......................................................................................................................................6图表45月纺织价格有所回升，小商品价格回落...........................................................................................................................................6图表5开工率分化，PX下降、轮胎持平、高炉上升....................................................................................................................................7图表65月粗钢产量持平.........................................................................................................................................................................................7图表75月农产品价格继续回落............................................................................................................................................................................7图表8关税边际变化不大，能源与有色价格震荡企稳.................................................................................................................................7图表95月建材价格整体下行................................................................................................................................................................................8图表105月30城商品房周销售面积同比有所改善......................................................................................................................................8图表1110年期国债利率5月先升后降..............................................................................................................................................................9图表124月信贷低迷................................................................................................................................................................................................9图表13零零后近年消费边际增速较快............................................................................................................................................................11图表14自4月7日低点反弹以来消费行业整体涨幅靠前.......................................................................................................................12图表15消费一级行业涨跌幅，市场较小行业涨幅居前...........................................................................................................................12图表16消费三级行业分类中的新消费概念升温、炒小不炒大现象突出.....