4月中美双方实施报复性加征关税,经济面临下行压力,但整体呈现边际回落态势。生产端边际放缓,产业升级稳步推进,高技术产业韧性较强,但出口导向型产业受冲击显著;消费端“以旧换新”政策支撑消费韧性,社零增速虽放缓但仍稳健,但汽车和石油制品拖累整体增速;投资增速承压,制造业、基建和房地产投资均出现边际回落,民间投资意愿低迷;物价指数短期承压,CPI和PPI同比均下降,通缩压力仍存。财政方面,4月财政收入状况好转,若按现有进度全年或达预算目标,但关税、房地产和政策效果边际递减等压力仍存。政策定力较强,短期内以加快存量政策落地为主,增量政策出台需视经济数据、关税和财政收入情况而定。展望6月,股市震荡偏强,债市延续震荡,商品市场震荡分化,黑色系或维持低位,有色金属震荡偏强,原油波动重心下移。