存单周报：跨半年压力可控，关注配置机会

一、供给

• 本周（5月26日至6月1日）存单发行规模为6695.00亿元，净融资额为-167.70亿元，较上周下降。
• 供给结构上，国有行发行占比上升至55%，股份行占比维持在14%。
• 期限方面，1Y存单发行占比上升至59%，存单发行加权期限拉长至8.88个月。
• 下周（6月2日至6月8日）到期规模为6649.50亿元，环比减少122.2亿元。

二、需求

• 理财为存单二级市场配置主力，周度净买入规模为809.35亿元。
• 理财委外（其他产品）周度净买入规模上升至854.83亿元。
• 国有行净买入规模扩大至375.75亿元。
• 一级发行方面，全市场募集率小幅下降至91%左右。

三、估值

• 一级定价方面，股份行存单定价整体高位震荡，1M定价小幅上升至1.67%，3M、6M、9M品种较上周上行0-2bp，1Y品种下行1BP。
• 期限利差方面，股份行1Y-3M期限利差收窄1bp，在历史分位数11%的位置。
• 信用利差方面，1Y期城商行与股份行利差扩大至13.00 BP，农商行与股份行利差扩大至10.00BP。
• 二级收益率方面，AAA等级存单收益率1M大幅下行，其余延续震荡。
• 期限利差方面，AAA等级1Y-3M期限利差走扩，在历史分位数14%水平。

四、比价

• 存单与资金价差小幅上行，1yAAA等级存单收益率与DR007:15DMA资金价差从9.77BP走扩至11.98BP。
• 存单与国债价差小幅走扩至24.98 BP，分位数保持在5%左右。
• 存单与国开价差收窄1bp至17.50 BP，分位数下行至13%。
• AAA中短票与存单价差由倒挂1.08BP转为1.77BP，分位数上行至7%附近。

五、研究结论

• 6月存单续发压力明显放大，需求侧受理财回表等因素影响，供需结构或相对弱化。
• 跨半年资金风险有限，预计资金波动压力或有限。
• 若DR007在1.5-1.65%的区间波动，1y国股行存单收益率或在1.6-1.75%的区间震荡，1y国股行存单定价1.7%及以上，可以关注其配置价值。

风险提示

• 流动性超预期收紧。