六月继续震荡偏强，结构性行情依旧

请务必阅读正文之后的免责条款部分策略类●证券研究报告定期报告邓利军SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn张欣诺zhangxinnuo@huajinsc.cn分歧加剧致做多意愿暂时降温，但新股板块重启活跃周期或依然可期-华金证券新股周新消费和科技行情还能持续吗？2025.5.24新股休整周期尾端信号或更为清晰，变盘或只待共识重建达成-华金证券新股周报短期继续震荡偏强，科技仍是主线降低关税大超预期，A股可能突破上行 1/15 分析师报告联系人相关报告报2025.5.252025.5.182025.5.172025.5.12 http://www.huajinsc.cn/内容目录一、六月市场可能震荡偏强................................................................................................................................3（一）影响6月市场走势的核心是政策和外部事件、基本面等...................................................................3（二）今年6月A股可能延续震荡偏强趋势...............................................................................................4二、6月科技和新消费可能仍是主线...................................................................................................................7（一）短期小盘风格可能继续相对占优.......................................................................................................7（二）6月部分核心资产和周期可能有配置机会..........................................................................................9（三）科技和新消费6月可能相对占优.....................................................................................................10（四）6月建议继续关注科技、新消费和部分核心资产、周期..................................................................12三、风险提示....................................................................................................................................................14图表目录图1：2010年以来6月市场表现及其影响因素一览...........................................................................................4图2：当前中美双方关税率较前期大幅下降........................................................................................................5图3：6月社零增速多为正增长...........................................................................................................................6图4：6月对新兴市场出口增速维持一定高位.....................................................................................................6图5：螺纹钢后续可能开启补库..........................................................................................................................6图6：工业企业盈利累计同比增速回升...............................................................................................................6图7：美国信用评级下调后短期长债收益率可能上涨..........................................................................................7图8：近年6月央行公开市场操作多为净投放货币.............................................................................................7图9：6月微观资金表现一览..............................................................................................................................7图10：陆股通当日成交额略有缩量....................................................................................................................7图11：A股小盘主导风格时间一览.....................................................................................................................8图12：小盘风格分别占优期间基本面、流动性等指标变化一览.........................................................................8图13：当前中证2000成交额占比处于极高位置................................................................................................9图14：短期内小盘融资小幅流入........................................................................................................................9图15：复盘2017年以来人民币升值的时期共有9段......................................................................................10图16：人民币升值期涨幅前十的行业一览........................................................................................................10图17：历年6月涨幅前十名的行业一览...........................................................................................................11图18：历年6月涨幅前十名的风格相对沪深300的超额收益..........................................................................12图19：泡泡玛特营业总收入同比自2022年以来逐渐加速...............................................................................12图20：工业机器人产量4月增速显著提高.......................................................................................................13图21：半导体销量持续稳步回升......................................................................................................................13图22：中国医药出口稳步提升..........................................................................................................................13图23：新能源汽车销量回升.............................................................................................................................13 2/15请务必阅读正文之后的免责条款部分 http://www.huajinsc.cn/3/15一、六月市场可能震荡偏强（一）影响6月市场走势的核心是政策和外部事件、基本面等影响6月A股市场走势的核心因素是政策和外部事件、基本面和流动性。（1）复盘2010年以来6月市场表现，可以看到6月市场多偏震荡，15年中有7年6月上涨。（2）影响6月A股市场走势的核心因素是政策和外部事件、基本面和流动性。一是政策和外部事件是影响6月市场走势的核心：首先，政策宽松、外部事件积极对6月行情有推动，如2011年欧债危机缓和、2016-2017年供给侧改革推进、2019年中美贸易摩擦缓和、2020年国内疫情得到有效控制、2022年上海解封同时国常会部署33项稳增长举措，均使得当年6月上证综指上涨；反之，A股6月则可能表现偏弱，如2010和2012年的欧债危机、2013年“钱荒”、2015年证监会查场外配资、2018年美对华加征关税、2024年欧盟拟对自中国进口的电动车加征临时关税等。二是经济基本面对A股6月表现也有重要影响：2010年以来6月上证综指下跌的8年中有5年制造业PMI回落，上涨的7年中有4年制造业PMI上升。三是流动性对A股6月表现也有影响：如在2010年以来6月上证综指下跌的8年中DR007分位数均上升或处于高位；此外货币政策松紧对市场表现也有一定影响，如2014年央行定向降准且欧元区降息下市场走强，但2018年美联储加息下当月上证跌幅达8%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/15（二）今年6月A股可能延续震荡偏强趋势6月政策可能偏积极，外部事件有一定的不确定性。（1）6月积极的政策可能进一步加速