甲醇日报：内地继续偏强，预期进入六月上与港口分化

研究院 能源化工部 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 联系人： 梁宗泰 甲醇、PVC研究员  020-28291697 从业资格号：F3056198 华泰期货|甲醇日报 2019-05-28 内地继续偏强，预期进入六月上与港口分化 观点概述： 一、西北周初指导价再度上调 （1）北线周初指导价再度上调70至2030，久泰MTO目前传闻提负（计划6月初正常开），调涨后至山东套利窗口关闭，关注后续出货情况（2）山东周末小幅回落，山东短停降负下仍偏强，下游刚需采购（3）大唐仍未确认6月开始持续开PP而减少甲醇外卖，或仅是短开MTO；然而本周大唐气化炉问题减少外卖量 二、5月下纸货波动率减退未见补空持续性；等待6月上到港高峰 （1）港口成交活跃度下降，未见潜在的5月下纸货补空持续推高波动率（2）上周港口库存91.2万吨（+1.5万吨）再度回升，等待5月下特别是6月上的大量集中到港再重新累库（3）关注南京诚志实际开启时间在6月或7月。 平衡表展望： 展望6月仍持续累库，除非内地估值回落后额外减产的量级再增；大唐6月外卖减量+卡维故障下调进口预估+诚志顺利7月正常开车，全满足条件下的7-8月平衡表正式进入中幅去库，其中任一条件不满足仍只是小幅去库甚至走平，高库存问题难解决。（后市关注该三套装置变动） 策略建议：（1）单边：观望。（2）跨品种： MA/PP库存比值4-5月扩，6-7月缩（3）跨期：趁炒作久泰MTO提负，关注9-1反套更高的入场点位 风险：伊朗keveh及marjarn持续有问题；美国制裁伊朗问题延伸至影响中国；大唐后续外卖减量量级 华泰期货|甲醇日报 2019-05-28 2 / 12 甲醇日度信息 变动 5月27日 5月24日 基差 市场信息 期货价格 MA1901 7 2488 2481 左下为港口09基差。 MA1909 17 2443 2426 -93 华东港口 江苏 5 2350 2345 -93 左边为09基差。港口基差较弱。港口成交僵持，未见7月下纸货补空。 6月下纸货 5 2380 2375 -63 7月下纸货 5 2415 2410 -28 CFR中国（美元） 0.0 276.5 276.5 （1）进口窗口仍开关之间（2）中国转口东南亚窗口未有明显开启 进口利润（元/吨） 9 -16 -25 到港情况 5.24至6.9到港预报仍在47万吨，到港量大集中，本周港口库存开始见底回升 外购MTO装置 久泰MTO逐步提负，6月初附近正常开 内地现货 鲁南 -20 2280 2300 37 （1）久泰MTO6月初提负背景下，内地继续偏强，周初大幅调涨后仍出货顺利（2）山东继续小幅跟涨，联盟及鲁西短停（3）仍未明确大唐是否6月开始持续开PP而减少甲醇外卖，或仅是短开。 河南 -30 2150 2180 -93 河北 0 2300 2300 117 内蒙（北线） 70 2030 1960 187 川渝 0 2200 2200 华南 广东 10 2410 2400 -33 内地-华东套利窗口 华东-鲁南-220 -150 -175 鲁南至华东套利窗口关闭。 鲁南-内蒙-330 -80 10 内地至山东套利窗口再重新关闭，关注西北出货情况 华东-内蒙-550 -230 -165 内蒙至华东套利窗口关闭 华东-川渝-200 -50 -55 川渝对华东套利窗口打开 华南-华东-170 -110 -115 改港窗口关闭 内地新投 湖北盈德气体50万吨煤头装置6月底投产 外盘新投 驱动小结 展望6月仍持续累库，除非内地估值回落后额外减产的量级再增；大唐6月外卖减量+卡维故障下调进口预估+诚志顺利7月正常开车，全满足条件下的7-8月平衡表正式进入中幅去库，其中任一条件不满足仍只是小幅去库甚至走平，高库存问题难解决。（后市关注该三套装置变动） 策略建议 （1）单边：观望。（2）跨品种： MA/PP库存比值4-5月扩，6-7月缩（3）跨期：趁炒作久泰MTO提负，关注9-1反套更高的入场点位 华泰期货|甲醇日报 2019-05-28 3 / 12 图 1： 国内甲醇检修情况 图 2： 国外甲醇检修情况 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 检修变动：： （1）春检后的额外检修中，山东联盟5.23复工，鲁西5.19短停至月底，兖矿国宏5.20降负至双炉一个至一个半月。陕西6月底集中检修，同煤亦有。 （2）中东：伊朗装置情况： Marjarn165 六成，Fanavaran目前仍9成5，ZPC2#5.23晚再度故障短停10天，Keveh230万吨5.17晚短停两周 （3）欧洲短停：埃及梅赛尼斯4.9故障，原定4月底复工（目前有可能持续整个Q2），梅赛尼斯Q2产量受影响；利比亚一条小线持续停车。委内瑞拉三套装置仅一套运行。 华泰期货|甲醇日报 2019-05-28 4 / 12 图 3： 甲醇非一体化装置周度开工率排列 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 4： 外购MTO利润与MTO开工率 单位：元/吨，% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 外购MTO&原一体化MTO外卖：外购MTO&原一体化MTO外卖：（1）大唐仍未确认6月开始持续开PP而减少甲醇外卖，或仅是短开MTO；然而本周大唐气化炉问题减少外卖量（2）蒲城5.18至6月上的检修，甲醇只停一半，少量外卖（3）阳煤6月检修（4）7月神华榆林检修18日减少外采 外购MTO投产情况：（1）久泰MTO低负荷运行，等待6月初正常提负（2）南京志诚MTO已中交，计划6月（大概率7月正常）。（3）鲁西30MTO等待7月潜在投产可能 15%25%35%45%55%65%75%40%50%60%70%80%90%100%2017-1-62017-4-62017-7-62017-10-62018-1-62018-4-62018-7-62018-10-62019-1-62019-4-62019-7-6总开工率（样本）煤头焦炉气天然气（右轴）45%55%65%75%85%95%-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500禾元综合毛利浙江兴兴MTO综合利润外购MTO综合开工（周） 华泰期货|甲醇日报 2019-05-28 5 / 12 图 5： 甲醇外盘周度开工率 单位：% 图 6： 甲醇外盘月度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 7： 甲醇基差与单边价格 单位：元/吨，元/吨 图 8： 甲醇近远结构 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 9： MA9-1季节性 图 10： 甲醇生产利润VS库存 单位：%,万吨 60%65%70%75%80%85%90%40%50%60%70%80%90%100%2018-01-052018-06-052018-11-052019-04-05中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率（右轴）70%75%80%85%90%95%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015201620172018201923502400245025002550260026502700-350-250-150-505015025035045009甲醇港口基差09甲醇内地基差MA19092300235024002450250025502019-05-232019-05-242019-05-27-170-120-70-20303-14-15-16-17-18-19-11918171635455565758595105115-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%17-117-417-717-1018-118-418-718-1019-119-419-7内蒙煤制甲醇运至江苏毛利率港口总库存 华泰期货|甲醇日报 2019-05-28 6 / 12 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 11： 各地区基差排列 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 图 12： 甲醇港口库存（总） 单位：万吨 图 13： 江苏港口库存 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 港口库存更新至5.23 （1）本周港口库存91.2万吨（+1.5万吨），港口库存再度回升。5.24至6.9到港预报仍在47万吨，到港量大集中，关注后续港口库存快速回升。 （2）江苏库存55.6万吨（-0.1万吨），当期库存绝对值同比仍高，并且交割仓单流出导致可流通库存快速回升，但5月下纸货仍慎防补空波动率的短期问题。浙江23.6万吨（+0.5-400-200020040060080016-11-117-1-117-3-117-5-117-7-117-9-117-11-118-1-118-3-118-5-118-7-118-9-118-11-119-1-119-3-119-5-1MA交割费用（含利息）江苏基差（近月）鲁南基差（近月）304050607080901001101201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015201620172018201920253035404550556065701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20152016201720182019 华泰期货|甲醇日报 2019-05-28 7 / 12 万吨），5月下至6月初到港不少直接到下游工厂。华南12.1（+1.1万吨），前期华东改港华南套利窗口接近打开有部分改港，后期到港或部分偏向华南。 图 14： 浙江港口库存 单位：万吨 图 15： 华南港口库存 单位： 万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 16： 江苏可流通库存 单位：万吨 图 17： 太仓提货量 单位： 吨/天 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 101520253035401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201520162017201820190510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015201620