信用周报：信用债ETF质押式回购即将落地

未经许可，禁止转载债券周报2025年06月01日证券分析师：周冠南电话：010-66500886邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002证券分析师：张晶晶电话：010-66500984邮箱：zhangjingjing@hcyjs.com执业编号：S0360521070001证券分析师：王紫宇邮箱：wangziyu@hcyjs.com执业编号：S0360523110002证券分析师：郝少桦邮箱：haoshaohua@hcyjs.com执业编号：S0360525030003联系人：王少华邮箱：wangshaohua@hcyjs.com联系人：黄艳欣邮箱：huangyanxin@hcyjs.com相关研究报告《【华创固收】政策双周报（0518-0530）：第七轮大行存款挂牌利率下调，规范资管产品业绩基准2025-05-30《【华创固收】市场盘整中，关注低价、中盘及TMT——可转债周报20250527》2025-05-27《【华创固收】科创债发行规模连续两周破千亿——信用周报20250525》2025-05-25《【华创固收】存款利率调降对债市影响的三个维度——债券周报20250525》2025-05-25《【华创固收】对美航运价格继续上涨——每周高频跟踪20250524》2025-05-24华创证券研究所 升。 ——信用周报20250601 披露》 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号目录一、债市复盘及信用策略展望.........................................................................................4二、重点政策及热点事件：信用债ETF开展通用质押式回购业务将落地...............6三、二级市场：信用债收益率走势分化，中长端品种利差表现相对更好.................8四、一级市场：本周信用债和城投债净融资额均环比增加.......................................14五、成交流动性：银行间市场成交活跃度略有下降，交易所市场成交活跃度略有上升...............................................................................................................................15六、评级调整：本周共1家主体评级下调，11家主体评级上调..............................16七、风险提示...................................................................................................................16 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号图表目录图表1信用债收益率走势分化，中长端品种利差表现相对更好.....................................4图表2 5月30日各品种信用利差水平及与2024年最低点差距......................................5图表3 5月30日各品种信用债收益率以及与R007差距..................................................6图表4近一周信用债市场重点政策与热点事件跟踪.........................................................7图表5当前各品种信用债收益率及信用利差比价一览（截至2025年5月30日）......9图表6中短票期限利差变动（BP）....................................................................................9图表7城投债期限利差变动（BP）....................................................................................9图表8中短票等级利差变动（BP）..................................................................................10图表9城投债等级利差变动（BP）..................................................................................10图表10中短票收益率、信用利差及其分位数水平变化.................................................10图表11城投债收益率、信用利差及其分位数水平变化..................................................10图表12城投区域利差及其分位数水平变化（BP）........................................................11图表13地产债收益率、信用利差及其分位数水平变化.................................................11图表14煤炭债收益率、信用利差及其分位数水平变化.................................................12图表15钢铁债收益率、信用利差及其分位数水平变化.................................................12图表16银行二级资本债收益率、信用利差及其分位数水平变化.................................12图表17银行永续债收益率、信用利差及其分位数水平变化.........................................13图表18券商次级债收益率、信用利差及其分位数水平变化.........................................13图表19保险次级债收益率、信用利差及其分位数水平变化.........................................13图表20信用债周度发行、偿还和净融资(亿元)...............................................................14图表21城投债周度发行、偿还和净融资(亿元)...............................................................14图表22各品种净融资额(亿元)...........................................................................................14图表23发行等级分布(亿元)..............................................................................................14图表24发行期限分布(亿元)..............................................................................................15图表25发行企业性质分布(亿元).......................................................................................15图表26发行行业分布(亿元)..............................................................................................15图表27取消发行额(亿元)..................................................................................................15图表28银行间信用债成交金额(亿元)...............................................................................15图表29交易所信用债成交金额(亿元)...............................................................................15图表30本周主体评级下调事件一览.................................................................................16图表31本周主体评级上调事件一览.................................................................................16 3 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号一、债市复盘及信用策略展望本周央行OMO延续净投放，在银行存款挂牌利率调降、存单到期及跨月扰动下，资金面短暂收敛。周二据21世纪经济报道，有银行或卖券兑现浮盈，债基赎回情绪升温，周三债基赎回延续，保险为净赎回主力。周四，美国法院叫停特朗普政府的关税政策，权益偏强，债市承压。周五，法院批准特朗普政府请求，暂时恢复其关税政策，债市情绪有所回暖。全周看，债市行情延续震荡，信用债收益率走势分化，1y以内中短票收益率上行3-4BP，7y中短票收益率下行3-4BP，其余各品种收益率窄幅震荡。中长端品种利差表现相对更好，其中7y品种信用利差收窄3-4BP，表现突出。图表1信用债收益率走势分化，中长端品种利差表现相对更好注：1、钢铁债、银行二永债、券商次级债用AAA-代替AAA；2、信用利差统计口径为中债收益率曲线减同期限中债国开债收益率曲线上周已提示2y以内短端品种利差压缩较为极致，中长端尚有一定空间，本周延续这一判断。2y以内短端品种信用利差本周小幅走阔1-2BP，与2024年信用利差最低点差距在6BP以内，进一步压缩空间较小；3y各品种利差较2024年最低点高8-20BP，隐含评级AA品种利差压缩空间相对较大；4-5y隐含评级AAA、AA+品种利差较2024年最低点高15-23BP，AA低等级品种高33-47BP；5y以上品种利差较2024年最低点普遍高20-60BP，利差压缩空间相对更大。AAAAA+AAAAAAA+AAAAAAA+AAAAAAA+0021-21-1213211120-130-631-181-1-1410021-10-1300031-21-1214446443023344333222-222-4333022-33-00-AAAAA+AAAAAAA+AAAAAAA+AAAAAAA+0010-30-210320000-2-310-610-190-2-1500000-3-2-21-20010-30-2104424222-103322122112-200-6222-233-22--2-2-2Y3Y4Y2Y3Y4Y-2-1021-1 4AAAAAAA+AAAAAAA+AAAAAAA+AAAAAAA+AA-10-4-3-3-10000-1-11-10-100-2-2-4001-1-1--1-18--