周度评估
上周锌价冲高回落，沪锌指数收跌1.29%至22118元/吨，单边交易总持仓22.67万手。伦锌3S跌58.5至2658美元/吨，总持仓21.14万手。SMM0#锌锭均价22770元/吨，上海基差170元/吨，广东基差460元/吨，沪粤价差-290元/吨。国内社会库存小幅减至7.50万吨，上期所锌锭期货库存0.17万吨。LME锌锭库存14.14万吨，注销仓单6.24万吨。内盘基差170元/吨，连续合约-连一合约价差425元/吨。外盘cash-3S合约基差-22.73美元/吨，3-15价差-45.22美元/吨。沪伦比价1.151，锌锭进口盈亏-198.19元/吨。产业数据方面，锌精矿国产TC3600元/金属吨，进口TC45美元/干吨，港口库存23.7万实物吨，工厂库存59.8万实物吨。镀锌结构件开工率52.17%，压铸锌合金开工率48.81%，氧化锌开工率60.08%。总体来看，原料端锌矿过剩预期不改，锌锭社会库存累库，锌价下行风险较大。
宏观分析
美国联邦基金利率持续下降，全球主要经济体PMI表现分化，海外宏观环境偏宽松。
供给分析
国内锌精矿产量同比-4.1%，净进口同比+45.4%。国内锌矿总供应同比+11.7%，港口库存23.7万实物吨，工厂库存59.8万实物吨。锌精矿国产TC3600元/金属吨，进口TC45美元/干吨。国内精炼锌产量同比-0.5%，净进口同比+219.2%。国内锌锭总供应同比+4.4%，总库存数据未详细说明。
需求分析
国内初端开工率分化，镀锌结构件52.17%，压铸锌合金48.81%，氧化锌60.08%。国内锌锭表观需求同比-4.4%，环比-0.3%，1-4月累计同比+3.0%。
供需库存
国内锌锭工厂库存数据未详细说明，社会库存小幅减至7.50万吨。保税区库存数据未详细说明。2025年4月国内锌锭供需差为过剩0.52万吨，1-4月累计过剩14.80万吨。海外锌锭库存14.14万吨，注销仓单6.24万吨，供需平衡数据未详细说明。
价格展望
上期所锌锭期货库存0.17万吨，社会库存7.50万吨，基差170元/吨，连续合约-连一合约价差425元/吨。LME锌锭库存14.14万吨，注销仓单6.24万吨，cash-3S合约基差-22.73美元/吨，3-15价差-45.22美元/吨。沪伦比价1.151，锌锭进口盈亏-198.19元/吨。沪锌前20持仓净多减少，伦锌投资基金净多低位，商业企业净空抬升，持仓角度偏空。
