核心观点与关键数据
油价震荡加剧，OPEC+增产预期压制市场
- 过去一周油价呈现“先涨后跌再反弹”的震荡格局，受地缘冲突、OPEC+增产预期与贸易政策变化交替主导。
- Brent最高反弹至65.16美元/桶，但受OPEC+增产预期及贸易政策扰动，油价重新受到压制。
- OPEC+第39届部长级会议未涉及短期增产决策，但八国核心成员将于7月确认增产41.1万桶/日的传闻。
- 利比亚东部政府警告可能因设施袭击宣布不可抗力，去年类似事件导致该国原油产量骤降70万桶/日。
美国“对等关税”政策裁定，需求预期有所修复
- 美国国际贸易法院裁定特朗普政府“对等关税”政策制定权属于国会，要求特朗普政府在10天内完成停止征收关税的行政程序。
- 相关关税可能在未来1-3天内暂停，市场反应迅速，美股、原油等风险资产获得支撑。
- 该裁定构成实质性法律约束，尽管白宫可能通过上诉或转用其他法律工具延续部分关税，但其覆盖范围和力度将显著削弱。
美国API原油与成品油同时去库
- 截至5月23日当周，美国API原油库存减少423.6万桶，预期为增加50.9万桶，库欣地区库存下降34.2万桶。
- 汽油库存减少52.8万桶，精炼油库存增加129.5万桶。
燃料油&低硫燃油市场分析
- 供应：国内地炼企业开工率存在进一步回升预期，叠加进口资源持续温和流入，市场供需格局或逐步转向宽松。
- 需求：高硫燃料油市场受中东及周边区域电力消费的季节性增长支撑，埃及成为关键增量市场。
- 低硫燃料油市场：国际贸易摩擦缓解对船用油消费产生正向刺激，但环保政策带来的结构性压力持续存在，ECA扩容政策导致欧洲区域低硫船用油消费量明显回落。
- 库存：新加坡陆上燃料油库存结束连续三周下降趋势，转为累库，截至5月26日库存进一步增加33.4万吨。
供需宽松预期再次得到强化
- Non-OPEC持续增产，OPEC产量平稳，全球原油平衡表显示供需盈余逐步扩大。
- 2025年Q2-Q3需求回升，但Q4起库存持续累积，2026年需求增速进一步放缓，市场进入深度过剩周期。
研究结论
- 短期油价在季节性需求、地缘风险与政策博弈下或维持区间震荡，但OPEC+增产和供应过剩仍是核心压制。
- 长期需关注资本开支收缩与能源转型的双向冲击。
- 需持续关注5月31日OPEC+产量政策会议及夏季需求实际强度。
- 燃料油供给持续受限，同时受到中东夏季发电因素的额外支撑而保持相对强势，低硫燃油因交割品标准放松而面临供应增量。
- 需关注后续美国对俄罗斯与伊朗的制裁进展，以及中东高温天气导致的燃料油需求变化。
