晨报：商品走势分化，化工板块集体拉升

重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读◼海外宏观：关税和美债担忧是5月市场波动的两条主线。当地时间25日，美国总统特朗普表示，欧盟请求将关税谈判期限延长至7月9日，他已同意这一请求。5月22日美国众议院一票优势通过大规模减税与支出法案，计划在未来10年内减税逾4万亿美元，并削减至少1.5万亿美元支出，叠加5月22日20年期美国国债拍卖创五年来最差表现之一，加剧了市场对美国债务增加的担忧。美国4月零售销售微增0.1%，略超预期。美国5月制造业和服务业PMI表现均好于预期，其中5月美国S&P Global制造业PMI为52.3，为50.1，前值为50.2；服务业PMI为52.3，预期和前值为50.8。◼国内宏观：4月国内经济数据显示韧性，政策预期整体平稳；5月20日，中国—东盟经贸部长特别会议以线上方式举行，双方经贸部长共同宣布全面完成中国—东盟自贸区3.0版谈判。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年5月1年期、5年期以上LPR均下调10BP；与之同时，建设银行、工商银行等多家国有大行宣布下调存款利率，为今年国有大行首轮存款利率下调。经济数据方面，4月投资与消费增长略有放缓，但仍有韧性。投资方面，1-4月固定资产投资累计同比增长4.0%，预期4.3%，前值4.2%。分大类来看，4月基建与制造业投资增长均略有放缓，房地产投资降幅略有扩大。消费方面，社会消费品零售总额当月同比5.1%，预期5.5%，前值5.9%；季调环比增长0.24%，增速偏低，但仍保持了一定的增长。◼资产观点：大类资产方面，维持海外多避险多波动，国内结构市观点，战略配置黄金和非美元资产。海外方面，美国通胀预期结构稳定，短期基本面保持韧性。财政对短期情绪冲击有望在未来2-3周改善。贸易不确定性指数改善但未全面回落，7-9月在关税和财政“双重不确定”下美股和美债大概率将会大幅“颠簸”。对于权益类资产波动及市场风险偏好保持警惕，维持多波动思路。国内方面，稳增长政策保持定力，或仍以用好存量为主。对于国内资产，出口韧性和关税缓和窗口期支撑二季度经济增速。债市在资金压力过后，仍具逢低配置价值。股市和商品回归基本面逻辑，短期看区间震荡，建议关注低估值和政策驱动逻辑。◼风险提示：国内政策力度不及预期，海外经济超预期走弱。1、宏观精要 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。2资料来源：Wind公开资料中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读2、观点精粹板块及观点宏观：海外滞胀交易降温，长短配置思路分化金融：股指深度贴水，债市曲线走陡贵金属：风险偏好回升，贵金属短期调整航运：情绪回落，关注6月装载率回升持续程度黑色建材：需求低迷，价格持续下行有色与新材料：去库普遍放缓，有色维持震荡 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读2、观点精粹板块及观点能源化工：中美关税大幅下滑，能化品走出颓势农业：中美谈判取得实质性进展，情绪利多棉价反弹 免责声明▪除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。▪如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。▪此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。▪尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。▪此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。▪中信期货有限公司 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。