债基模拟组合构建研究——量化模型研究报告

过程，以及不同调仓频率、选基指标对应的策略回测结果的对比。 债基模拟组合构建研究投资要点：各选5个基金，共45个基金。对比回测结果选择更好的参考指标和调仓频率。要选择合适的调仓频率。下降。⚫风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：Wind，利得基金利得研究院地址:上海市虹口区东大名路1098号国际金融广场53楼电话:(8621)50585353上海利得基金销售有限公司https://leadfund.com.cn 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录1.债基模拟组合策略..........................................................21.1策略介绍............................................................................................................................................21.2主要回测结果...................................................................................................................................22.进一步分析与检验..........................................................63.总结......................................................................9法律声明.....................................................................10 1 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.债基模拟组合策略1.1策略介绍在本文中，我们构建了一个债券型基金的组合，并通过调整调仓频率、参考指标、参数等，选择更好的组合策略。在本策略中，基金备选池为：没有申购费率且7天以上没有赎回费率的债券型基金。选择基金的步骤为：（1）每一期，保留成立满1年的基金，去除净值数据缺失的基金；（2）根据基金的综合久期分成3个大组；（3）在每大组内按照利率债比例高、信用债比例高、利率信用均衡，分成3个小组，共9个小组，每小组各选5个基金，共45个基金。每组内选择基金的参考指标包括：近1周收益率、近2周收益率和近1月收益率，我们尝试使用不同的参考指标，选择基金并回测，通过对比回测结果选择更好的参考指标。在调仓频率方面，我们尝试了半月度调仓、月度调仓和1.5个月调仓，通过对比回测结果选择更好的调仓频率。1.2主要回测结果我们选择的回测区间为2024/2/1-2025/4/28，初始净值为1000。我们在9小组内使用不同的参考指标选择基金，作为对比，分别选择该指标最高或者位于最接近中位数的5个基金，共构建6个模拟组合并回测。在组合中，每个基金等权构建；如果小组里不满5个基金，则该小组内选择全部基金，并平分1/9的权重。下表为半月度调仓的回测结果，可以看出，从策略净值来看，结果最好的为在每个小组内选择近2周收益率最高的基金构建组合，其次为选择近1月收益率最高的基金构建组合。这2个组合的净值相差不大，其他4个组合的净值下降很多。表1主要回测结果-半月度调仓调仓频率参考指标半月度调仓近1周收益率近2周收益率近1月收益率近1周收益率近2周收益率近1月收益率资料来源：Wind，利得基金，统计区间：2024.2.1-2025.4.28。相比而言，指标选择基金的逻辑为“最高”时组合的策略净值高于指标选择基金的逻辑为“最接近中位数”时组合的策略净值。下图为指标选择基金的逻辑为“最高”时组合的策略净值走势对比图，可以看出，从走势上看，参考指标为“近2周收益率”和参考指标为“近1月收益率”时，组合的走势相差不大，而参考指标为“近1周收益率”时，组合的走势明显不如另两个组合。 2指标选择基金的逻辑策略净值最高1036.24最高1047.39最高1046.87最接近中位数1031.41最接近中位数1030.69最接近中位数1030.53 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：Wind，利得基金，统计区间：2024.2.1-2025.4.28。接下来将半月度调仓改为月度调仓，其他不变，构建6个模拟组合并回测。下表为月度调仓的回测结果，可以看出结果最好的为在每个小组内选择近2周收益率最高的基金构建组合，其次为选择近1周收益率最高的基金构建组合。表2主要回测结果-月度调仓调仓频率参考指标指标选择基金的逻辑月度调仓近1周收益率近2周收益率近1月收益率近1周收益率近2周收益率近1月收益率资料来源：Wind，利得基金，统计区间：2024.2.1-2025.4.28。相比而言，指标选择基金的逻辑为“最高”时组合的策略净值相差不大，且高于指标选择基金的逻辑为“最接近中位数”时组合的策略净值，与半月度调仓时的结论接近，而策略净值相比于半月度调仓有一定的提升。下图为指标选择基金的逻辑为“最高”时组合的策略净值走势对比图，可以看出，从走势上看，三个组合差别不大，但是在部分时间区间内有细微差异。图2组合的净值走势对比资料来源：Wind，利得基金，统计区间：2024.2.1-2025.4.28。 3策略净值最高1049.92最高1050.30最高1048.81最接近中位数1032.56最接近中位数1033.56最接近中位数1032.36 4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明为了尝试可能的更好的结果，将月度调仓改为1.5个月调仓，其他不变，构建6个模拟组合并回测。下表为1.5个月调仓的回测结果，可以看出结果最好的为在每个小组内选择近1月收益率最高的基金构建组合，其次为选择近2周收益率最高的基金构建组合，其余4个组合的策略净值有明显的下降。表3主要回测结果-1.5个月调仓调仓频率参考指标指标选择基金的逻辑策略净值1.5个月调仓近1周收益率最高1037.10近2周收益率最高1040.49近1月收益率最高1048.04近1周收益率最接近中位数1033.68近2周收益率最接近中位数1033.10近1月收益率最接近中位数1033.39资料来源：Wind，利得基金，统计区间：2024.2.1-2025.4.28。相比而言，指标选择基金的逻辑为“最高”时组合的策略净值高于指标选择基金的逻辑为“最接近中位数”时组合的策略净值，与月度调仓时的结论接近，而策略净值相比于月度调仓，大部分都有一定的下降。下图为指标选择基金的逻辑为“最高”时组合的策略净值走势对比图，可以看出，从走势上看，三条曲线的走势之间有一定的持续的差异，但是曲线之间的距离随着时间的变化也有所变化。图3组合的净值走势资料来源：Wind，利得基金，统计区间：2024.2.1-2025.4.28。为了更好地纵向对比不同调仓频率的结果，下图为不同的调仓频率下，净值最高的组合的净值走势对比，可以看出，在刚开始的6个月左右的时间内，三者的差别不大，而在之后的时间内，三条曲线的相对高低则在发生变化，总的净值相差不大，可以根据实际需要选择合适的调仓频率。 5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明在以上实验中，我们尝试了不同的调仓频率以及不同的选择基金的参考指标，其中回测结果最好的为：月度调仓、在每个小组内取近2周收益率最高的基金构建组合。下表为其主要收益风险指标，回测区间为2024/2/1-2025/4/28，初始净值为1000，组合的净值为1050.30，最大回撤为0.69%。表4组合的收益风险指标参考指标组合净值1050.30最大回撤0.69%资料来源：Wind，利得基金，统计区间：2024.2.1-2025.4.28。下图为该组合的净值走势，可以看出，其走势呈现稳步上升的态势，期间有几段较小幅度的回撤；在2024年12月有一段较大幅度的上升。图5组合的净值走势资料来源：Wind，利得基金，统计区间：2024.2.1-2025.4.28。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2.进一步分析与检验根据前文的回测结果，组合的净值最高的策略为：分为9个小组、月度调仓、取每个小组内近2周收益率最高的5个基金构建组合。接下来，考虑到基金的利率债占比的披露有一定的滞后，如果基金的利率债占比变动较大，则分组可能并不准确。考量范围为基金最近3期利率债占债券投资市值比，去除最近3期利率债占比有缺失的基金，并根据基金最近3期利率债占比的变动修改基金池，其他不变，使用修改后的基金池选择基金，选择基金的逻辑为月度调仓、取近2周收益率最高的5个基金构建组合，回测区间为2024/2/1-2025/4/28，初始净值为1000。在新的策略构建中，修改基金池的参考指标为最近3期利率债占债券投资市值比波动率，修改基金池的逻辑为去除所有基金内该指标较大的部分基金，阈值选择为5%、10%、15%、20%，下表为主要的回测结果，可以看出，随着阈值的上升，去除所有基金内最近3期利率债占债券投资市值比波动率最大的基金越多，组合的净值有一定的下降，但是差别不大，阈值为5%时策略净值最高。可能的原因是组合内的基金较多，互相之间可以抵消一定的利率债占债券投资市值比的波动。表5主要回测结果修改基金池的参考指标最近3期利率债占债券投资市值比波动率资料来源：Wind，利得基金，统计区间：2024.2.1-2025.4.28。接下来，将修改基金池的逻辑改为：按照综合久期分组后，每大组内去除参考指标最大的部分基金，阈值选择包括3%、5%、8%、10%、12%，参考指标仍然为最近3期利率债占债券投资市值比波动率，其他不变。下表为不同阈值对应的策略净值，可以看出，不同的阈值对应的策略净值相差不大，而且策略净值的相对大小与阈值的相对大小并不完全对应，阈值为3%时策略净值最高。表6主要回测结果修改基金池的参考指标最近3期利率债占债券投资市值比波动率按照综合久期分组后，每大组内去除最大的3%的基金按照综合久期分组后，每大组内去除最大的5%的基金按照综合久期分组后，每大组内去除最大的8%的基金按照综合久期分组后，每大组内去除最大的10%的基金按照综合久期分组后，每大组内去除最大的12%的基金资料来源：Wind，利得基金，统计区间：2024.2.1-2025.4.28。在前两个修改基金池的策略中，阈值不能太大，否则可能会导致根据利率债占债券投资市值比分小组后，小组内没有基金。接下来，将修改基金池的逻辑改为：按照综合久期和利率债占比分小组后，每小组内去除参考指标最大的部分基金。在此策略中，先按照利率债占比分小组再修改基金池，故可以一定程度上放宽阈值的选择，包括3%、5%、10%、12%、15%、20%、25%、30%，其他不变，下表为不同阈值对应的策略净值，可以看出，不同的阈值对应的策略净值相差不大，而且策略净值的相对大小与阈值的相对大小并不完全对应，阈值为15%时策略净值最高，其次为阈值为20%的策略净值。 6修改基金池的逻辑策略净值去除所有基金内最大的5%的基金1048.31去除所有基金内最大的10%的基金1048.05去除所有基金内最大的15%的基金1047.39去除所有基金内最大的20%的基金1046.88修改基金池的逻辑策略净值1049.071048.571047.741049.021048.91 7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明在新的实验中，对于修改基金池的参考指标，将其更换为最近3期利率债占债券投资市值比的最大值减最小值，修改基金池的逻辑与前文中的步骤相同，首先，去除所有基金内参考指标最大的部分基金，阈值选择为5%、10%、15%、20%，下表为主要的回测结果，可以看出，随着阈值的上升，去除所有基金内最近3期利率债占债券投资市值比的最大值减最小值最大的基金越多，组合的净值有一