国债日报
宏观金融团队研究员：何卓乔(宏观贵金属)18665641296hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762研究员：黄雯昕(国债集运)021-60635739huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589研究员：聂嘉怡(股指)021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070行业国债日报 请阅读正文后的声明一、行情回顾与操作建议表1：国债期货5月29日交易数据汇总开盘价收盘价结算价118.310118.010118.100-0.640119.100118.690118.750-0.780119.090118.600118.670-0.740108.345108.255108.325-0.220108.610108.475108.500-0.280108.690108.525108.530-0.275105.655105.570105.595-0.140105.890105.870105.875-0.160106.085105.950105.955-0.165102.220102.180102.180-0.038102.390102.346102.350-0.060102.554102.510102.516-0.056数据来源：Wind，建信期货研究发展部当日行情：美国国际贸易法院裁定，特朗普援引《国际紧急经济权力法》(IEEPA)征收全面关税的行为属于越权行为，避险情绪大幅降温，国债期货全线下跌。利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率全线回升，上行幅度在1~2bp，至下午16：30，10年国债活跃券250011收益率报1.6925%上行1bp。资金市场：央行公开市场净投放，资金面平稳宽松。今日有1545亿元逆回购到期，央行开展了2660亿元逆回购操作，实现净投放1115亿元，银行间短端资金利率小幅抬升，其中银存间隔夜加权在1.41%附近窄幅变动，7天回升2.6bp至1.63%附近，中长期资金持稳，1年国股大行存单利率维持在1.7%附近变动不大。结论：短期债市缺乏明确指引，消息面上关税缓和对市场情绪存在一定扰动，但随着对前期中美谈判进展超预期、出口短期呈现强韧性和宽松政策落地的消化，关税和出口可能已非债市当前主要矛盾，限制利率下行的主要阻力更多可能还是在于资金成本的刚性，表现在存款利率降息后银行负债端压力仍存，同业存单利率 -2- 请阅读正文后的声明-3-未见下降甚至有部分小幅提价发行。但债市大幅调整的风险也应有限，关税方面，由于法院认为IEEPA将关税权力明确赋予国会而非总统，特朗普后续或通过国会继续实施关税威胁，此外其援引除IEEPA外的法律所征收的汽车、钢铁等特定商品关税可能还将继续实施，另外内需偏弱格局尚未改变，基本面对债市仍有支撑。短期来看，关税预期对长端影响较大，短端受资金平稳宽松的支撑，表现或相对更佳。二、行业要闻美国国际贸易法院周三作出了一桩重大且震动全球的法律裁决，认定特朗普并没有无限权力来发布针对全球的报复性关税。据裁决称，特朗普的许多行动超出了其援引的《国际紧急经济权力法》(IEEPA)所给予的权限，即使总统拥有通过关税来监管进口的权力。这一裁决引发了全球市场的热烈欢迎，但让白宫颇为不满。白宫发言人KushDesai周三紧急回应，表示未经选举的法官无权决定总统如何妥善处理国家紧急状态。财政部数据显示，1-4月，国有企业营业总收入262755亿元，与上年持平；利润总额13491.4亿元，同比下降1.7%。4月末，资产负债率65.1%，同比上升0.2个百分点。今日凌晨公布的美联储会议纪要显示，本月稍早的会议上，美联储决策者普遍认为，经济面临的不确定性比之前更高，对待降息适合保持谨慎，等待特朗普政府关税等政策的影响更明朗，再考虑行动。而且，此次纪要中，联储决策者几乎全都表达了对关税长期推升通胀的担忧。继4月的上次会议纪要后，本次纪要中，联储官员再度警惕，联储货币政策委员会FOMC可能不得不在抗通胀和保就业之间做出“艰难的取舍”。日本40年期国债拍卖再遇冷，市场担忧情绪蔓延。5月28日，日本最新一期超长期国债拍卖结果出炉，40年期国债最高中标利率为3.1350%，创2007年11月该品种开始发行以来的最高水平；投标倍数为2.21，创2024年7月来新低。东方金诚研究发展部高级副总监白雪表示，若日本国内利率上升可能成为引发全球利率上升的推手。日本央行行长植田和男称，对于近期超长期国债收益率飙升，市场参与者认为这是现有头寸的平仓和需求下降造成的。短期和长期收益率的变动对经济的影响往往大于超长期收益率的变动。将密切关注市场发展及其对经济的影响，并警惕超长期收益率的重大变动可能会影响短期收益率。 请阅读正文后的声明三、数据概览1、国债期货行情国债期货主力合约走势数据来源：Wind，建信期货研究发展部国债期货主力合约跨期价差数据来源：Wind，建信期货研究发展部国债期货主力合约跨品种价差：2年与30年、10年、5年 数据来源：Wind，建信期货研究发展部国债期货主力合约跨品种价差：5年与30年、10年数据来源：Wind，建信期货研究发展部2、货币市场图4：SHIBOR期限结构变动数据来源：Wind，建信期货研究发展部图6：银行间质押式回购加权利率变动数据来源：Wind，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明数据来源：Wind，建信期货研究发展部国债期货主力合约跨品种价差：10年与30年数据来源：Wind，建信期货研究发展部图5：SHIBOR走势数据来源：Wind，建信期货研究发展部图7：银存间质押式回购利率变动数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3、衍生品市场图14：Shibor3M利率互换定盘曲线(均值)数据来源：Wind，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明数据来源：Wind，建信期货研究发展部 【建信期货研究发展部】宏观金融研究团队021-60635739石油化工研究团队021-60635738免责声明：本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。【建信期货业务机构】总部大宗商品业务部地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120深圳分公司地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026山东分公司地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014广东分公司地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620北京营业部地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室电话：010-83120360邮编：100031福清营业部地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300郑州营业部地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A电话：0371-65613455邮编：450008宁波营业部地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室电话：0574-83062932邮编：315000【建信期货联系方式】地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼邮编：200120邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com 请阅读正文后的声明有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726总部金融机构业务部地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120西北分公司地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075浙江分公司地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000上海浦电路营业部地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122上海杨树浦路营业部地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：021-63097527邮编：200082泉州营业部地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话：0595-24669988邮编：362000厦门营业部地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话：0592-3248888邮编：361000成都营业部地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号电话：028-86199726邮编：610020全国客服电话：400-90-95533转5网址：http://www.ccbfutures.com -7-