核心观点：
- 美国总统特朗普建议对欧盟征收50%关税的消息利空纸浆，但较强的国内基本面有望支撑起近端浆价。
- 通缩环境下，纸企缩表是相对合理的应对策略，3月国内造纸企业资产负债率连续13个月减轻负债，利多SP单边。
- 4月，国内非针木片进口量环比减少，短纤维进口相对减少，利多阔叶浆，但阔针价差转弱。
- 基本面企稳，交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号，研究员：潘盛杰。
关键数据：
- 厄尔尼诺指数同比差值、南方涛动指数同比差值、CME木材期货近月同比差值、加拿大林业产品价格同比差值、俄罗斯木制品商业信心指数同比产值、锯材进口金额同比差值、非针木片进口重量、木片进口价格指数、人民币针叶浆基差、美元针叶浆（银星）基差、中国期货市场持仓同比差值、美国纸浆及废纸进口金额、加拿大贸易差额、加拿大贸易运输业时薪同比差值、欧洲纸浆库销比、日本纸浆进口数量指数、中国纸浆进口重量同比差值、中国阔针进口比值同比差值、国内木浆库存同比差值、国内四港库存与SP仓单库存之比同比差值、中国沿海货物吞吐总量同比差值、中国进出口总额同比差值、美国造纸业库销比、美国纸制品批发经销商库销比、日韩巴三国纸制品出口金额同比差值、韩国造纸业产能利用率指数、韩国造纸业存货指数、台湾省造纸业雇员人数同比差值、台湾省造纸业劳动力指数同比差值、台湾省造纸业经常薪资同比差值、台湾省纸制品进口金额、台湾省造纸机械进出口总额、中国机制纸及纸板产量同比差值、箱板纸产量同比差值、双胶纸产量同比差值、生活用纸产量同比差值、中国造纸业固定资产投资累计完成额同比、中国造纸业用电量对数同比、中国造纸业产成品存货金额同比差值、中国造纸业PPI对数同比、中国造纸业利润总额累计同比、中国造纸业累计亏损同比差值、中国造纸业市净率对数同比、中国造纸业资产负债率对数同比。
研究结论：
- 国内造纸行业基本面企稳，纸浆进口结构减少，短纤维进口相对减少，利多阔叶浆，但阔针价差转弱，需关注支撑。
- 通缩环境下，纸企缩表是相对合理的应对策略，国内造纸企业资产负债率下降，利多SP单边。
- 美国总统特朗普建议对欧盟征收50%关税的消息利空纸浆，但较强的国内基本面有望支撑起近端浆价。
- 多国官方储备资产、综合领先指标、制造业PMI、权益市场、商业信心指数、全球经济政策不确定性指数等宏观因素需关注其对纸浆价格的影响。
