触底的强烈迹象

发布日 Bum Ki Son, CFA+ 65 6308 5291 bumki.son@barclays.com BarclaysBank, Singapore -40-30-20-1001020304050商业调查证实实际销售好于预期来源：KAMA，巴克莱研究来源：韩国银行，巴克莱研究国内汽车销量乘用车% y/yApr-20Apr-21Apr-22Apr-23Apr-24Aug-20Dec-20Aug-21Dec-21Aug-22Dec-22Aug-23Dec-23Aug-24•消费相关硬数据也表明温和的改善趋势仍在持续。虽然零售销售和服务生产等更全面的数据尚未发布，但我们注意到在消费税削减后，汽车销量在4月份持续改善。图3 Major retailer sales in April also were steady at 7.0%, supported by the purchase of services, and food products (图4).•对于综合商业调查指数，5月份企业实际反馈得分为90.7，比一个月前企业预期的86.3高出4.4个百分点。与预期相比的实际超额表现正在持续，且幅度已加大。图3。汽车销量在经历了2023年下半年至2024年上半年的长达一年的下行周期后开始改善。我们注意到制造业以及非制造业的商业调查指数上涨。综合企业调查指数（BSI）从4月的87.9上升至90.7，制造业和非制造业部门均有所增长。虽然这些改善令人鼓舞，但我们认为更重要的是，实际的企业前景表现超过了一个月前提交的前景预期。 -10-505101520来源：中国机电产品进出口商会，巴克莱研究图 4. 主要零售商销售额保持稳定Apr-25Dec-24% y/yDec-20Feb-21Apr-21Jun-21Aug-21主要零售商销售额10月21日信用卡消费Dec-21Feb-22Apr-22Jun-22Aug-22Oct-22Dec-22信用卡消费Feb-23Apr-23Jun-23名义零售销售额Aug-23Oct-23Dec-23Feb-24Apr-24Jun-24Aug-24Oct-24Dec-24Feb-25Apr-25 -5-4-3-2-101234来源：韩国统计办公室、韩国银行、巴克莱研究Jun-2022Aug-2022Oct-2022出口所有行业Dec-2022非制造业Feb-2023Apr-2023Jun-2023Aug-2023Oct-2023Dec-2023Feb-2024Apr-2024MfgJun-2024国内Aug-2024Oct-2024Dec-2024Feb-2025收入表现的分析显示关键出口领域，如电子产品、电机车辆以及其他运输设备（造船）的收入有所增长 -表明五月份的出口坚实，超出预期。图7). 在非制造业在各个行业中，我们注意到建筑行业的改善，这表明第一季度疲软情是冲击而非趋势。综合服务行业也随之获得一些缓解。十二月以来的政治不确定性。Dec-23Feb-24Apr-24Jun-24Aug-24Oct-24Dec-24Feb-25Apr-25Jun-25Jun-22Aug-22Oct-22Dec-22Feb-23Apr-23Jun-23Aug-23Oct-23AccommodationDec-23Feb-24Apr-24Jun-24Aug-24Oct-24Dec-24Feb-25表明这些企业表现优于预期。我们相信这非常重要，因为它将引领未来几个月复合同步指标的方向（图5).我们注意到超额表现是全面的——不仅包括制造业和出口行业，还包括国内和非制造业领域（图6).•我们认为出口总体上相对稳定。尽管美国关税对韩国钢铁、汽车及汽车零部件出口产生了直接影响，但我们预计五月份的出口将保持稳定，同比增加0.5%。虽然这种增长与其他国家相比可能显得较为温和。图6。实际BSI相对于一个月前预期的超额表现是全面的图 8。服务业正从国内政治不确定性冲击中复苏，建筑行业也正在反弹。3mma 53mma 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10建筑批发和零售服务 •图 5。超出预期的BSI引领经济活动方向 -15-10-5051015•图7。主要出口部门的表现优于预期。来源：韩国统计办公室、韩国银行、巴克莱研究3mma电子汽车其他运输设备Jun-22Aug-22Oct-22Dec-22Feb-23Apr-23Jun-23Aug-23Oct-23 在该地区需求强劲的前景下，我们认为这部分是由于韩国的复苏周期开始得早得多。鉴于出口价格同比近10%的下降，我们认为这意味着第二季度出口量将实现个位数增长。 关于信息来源的披露信息披露的可用性：分析师资质认证：重要披露：巴克莱FICC研究产生的投资建议类型：2025年5月28日巴克莱FICC研究发布的其他投资建议披露：巴克莱银行股份有限公司（巴克莱，英国）Barclays Research是由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（以下统称及各自简称，“巴克莱”）制作的。Barclays Bank Ireland PLC, Milan Branch (BBI, Milan)Barclays Securities Japan Limited (BSJL, Japan)Barclays Capital Inc. (BCI, 美国)巴克莱银行爱尔兰有限公司巴黎分行（BBI，巴黎）Barclays | Korea参与巴克莱研究制作的法律实体：巴克莱银行爱尔兰有限公司法兰克福分行（BBI, 法兰克福）巴克莱银行有限公司香港分行（巴克莱银行，香港）巴克莱资本有限公司及其附属公司（以下简称“巴克莱”）与研究报告中所涵盖的公司进行业务往来，并寻求开展此类业务。因此，投资者应注意巴克莱可能存在影响报告客观性的利益冲突。巴克莱资本有限公司及其附属公司定期交易其所研究债务证券（及相关衍生品），通常以主交易商身份进行交易并提供流动性。巴克莱的交易台在上述证券、其他金融工具及衍生品中可能持有多头和/或空头头寸，这可能与其客户利益产生冲突。在允许且符合适当信息隔离限制的情况下，巴克莱固定收益研究分析师会定期与其交易台人员就当前市场状况和价格进行交流。巴克莱固定收益研究分析师的薪酬基于多种因素，包括但不限于其工作质量、公司整体业绩（包括投行业务的盈利能力）、市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户对分析师所负责资产类别研究成果的兴趣。若任何历史价格信息来源于巴克莱交易台，本公司不保证其准确性或完整性。所有级别的价格和利差均为历史数据，不一定代表当前市场水平、价格或利差，其中部分或全部自本文件发布以来可能已发生变化。巴克莱研究部 produces various types of research including, but not limited to, fundamental analysis, equity-linked analysis, quantitative analysis, and trade ideas. Recommendations and trade ideas contained in one type of Barclays Research may differ from those contained in other types of Barclays Research, whether as a result of differing time horizons, methodologies, or otherwise.除巴克莱正式评级体系下分配的评级外，本出版物还可能包含由FICC研究部门分析师产生的投资建议，形式包括交易观点、主题筛选、评分卡或投资组合建议。非信贷研究团队产生的此类投资建议应保持开放状态，直至未来研究报告中进行后续修订、重新平衡或关闭。信贷研究团队产生的此类投资建议仅在当前市场条件下有效，不得依赖其他方式。Bloomberg®是Bloomberg Finance L.P.及其关联公司（统称“Bloomberg”）的商标和服务标记，并且Bloomberg指数是Bloomberg的商标。Bloomberg或Bloomberg的授权方拥有Bloomberg指数中所有专有权利。Bloomberg不批准或认可本材料，也不保证本材料中任何信息的准确性或完整性，或对由此产生的结果做任何明示或暗示的保证，根据法律允许的最大程度，Bloomberg对与此相关的任何损害或损失概不负责。我，Bum Ki Son，CFA，特此证明（1）本研究报告中所表达的观点准确地反映了我对本研究报告中所提及的任何或所有证券发行人的个人观点，并且（2）我的任何补偿部分从未直接或间接地与我在这本研究报告中所表达的具体建议或观点相关联。为了获取Barclays关于研究传播政策和程序的声明，请参阅https:// publicresearch.barclays.com/S/RD.htm为了访问巴克莱研究冲突管理政策声明，请参考：https:// publicresearch.barclays.com/S/CM.htm.Barclays FICC研究可能在前12个月已就本研究报告中所推荐的同一种证券/工具发布过其他投资建议。欲查阅Barclays FICC研究在前12个月发布的所有投资建议，请参见https://live.barcap.com/go/research/Recommendations.对于与本研究报告相关的重要披露信息，请查阅https://publicresearch.barclays.com或另致书面请求至：Barclays Research Compliance, 745 Seventh Avenue, 13th Floor, New York, NY 10019或致电+1-212-526-1072。巴克莱不对其资产支持证券进行评级。巴克莱资本有限公司及其附属机构中的任何一方可能是其证券化研究报告所包含的交易建议中任何其他被推荐的资产支持证券的承销商。所有价格信息仅供参考。除非另有说明，价格数据源自LSEG数据与分析，反映相关交易市场的收盘价，该价格可能并非发布时最新的可用价格。所有为本研究报告作出贡献的作者均系研究分析师，除非另有说明。报告顶部的发布日期反映报告制作地的当地时间，可能与GMT提供的发布日期有所不同。 5 免责声明：2025年5月28日Barclays | Korea本出版物中的观点仅为撰写分析师（们）独有且排他的观点，并可能发生变化，巴克莱研究不承担更新其意见或本出版物信息的义务。除非另有披露，撰写本报告的分析师在过去12个月内未从相关公司获得任何报酬。若本出版物包含建议，则为其独立准备的一般性建议，不受任何其他利益影响，包括巴克莱及其/或关联公司以及/或相关公司的利益。本出版物不包含针对个别客户的投资建议或投资咨询，亦未考虑接收该出版物的客户的个人财务状况或投资目标。巴克莱并非本出版物的任何接收人的受托人。本出版物中讨论的证券及其他投资可能并不适合所有投资者，且可能并非在所有地区均可购买。美国对某些中国公司实施了制裁（https://home.treasury.gov/policy-issues/financial-sanctions/sanctions-programs-and-country-information/chinese-military-companies-sanctions），这可能会限制美国人士购买这些公司发行的证券。投资者必须独立评估本出版物中讨论的投资的优缺点及风险，包括可能适用的任何制裁限制，咨询其认为必要的任何独立顾问，并在任何投资决策上独立行使判断。任何投资的价值和收益可能会因相关经济市场（包括市场流动性变化）的变化而每日波动。本出版物中的信息并非旨在预测实际结果，实际结果可能与反映结果有显著差异。过往业绩并不必然预示未来结果。所提供的信息不构成金融基准，也不应用于确定金融基准