南华硅产业链日报：工业硅跌跌不休，多晶硅临交割波动增大20250529

核心矛盾

• 工业硅：整体处于落后产能出清的产业周期，供应过剩压力持续。丰水期临近，西南地区企业陆续增加开炉，库存将有进一步累库风险。需求端整体偏弱，下游企业压价采购，多晶硅、有机硅作为下游消费主力，未来仍有减停产预期。供需格局仍然缺乏上行动力。
• 多晶硅：近期处于基本面与交割逻辑交替进行的状况，盘面宽幅震荡。供给端产量维持稳定，高库存压力仍存。若未来产业内或有产能整合出清计划，或达成产能整合协议，则有望推动多晶硅产业状况改善。下游需求随着光伏抢装潮的消退，对多晶硅的支撑力度显著减弱，需求端支撑不足。期货盘面随着交割月的不断临近，持仓数量和仓单量的矛盾将逐渐凸显，近期波幅将会增大。

南华观点

• 工业硅：基本面仍然偏弱，但持仓量突破历史新高，警惕空平引起的盘面波动。
• 多晶硅：基本面仍然偏弱，当前06-07合约价差走强，警惕后续PS2506合约交割逻辑蔓延至PS2507合约。
• 套利：关注SI和PS之间的套利机会。

利多解读

• 工业硅：
  1. 国内宏观政策偏积极，对机器人、AI企业的扶持可能会刺激电力需求增长，长周期行业依旧处于上升期。
  2. 成本端短期继续塌缩空间有限，利润估值已经偏低，存在较强的成本支撑。
• 多晶硅：
  1. 未来产业内或有产能整合出清计划，若产业内达成产能整合协议，则有望推动多晶硅产业状况改善。
  2. 企业可交割意愿不强，市场走交割逻辑。

利空解读

• 工业硅：
  1. 随着丰水期的临近，西南地区的工厂开工预期逐渐落地，产能如期释放。
  2. 下游多晶硅企业联合减产传闻变为现实，需求端进一步走弱。
  3. 库存依旧处于累库趋势，需求未见好转。
• 多晶硅：
  1. 多晶硅企业整合出清失败，企业生产维持现状。
  2. 库存依旧处于累库趋势，需求未见好转。

关键数据和研究结论

• 工业硅：
  • 主力合约7900元/吨，成交量539683手，持仓量224146手。
  • 库存管理：产品库存偏高，有存货减值风险，建议做空SI2507期货锁定利润。
  • 采购管理：未来生产计划有原料上涨风险，建议买入远期合约锁定采购成本。
• 多晶硅：
  • 主力合约35280元/吨，成交量145339手，持仓量78271手。
  • 仓单情况：昆明交割库8.8万吨，上海交割库3.9万吨，广东交割库4.3万吨，天津交割库10.8万吨，四川交割库2.7万吨。
• 价格区间预测：
  • 工业硅主力合约7900元/吨，强阻力位26.7%，历史百分位83.5%。
  • 多晶硅主力合约34000-38000元/吨，宽幅震荡，历史百分位65%。
• 季节性分析：
  • 华东553#硅与421#硅价格和价差，工业硅期货库存，华东553#基差季节性，PS06-09月差季节性，SI-PS套利季节性走势图。

策略推荐

• 套保工具：
  • 库存管理：卖出工业硅/多晶硅期货（SI2507/PS2507）60%，卖出看涨期权80%，买入虚值看跌期权。
  • 采购管理：买入远期工业硅/多晶硅合约，卖出看跌期权，买入虚值看涨期权。