在手订单饱满，募投项目贡献业绩新增量

事件简评

公司发布可转债申请文件的审核问询函回复公告，提及当前两机领域在手订单达12.28亿元，预计募投项目达产后每年可带来收入21.09亿元、净利润3.61-3.77亿元，为公司带来业绩新增量。

经营分析

1. 两机领域订单充足：截至2025年4月30日，公司两机领域的叶片、机匣和其他热端零部件在手订单12.28亿元，正在洽谈的意向性订单约为4亿元，合计超过16亿元，订单较为充足，看好公司两机领域收入长期提升。
2. 叶片、机匣加工涂层试生产顺利：公司已引进部分深加工工序试生产设备，完成对应产品的试制，部分产品已通过客户工艺验证。截至2025年4月30日，包含加工涂层制造工序的订单金额为3.48亿元，其中加工涂层订单占比达42%，看好未来加工涂层订单增长。
3. 募投项目扩大公司收入规模：叶片机匣加工涂层项目预计2026年6月完成建设，先进核能材料及关键零部件智能化升级项目预计2026年10月完成建设。项目达产后，预计加工涂层和核能材料项目每年分别带来收入14.66和6.43亿元，合计21.09亿元，提升公司叶片机匣产品的附加值和综合生产能力。

盈利预测、估值与评级

• 预计2025-2027年公司营业收入为32/39/50亿元，归母净利润为4.5/6.3/8.9亿元，对应PE为31/22/16X，维持“买入”评级。

风险提示

• 人民币汇率波动
• 原材料价格波动
• 下游需求不及预期
• 低空应用场景推广不及预期

公司基本情况（人民币）

| 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | |--------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入(百万元) | 2,412 | 2,513 | 3,164 | 3,941 | 4,980 | | 营业收入增长率 | 9.75% | 4.21% | 25.87% | 24.57% | 26.36% | | 归母净利润(百万元) | 303 | 286 | 445 | 625 | 885 | | 归母净利润增长率 | -24.50%| -5.57% | 55.43% | 40.39% | 41.57% | | 摊薄每股收益(元) | 0.444 | 0.422 | 0.656 | 0.920 | 1.303 | | 每股经营性现金流净额 | 0.34 | 0.15 | 0.75 | 1.20 | 1.93 | | ROE(归属母公司)(摊薄) | 6.80% | 6.19% | 9.09% | 11.69% | 14.74% | | P/E | 45.48 | 47.87 | 30.80 | 21.94 | 15.50 | | P/B | 3.09 | 2.96 | 2.80 | 2.56 | 2.28 |

公司点评

• 市场中相关报告评级比率为1.00，对应“买入”评级。
• 投资评级说明：买入预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 特别声明：本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用。