2025年一季度,快递行业件量增速达21.6%,维持高位,但单票收入继续下行,量升价降现象延续,价格战激烈。通达系公司中,申通和韵达市场份额分别提升0.5pct和0.1pct,圆通份额基本稳定,中通份额下降0.4pct。公司策略趋于一致,均以提升市场份额为主,加剧价格战。行业整体利润下降,申通净利润增长24.2%,中通增长较低,圆通和韵达下滑。单票净利润分化明显,中通最高,圆通次之,韵达和申通最低。需求端“以价换量”边际收益或将减弱,成本端降幅有限,行业盈利承压,价格战进入深水区。市场对快递板块预期降至低位,单票市值和估值趋同。行业周期接近底部,短期业绩承压,但中长期看“反内卷”和高质量发展是大势所趋,一旦价格战缓和,盈利弹性较大,值得持续关注。风险提示包括行业政策变化、价格战持续时间超预期。