在金融服务业中探索竞争与稳定的关系

公共公信共公息信共公披息信共露披息信授露披 政策研究工作论文 驾驭竞争-稳定性纽带 在金融服务领域 Tinbergen规则的动态扩展 PietroCalice 金融、竞争力和投资全球部门2025年5月 11124 政策研究工作论文11124 摘要 本文在金融监管的背景下扩展了经典的廷伯根法则 ，明确考虑了市场竞争与金融稳定之间的倒U型关系。基于政策目标与工具间独立性假设的传统政策框架，无法充分应对竞争-稳定关系中的复杂相互作用。所提出的框架通过纳入传统廷伯根法则应用中忽视的四个关键维度来弥补这一缺陷，分别是：(i)政策目标之间的非线性相互作用，(ii)竞争极端情况下的冲突，(iii)金融稳定目标的层级优先排序，以及(iv)内在结构性 审慎性工具的约束。该论文引入了一种动态优化方法，根据金融体系在竞争-稳定曲线上的位置来校准政策工具。此外，它还提供了一份详尽的监管工具分类法，根据其主要目标和次要（交叉）效应对其进行分类，从而便于制定状态依赖型政策。该论文还概述了关键的实践制度安排和协调机制，这些是有效实施的重要组成部分。总体而言，该方法可能有助于为监管机构提供动态管理竞争和稳定的策略，最终提升金融体系的效率和稳健性。 本文是金融、竞争与投资全球部门的成果。它是世界银行致力于向公众开放其研究成果并促进全球发展政策讨论的一项更大努力的一部分。政策研究工作报告也发布在http://www.worldbank.org/prwp上。作者可通过pcalice@worldbank.org联系。 政策研究工作论文系列发布研究进展成果，以鼓励关于发展的思想交流。 ：问题。该系列的一个目标是快速发布研究结果，即使演示文稿不够完善。这些论文承载了 ：作者的名字和应相应地被引用。本文所表达的研究结果、解释和结论完全是为作者们所写。它们不一定代表国际复兴开发银行/世界银行的看法。 其附属机构，或世界银行执行董事或其代表政府的机构。 由研究支持团队制作 驾驭金融服务中的竞争-稳定性关系：Tinbergen规则的动态扩展 PietroCalice† Keywords: - 市场竞争，廷伯根法则，金融监管， 非线性政策关系，监管协调 JEL分类：E58,G18,G21,G28,L51 †世界银行高级金融经济学家。作者感谢GracielaMirallesVaheVardanyan对本文早期版本的意见。Muriego、CecileNiang、IliasSkamnelos，以及本文中表达的观点是作者的个人观点，并不necessarilyrepresenttheviewsoftheWorldBankrepresent.anditsaf�iliatedorganizations,orthoseoftheExecutiveDirectorsoftheWorldBankorthegovernmentsthey 引言 1如果没有竞争，从长远来看就不可能有效率；如果没有效率，从长远来看金融银行业就不可能稳定。——PierluigiCiocca (1998) 经典的廷伯根法则，由延伯根于1952年建立，为经济政策设计提供了基础性原则，其规定实现n独立政策 n 该目标要求至少遵循这一原则，该原则一直指导政策独立政策工具（Tinbergen1952） 。数十年间，不同经济领域的制定者，提供了一种看似简单直接的政策制定方法（Mundell1962；Theil1964；SargentandWallace1975）。然而，随着监管挑战日益复杂，特别是在金融监管领域，Tinbergen规则的传统应用显示出 显著局限性（Goodhart2013；Haldane2015）。具体而言，金融监管处于一个十字路口，需要在维护市场竞争以促进效率和保障金融稳定以确保系统韧性之间做出权衡（ClaessensandLaeven2004；BikkerandSpierdijk2010）。与Tinbergen原始框架中的简化假设不同，这些目标不能像可以与单独的政策工具neatlyaligned那样运作。相反，它们从根本上挑战了Tinbergen规则的基本前提，并要求一种复杂且相互依存的关系，而传统政策方法难以有效应对（DeNicolóetal.2004；Barthetal.2013）。这种相互依存关系需要更复杂的政策设计框架和实施方法。 市场竞争与传统政策框架可能无法完全纳入的维度之间的关系：金融稳定表现出四个关键 •非线性关系：理论和实证证据揭示竞争与稳定性之间存在倒U型关系，这反映了两种相互竞争假说的综合。一方面，专营权价值假说认为过度竞争会削弱银行-承担行为（‘品牌价值，激励更大的风险转移） SaundersandWilson1996;Keeley1990).Ontheotherhand,therisk 假设突显了竞争不足使银行能够行使市场权力，导致借款人由于较高的贷款利率而追求风险更高的项目（BoydandDeNicoló2005;Dell'AricciaandMarquez2006）。这些相互竞争的机制可以在暗示适度竞争水平通过平衡这些相反力量来优化稳定结果的模型中协调（Martinez-).Miera和Repullo2010;Hakenesand •竞争和Schnabel2011;Ijtsma等人2017 潜在冲突在极端情况下：不能由简单工具解决。在竞争谱系的两端，稳定性目标可能直接冲突，从而产生针对匹配的政策困境。过度竞争的市场，以激进的价格削减、风险加剧和微薄的利润为特征，可能助长投机行为和传染风险（AllenandGale,2004）。相反 ，竞争不足的市场可能滋生低效，导致风险过度集中，并嵌入诸如“大到不能倒”的系统性银行等脆弱性，从而损害长期稳定（Becket •al.2013;Caliceetal.2021). 层次权重法：金融稳定比市场竞争在监管者的目标函数中具有更高的优先级。审慎监管机构优先考虑稳定问题，有效地施加了一种约束，即竞争政策不得违反最低稳定要求（Tucker2016；Vives2016）。这种层级关系体现在巴塞尔“有效银行监管核心原则”等框架中，该框架明确将银行体系稳定置于其他目标之上（BCBS2024）。例如，在全球金融危机期间，当局容忍了竞争的减少（通过银行合并或救助计划）以巩固稳定。这种层级权重偏离了权重假设。 •从Tinbergen的原始等式结构限制：许多旨在维护金融稳定的政策工具会从根本上影响市场竞争，从而有效限制可行的竞争格局。例如，严格的资本要求、流动性比率，或活动限制（如将投资业务与商业银行分离）可能会限制进入或增加成本。 对小型企业而言，这会削弱竞争（DeNicolò等人，2007年；Kashyap等人，Schaeck和Cihák，2012年）。本质上，传统的稳定工具可能会限制独立目标的程度，因为它们具有跨领域效应。 本文提出一个非统一框架，整合这四个维度，以动态且细致的方式将Tinbergen规则应用于从静态会计练习中的Tinbergen规则转化为动态优化问题。这种金融监管。通过明确考虑政策有效性，线性关系存在于竞争与稳定之间，我们转变了政策有效性是状态依 存的——给定工具的影响取决于金融系统在竞争-稳定曲线上的当前位置（Agénorand）并与“必须动态协调和校准多种政策工具以实现多重相互依存的目标”的观点相一致。Pereir adaSilva2014;CecchettiSchoenholtz2020).Theframeworkthus 我们的贡献是四。- 通过整合特许经营权价值和风险维度，构建稳定性关联体系。首先，我们开发了一个竞争性统一形式化框架，为监管分析提供连贯的理论基础。基于其首要目标（竞争或稳定性）以及其范式转变，我们构建了监管工具的分类体系，并分析其对其他目标的竞争效应变化。该分类体系扩展了先前分类（如Wierts2016年；Cerutti等人2017年），通过明确考虑工具选择和校准时如何影响稳定性维度。第三，我们提出了基于金融体系依赖的宏观审慎政策设计框架，使监管者在相对竞争-稳定性曲线上进行状态依赖的宏观审慎政策选择和校准。这种方法借鉴了近期关于国家监管工具设计的工作（Peek等人）。etal .在2020年平衡多重目标；Adrian2018年)并展示了监管机构如何动态进行ime。最后 ，我们概述了必要的制度安排，包括综合评估能力和协调机制， 要求实施这一扩展的廷伯根方法来执行金融监管。 审慎工具可能是最适合竞争的。此外，我们强调，尽管某些特定的竞争区域，许多竞争区在多个稳定性状态下仍然具有相关性。因此，该框架支持工具的差异化校准，而不是二元部署——认识到某一政策工具（例如资本要求、清算机制或压力测试）在不同竞争条件下可能有助于稳定，前提是其强度和配置是状态依存的。这一细微差别增强了框架的实践适用性，并应对了工具目标的现实复杂性。 本文的其余部分安排如下。第2节介绍一个形式化模型，捕捉了这一点。- 依赖效应。第2节探讨了竞争和线性效应，包括将廷伯根法则动态扩展以允许状态稳定。第3节介绍了一种根据其4个轮廓对政策工具进行的新型分类，并阐述了状态依政策优化过程，说明最优政策组合如何根据市场是否存在次优、最优或过度竞争而变化。第5节讨论了实施该框架所需的制度和协调机制，例如综合评估和跨机构合作。第6节以总结和未来研究方向作结。 正式框架 2本节构建了一个形式化的数学框架，该框架捕捉了市场竞争与政策目标层级优先排序之间的非线性关系，以及稳定工具所施加的结构性约束对金融稳定的影响。 目标d仪器关系 2.1e�initionand 我□将政策目□定□□□□□□∈[0,1]，代表金融□定，以及□□□□∈[0,1]，代表 市场竞争。与将目标视为独立变量的传统Tinbergen框架不同，我们的模型通过非线性函数关系明确承认其相互依存性： =() where(·)展现出与倒U型最优竞争水平相一致的性质()□□□□□□□□□□□□ □□□□-形状的曲□。存在一个□□的□□，使得当0<□□<□□□，(□□)>□□ 。稳定性增加(1) 在低□争区域内的□争）和□□□□∗∈0,1□□□□′□□□□0()<□□□□for all□□□□∗ □□□□□□□□0 ′∗ □□□□>□□□□(□定性 随着高竞争地区竞争的增加而减少)。为了便于分析，我们可以将最大化稳定性的竞争水 平□□□□(·)表示□一个二次函数：□□□□=□□□□(□□□□)=□□□□□□ □□²and /−□□□□□□□□□□□□=,whereparametersthatdeterminetheshapeofthecurve,with□□□□2representingtheoptimal ∗监□管□机□构□部署□了□两□种□类□型正的□政，策□工□具□：□ representingstability-orientedinstrumentsand∈ℝ ∈(/>和/>- □□□□代表□争-直接效□遵循□期模式□□□□□□□□□向的金融工具。ℝ□□□ □□□□□□□□□□□□□□□□□ 00),但交叉 effectsrevealimportantcomplexities.□□□□□□□□□□□□□□□□□□□ □□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□ □定性工具通常□束□争（□定性工具取决于系□的位置：□□□□□□□□/□□□ □□□□□< □□□□0),捕获Hellmann等人(2000)识别出的结构性约束。更关键的是，竞争的影响/ >if.这种状态依存的交叉效应构成了一个重大背离 ∗□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□0□□□□□□□□∗ □□□□取决于系□的当前状□。□□□□□□□□□□□□0□□□□□□□□□ 统廷伯根框架，因为它意味着交叉效应的符号变化 约束和“监管前沿” 2金融.2分层结构通常情况下，监管会赋予稳定优先于竞争目标的层级优先权，这在压力或危机时期尤为具有约束力（Tucke