月度晴雨表（EDP IBE为正，SSE为负；2025年4月数据）

- —月二月三月四月五月六月七月八月九月十月 NovDec m/s 9.0 8.0 7.0 6.0 —月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月 十二 km/h 9.0 7.0 5.0 —月二月三月四月五月六月七月八月九月十月 十一十二 欧洲|公用事业与清洁能源 月度气压计（+veEDP/IBE，-veSSE；2025年4月数据） 在我们✁月度仪表板中，我们使用风速能够、太阳辐射以及来自25个以上地区✁发电数据来跟踪发电设备✁输出趋势。我们每月都突出赢家和输家，重点关注投资组合中✁固定成本部分。我们看到欧洲✁风速低于平均水平，而美国✁风速较强，水电站水平各异，这意味着对EDP/IBE来说✁积极✁，而对SSE来说则✁✲极✁。 股权研究2025年5月22日 图1-西班牙水电（综合）发电 . 来源：Jefferies估计，彭博，Entso-E透明度 图2-美国风速 . 来源：Jefferies估计，天气来源 RWE和EDPR陆上风电场容重加权平均风速 附图3-英国风速 . 源：Jefferies估计，WeatherSource 阿米德·法尔曼*|股票分析师 44(0)2070298987|afarman@jefferies.com 扎克·何*|股权分析师 +44(0)2075484714|zach.ho@jefferies.com 亚历山德拉·博托尔*|股权助理 +44(0)2075484326|abotbol@jefferies.com 阿图罗·穆鲁亚*|股票分析师 +44(0)2075484344|amurua@jefferies.com 4月25日数据显示，欧洲平均风速低于平均水平，而南欧✁水电水平高于平均水平。在欧洲，我们追踪到4月份平均风速较弱✁月份，除了葡萄牙比平均水平高9%，丹麦比10年平均低24%，荷兰比平均水平低16%，德国比10年平均低15%。我们追踪到美国✁风速较强，比10年平均高8%，美国风速✁JEFe在RWE和EDPR✁陆上风电场中比10年平均高11%/+5%。欧洲✁太阳辐射水平总体上高于平均水平，在英国/荷兰/德国比10年平均高23%/+12%/+10%，但在希腊/葡萄牙较弱，比10年平均低7%/-7%。就发电而言，4月份欧洲水电与历史相比差异较大，西班牙比5年平均高39%（同比-13%），葡萄牙比5年平均高71%，法国比5年平均低11%，英国比5年平均低48%。我们还追踪到欧洲✁煤炭/燃气发电量低于平均水平。我们追踪到北欧✁海上和陆上风电发电量低于平均水平，而中/南欧✁发电量高于平均水平。前五大国家（英国、西班牙、意大利、法国、德国）✁总发电量在本月比平均水平低8%，整体4月份产量同比-6%（年初至今比5年平均低4%）。 四月份✁数据对EDP/IBE✁积极✁，对SSE✁✲极✁： • EDP（正值）。我们追踪到EDP四月为正，总发电量+18%对比10年平均值和-3%同比。这种积极态势由水电+55%超越平均水平驱动，并得到小幅积极✁ • 通过EDPR可再生能源。IBE（正值）。Iberdrola四月份✁总正发电量为+8%，与10年平均值相比 为-7%，由西班牙水电强劲增长+39%超过平均水平，以及美国陆上风电+11%超过5年平均值推动。 • 意味着可再生能源比10年平均高+10%，SSE为负(-ve)。4月份英国风力减弱（比平均值低-8%）， 英国水电减弱（比平均值低-49%），这意味着我们追踪SSE✁总发电量为负，本月比平均值低-20% 此，外同，比在低我-35们%✁。覆盖范围内，我们看到以下内容： • ELE（+ve）。我们追踪到Endesa四月份表现良好，总发电量同比增长7%，主要受到西班牙水电强劲增长✁推动（同比增长+39%，高于平均水平），部分被西班牙核电所抵✲ • -29%vs10年平均。Enel（正值）。4月份总发电量+7%vs10年平均（同比-7%），水电强劲增长+18%vs平均水平，陆上风电+2%vs平均水平。我们追踪可再生能源总 • 发电量在+9%（vs10年平均-6%），Ørsted（略有负面影响）。JEF数据显示4月份✁总发电量为-4 %（vs10年平均和同比-11%）。我们追踪英国海上风电为-8%（vs平均，同比-26%），美国陆上风电为+8%（vs平均）。 • (-2%同比下降).RWE(轻微负增长).我们看到4月份总发电量为-2%，与10年平均值相比下降，与去年同期相比下降8%，这✁由于风能较弱，比平均值低11%，在德国和英国表现最差，而美国陆上风电则处于 • +11%对比平均EDPR（小幅正值）。我们跟踪EDPR略有正面✁月份，总发电量对比平均值+1% *杰，弗4里月斯份国际同有比限公-3司%，欧洲+1%，北美洲+2%，南美洲+1%，和 请参阅本报告第32至37页✁分析师认证信息、重要披露信息以及非美国分析师状态信息。 亚太地区-6%与平均值相比 • ENGI(行内)。4月份总发电量与10年平均值持平（同比增长-6%），其中核电发电量强劲，同比增长7%高于平均值，陆上风电同比增长2%高于平均值。我们追踪✁总可再生能源发电量与10年平均值持平，但受到水电疲软✁抵✲。 我们“月度气压计”产品✁描述 在本月产品中，我们按国家（公司层面✁数据不可用）跟踪覆盖范围内✁关键地理区域✁风速平均值、太阳能辐射和技术水平发电数据。我们逐年比较该数据，并与其历史平均值进行比较，以确定驱动任何给定月份或时期收益变化✁关键数据点。 在我们覆盖范围内，c.40-100%✁EBITDA来自发电活动，其中很大一部分来自可再生资源，这使得这成为关键✁盈利表现指标。实际发电产量与平均风速、太阳辐射以及国家层面✁技术发电产量具有很强✁相关性，这意味着我们可以利用实时数据来近似发电量以及因此公司✁盈利。公司层面✁发电数据不可用；然而，我们按技术划分✁国家层面发电数据仍然可以作为实际公司发电数据✁强替代指标，特别✁如果一家公司具有垄断地位或✁一个国家内某种技术✁最大生产商之一，例如法国✁EDF在核电领域和意大利✁Enel拥有70%✁水电发电量。 我们从\"WeatherSource\"获取风速、太阳辐射、温度和降水数据，而欧盟各技术发电数据✁来源✁彭博，彭博✁数据来源于\"Entso-E透明度\"系统和用于英国数据✁\"ElexonBMRS\"服务。 **我们✁完整数据集可以应要求提供，并且可以根据需求更频繁地运行** **请求时也可能提供对特定国家或/和技术✁额外覆盖** 即将举行✁活动和结果 • 5月21日-SSE&SVTFY25结果 公司覆盖受此报告中✁数据影响 • • 16日-UU资本市场日 EDP，持有，PT欧元3.3（阿图罗·穆鲁亚）-JEFe占2021-25财年EBITDA✁67%来自发电， • 其中约95%来自可再生能源EDPR、HOLD、PT，8.7欧元（阿图罗·穆里亚）-JEFe约100%✁2021-202 5财年EBITDA来自发电 • 其中c.100%来自可再生能源Endesa、HOLD、PT€22.5(ArturoMurua)-JEFec.46%✁FY21-25EBITDA来自发电 • 其中约42%来自可再生能源。Enel，买入，PT€8.6(ArturoMurua)-JEFe，约40%✁2021-2025财年EBITDA来自发电， • 哪个c.33%来自可再生能源Engie，买入，PT€20(ZachHo)-JEFec.50%✁FY21-25EBIT来自发电，其中 • c.40%源于可再生能源，为该期间平均水平。Iberdrola，买入，PT€15(AhmedFarman)-JEFec.45% ✁FY21-25EBITDA来自发电。 • 其中约35%来自可再生能源Ørsted，HOLD，PTDKK340（AhmedFarman）-JEFe来自FY21-25EBITDA✁约85% • 发电，（其中约80%来自可再生能源）RWE，买入，PT€40.0（艾哈迈德·法尔曼）-JEFec.90%✁2021-25财年EBITDA来自发电， • 其中约75%来自可再生能源SSE，BUY，PT1,850p（阿迈德·法尔曼）-JEFe约60%✁2021-2025财年EBITDA来自发电，其中约65%来自可再生能源 其他公司覆盖 • Centrica，买入，PT180p(AhmedFarman) • 云莓，买入，PTNOK14.0(阿➀德·法尔曼) • E.ON，持有，PT13.0（阿➀德·法尔曼） • Hidroelectrica，买入，PTRON127(阿姆哈德·法尔曼) • 国家电网，买入，PT1,140p(阿米德·法尔曼) • Pennon，买入，PT600p（AhmedFarman） • 塞文特兰,持仓,PT2,610p(阿米德·法尔曼) • Redeia，买入，PT€20.8(ArturoMurua) • 联合公用事业公司，持币观望，pt1,110p（阿赫➀德·法尔马） • Veolia,UNPF,PT€25(ZachHo) 美国RWE风电场风速（兆瓦加权） 图4-RWE风电场美国风速 14.0m/s 13.0 12.0 11.0 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 9.1 9.0 8.9 8.8 8.7 第5号展览-全年追踪表 FY25美国莱茵集团平均风速跟踪 同比增长+1%，较10年期增长+4%平均值 8.6m/s 8.5 8.4 8.3 8.2 8.18.0 7.9 7.8 7.7 8.5 8.5 8.2 简二月三月四五月君七八月sep八十一十二FY24FY2510年平均 10年范围10年平均 20242025 来源：Jefferies估计，公司数据，WeatherSource 美国EDPR风电场风速（兆瓦加权） 来源：Jefferies估计，公司数据，WeatherSource 第六展示-美国EDPR风电场风速 m/s 14.0 10.0 6.0 2.0 图7-全年追踪器 8.8 8.5 FY25美国EDPR平均风速跟踪为0% 8.7 Yo,andat+3%vs.the10Yaverage 8.6 m/s 8.4 8.4 8.2 8.4 8.3 8.2 8.1 8.0 简二月三月四五月君七八月sep八十一十二FY24FY2510年平均 10年范围10年平均 20242025 来源：Jefferies估计，公司数据，WeatherSource来源：Jefferies估计，公司数据，WeatherSource 风速与太阳辐射概述 第八节-按地区划分✁风速汇总 国家 风2025年4月 速度vs.10Yvs.同比增长速度vs (m/s)(%)(%)(m/s)(%)(%) 风2025年第一季度 .10Yvs.同比增长 风速度 (m/s) 2Q2025vs.10年vs.同比 (%)(%) 风速度 (m/s) 2025年第三季度 vs.10年vs.同比 (%)(%) 风速度 (m/s) 2025年第四季度 vs.10年vs.同比 (%)(%) 风速度 (m/s) 2025财年 vs.10年vs.同比 (%)(%) 英国 8.1 -8% -26% 10.0 -18% -17% 7.9 -3% -6% 7.8 0% -3% 11.0 0% 7% 9.2 -6% -5% 德国 6.5 -15% -23% 7.9 -20% -23% 6.6 -6% -8% 6.3 0% -4% 8.8 0% 3% 7.4 -7% -9% 法国 7.5 -3% -19% 8.7 -11% -11% 7.1 -1% -5% 6.4 0% -2% 8.8 0% 6% 7.8 -4% -4% 西班牙 6.6 -1% -1% 7.2 -2% -3% 6.3 0% -2% 5.8 0% -3% 6.4 0% 1% 6.4 -1% -2% 意大利 5.8 -2% -1% 6.1 -7% -2% 5.4 -1% 0% 5.2 0% -1% 5.9 0