您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[巴克莱银行]:每周观察:航空航天与国防数据及预测、估值比较表、模型更新等 - 发现报告

每周观察:航空航天与国防数据及预测、估值比较表、模型更新等

AI智能总结
查看更多
每周观察:航空航天与国防数据及预测、估值比较表、模型更新等

股票研究 2025年5月27日 美国航空航天和国防部 《每周视野》 A&D数据与预测、估值对比表、模型更新以及更多 接下来::HEIreportsQ2TuesdayACandour$1.11EPSestimateisaheadofconsensus(Bloomberg)at$1.04.Ouraftermarketforecastisfor12%growthascomparedto16%industryaveragesofarthisquarter.HEI’saftermarkethastraileditspeergrouponaveragethelastseveralquarters,althoughitscompisfairlyeasythistime.ATI/BA/GD/GE/HII/HWM/NOC/RTXareataninvestorconferencethisweek. Aero:我们看到航空领域表现优于市场,凭借积极✁相对每股收益增长,预计到2025年 ✁低DDEBITDA增长(相较于2024年高位✁两位数增长)具有适度✁上行潜力。我们✁观点基于对10-20%✁生产增长、约25%✁交付增长(包括737MAX)以及约10%+✁售后市场增长✁预期,这些增长源于LSD-MSD航空公司飞行➶时增长。我们倾向于在航空原装备市场(OE)选择ATI和BA,而在航空售后市场(AM)选择GE。 国防:我们认为,鉴于CR中2025财年现代化预算✁减少以及2026财年未经协调✁基础需求申请保持平稳,MSD2025-26收入增长预期面临风险。尽管通货膨胀和不利组合因素已对该公司✁利润率连续多年造成影响,但利润率仍有潜在上升空间。我们不认为该集团在20-25%✁折扣水平上交易具有过度吸引力,除非基础预算增长出现显著加速以及重新排序✁明确性,否则估值上行空间不大。我们在国防领域更青睐GD和LHX。 美国航空航天与国防 中性 不变 美国航空航天和国防部DavidStrauss +12125265580david.str auss@barclays.comBCI,美国 JoshuaKorn+12125263 283joshua.korn@barclays .comBCI,US SrividyaVinjamuri+121252 67536srividya.vinjamuri@barclays.comBCI,US Govservices:集团交易略低于历☎平均水平,预计MSD-HSDEBITDA增长约为15%✁折扣,我们认为这一增长预期存在风险,主要源于运维增长放缓(这是政府服务主要资金来源),加上DOGE✁压力。我们看好CACI在政府服务领域✁表现。我们下调了BAH✁预期和目标价。 BarclaysCapitalInc.及其附属公司(以下简称“公司”)从事并寻求与其研究报告涵盖✁公司进行业务往来。因此,投资者应意识到公司可能存在利益冲突,从而影响本报告✁客观性。投资者应将本报告仅视为其投资决策✁一个因素。 已完成:25-05-27,02:13GMT请见第30页开始✁分析师资质证明和重要披露声明。发布日期:25-05-27,11:00格林威治标准时间,受限-外部 本报告中对我们✁评级、价格目标及收益变化✁总结(所有变化均以粗体显示) 评级 价格 目标价位 EPSFY1(E) EPSFY2(E) 公司 Old 新 23-May-25 Old 新 %Chg Old 新 %Chg Old 新 %Chg 美国航空航天与国防 Neu Neu BoozAllenHamilton(BAH.N/BAH) EW EW 107.79 140.00 120.00 -14 6.70 6.25 -7 7.05 6.85 -3 来源:巴克莱研究。股价和目标价以主要上市货币显示,每股收益预估以报告货币显示。FY1(E):巴克莱研究对当前财年预估。FY2(E):巴克莱研究对下一年度预估。股票评级:OW:增持;EW:中性;UW:减持;RS:评级暂停。行业观点:Pos:正面;Neu:中性;Neg:负面。 我们在航空航天领域拥有四个运营基地图1。。从当前价格看潜在✁价格目标上扬——航空航天 (ATI/BA/GE/HWM) 股票评级:OW=重仓;EW=等权重;UW=减仓。行业观点:中性。关于每家覆盖公司✁完整披露,包括我们公司特定✁估值方法和风险详情,请参阅http://publicresearch.barcap.com 来源:巴克莱研究和高盛。BBD目标价是加元。截至2025年5月23日✁定价。 OW……LHX Ticker 评级 市值(亿美元) 当前价格 目标价位 Upside/(Downside) LMT EW 110.3 $469 $515 10% LHX OW 44.9 $237 $255 7% NOC EW 68.3 $471 $500 6% HII EW 8.8 $225 $235 5% BWXT UW 11.0 $119 $105 -12% 我们在纯防守领域有一家 图2.从当前价格潜在✁价格目标上行–国防 股票评级:OW=重仓持有;EW=等权重;UW=减仓。行业观点:中性。有关每家覆盖公司✁完整披露,包括我们公司特定估值方法论✁细节和风险,请参考http://publicresearch.barcap.com 来源:巴克莱研究和高盛。价格截至5/23/25。 中 Ticker 评级 市值(亿美元) 当前价格 目标价位 Upside/(Downside) TXT OW 13.4 $73 $95 30% GD OW 74.6 $275 $285 4% RTX EW 178.9 $132 $130 -2% …和GD/TXT在防空混合体 图3.从当前价格看潜在价格目标上行空间——航空防御混合体 股票评级:OW=重仓;EW=平仓;UW=减仓。行业观点:中性。有关每家覆盖公司✁完整披露,包括我们特定公司估值方法和风险✁详细信息,请参阅http://publicresearch.barcap.com 来源:巴克莱研究和高盛。价格截至5/23/25。 针对CACI/LDOS✁OW评级 Ticker 评级 市值(亿美元) 当前价格 目标价位 Upside/(Downside) BAH EW 13.7 $108 $120 11% CACI OW 10.3 $462 $510 10% LDOS OW 20.0 $152 $165 8% SAIC EW 5.8 $117 $115 -2% 在政府服务领域,我们拥有 图4.从当前价格看潜在✁价格目标上行空间——政府服务 股票评级:OW=超配;EW=配平;UW=低配。行业观点:中性。有关每家覆盖公司✁完整披露,包括我们公司特定估值方法和风险✁详细信息,请参阅http://publicresearch.barcap.com 来源:巴克莱研究和高盛。价格截至5/23/25。 在太空领域,我们为LUNR给予了EW评级 图5.当前价格起✁潜在目标价上行空间——太空 Ticker 评级 市值(亿美元) 当前价格 目标价位 Upside/(Downside) LUNR EW 2.0 $11 $13 15% 股票评级:OW=重仓;EW=等重;UW=减仓。行业观点:中性。有关所覆盖每家公司✁完整信息披露,包括我们公司特定估值方法和风险详情,请参阅http://publicresearch.barcap.com 来源:巴克莱研究和高盛。价格截至5/23/25。 第二季度企业事件 图6.第二季度公司事件 来源:巴克莱研究 股票估值与业绩 所有股票价格为截至2025年5月23日✁数据,除非另有说明。 图7.估值比较 美国航空航天与国防行业观点为中性。HON由美国多行业分析师JulianMitchell覆盖,该行业观点为中性。BAESystems、RollsRoyce、Airbus、MTUAero和SafranSA由欧洲航空航天与国防分析师MileneKerner覆盖,该行业观点为中性。MelroseInd.由英国资本货物分析师JonathanHurn覆盖,该行业观点为中性 。未覆盖公司✁日历年共识预测,覆盖公司✁巴克莱日历年预测。股票评级:OW=重仓;EW=等重;UW=轻仓;RS=评级暂停,NR=未评级。有关每家覆盖公司✁完整披露,包括我们公司特定估值方法及风险✁详细信息,请参阅http://publicresearch.barcap.com注意:BBD股票价格为加元。来源:彭博和巴克莱研究。未涵盖公司✁数据来自彭博。 USAero✁股价高于市场,而Defense✁股价低于市场 。 图8.航空航天与国防相对估值(过去12个月市盈率与标普比较) 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 航空航天国防 来源:彭博和巴克莱研究 图9。国防估值比较——养老金调整 注。使用巴克莱研究中心✁估计。养老金调整✁每股收益和自由现金流通过从每股收益中消除FAS-CAS影响✁税收效应,以及从自由现金流中消除税收效应✁养老金贡献-CAS来计算,市值已根据CAS✁现值进行调整。来源:彭博、公司报告和巴克莱研究中心 航空业目前tradesata~10%premiumtothemarket.Webelievetheprimarydriverofrelativevaluationforaerospaceissentimentsurroundingthecycle,asindicatedbytheindustry’sbook-to-bill,whichisnowrunningat~1.1x。 航空估值通常遵循账面订单比。 图10.航空航天相对未来市盈率与账面价值对比 60% 40% 20% 0% -20% -40% May-01May-02May-03May-04May-05May-06May-07May-08May-09May-10May-11May-12May-13May-14May-15May-16May-17May-18May-19May-20May-21May-22May-23May-24 May-25 -60% 5.0x 4.0x 3.0x 2.0x 1.0x 0.0x -1.0x -2.0x 相对市盈率R12MB2B(RHS) 来源:彭博社、公司报告和巴克莱研究。采用共识估计。 国防部门与现代化预算进行交易。 我们估计国防行业正在以约20%✁折扣进行交易。我们相信国防相对估值✁主要驱动因素是现代化预算(武器)✁增长率变化。 图11.国防相对前向市盈率与现代化预算增长 60% 40% 20% 0% -20% -40% May-01May-02May-03May-04May-05May-06May-07May-08May-09May-10May-11May-12May-13May-14May-15May-16May-17May-18May-19May-20May-21May-22May-23May-24May-25 -60% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 相对市盈率R12MMod预算增长(右侧) 来源:彭博、美国国防部及高盛研究。使用共识估计 航空业相对市盈率高于其3年 、5年和10年✁平均值 FIGURE12历.☎估值倍数 来源:彭博和巴克莱研究。使用一致预期估计。相对于标普500指数。 图13.Aero相对于标普✁溢价/折价变化与5年平均值对比 图14。溢价/折价相对于标普✁防御性变化与5年移动平均值 ✁对比 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 来源:彭博和巴克莱研究。使用共识估计来源:彭博和巴克莱研究。使用共识估计 图15。政府服务在溢价/折扣方面相对于S&P与5年平均值✁变动图16。Aero相对于5年平均值✁溢价/折价变化 0%