核心观点
- 近期中美贸易战缓和降低了经济硬着陆的风险,但基准关税率将保持高位。
- 关税收入和支出削减将足以弥补永久性新增税收削减带来的影响。
- 随着政策清晰度的提高,长期收益率有望下降,部分不确定性溢价将消退。
- 预计2年期和10年期收益率将分别下降至3.7%和4.2%。
关键数据
- 关税收入预计在2026-2035年间为2.7万亿美元,在2025-2034年间为2.3万亿美元。
- CBO预测,永久性关税将使2025-2034年的基准赤字减少2.2万亿美元。
- 2026财年预算赤字预计接近2万亿美元。
- 10年期和30年期掉期利差分别收窄至46基点和46基点。
研究结论
- 财政状况虽然不如一周前乐观,但仍优于年初的预期。
- 市场对长期收益率的负面反应可以解释为对赤字前景的重新评估。
- 市场可能对经济过于乐观,并预计收益率将逐渐下降。
- 建议做多5年期国债和10年期/30年期国债平坦化交易。
- 预计财政部不会在明年改变拍卖规模。
- 10年期/30年期收益率曲线过于陡峭,预计将趋于平坦。
- 风险主要来自美国经济陷入衰退。